融資租賃作為汽車金融產(chǎn)品的重要分支,通過與汽車銷售相結(jié)合,可發(fā)揮其進入門檻低、融資效率高、標的物處置靈活的特點,對我國汽車金融服務(wù)和汽車生產(chǎn)銷售具有雙重促進作用。本文基于以上理念,參考國內(nèi)外相關(guān)研究,結(jié)合國內(nèi)汽車融資租賃產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀,對汽車融資租賃產(chǎn)品的定價問題進行了研究。基于消費者理性違約假設(shè),本文將汽車價格變化與股票價格變化相類比,通過分析融資租賃合同中的期權(quán)類型,將消費者在融資租賃合同中的選擇權(quán)等價為歐式看跌期權(quán),以布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價公式為基礎(chǔ)推導(dǎo)出了適用于汽車融資租賃市場的期權(quán)定價模型;并結(jié)合汽車的市場價格,對影響定價模型的變量進行敏感性分析,為汽車融資租賃價格管理和風險防控提供依據(jù);在此基礎(chǔ)上,本文進一步分析了融資租賃合同中汽車金融公司面臨的風險,并研究了汽車融資租賃期權(quán)定價模型對風險的防控作用。研究結(jié)果顯示,期權(quán)價值對于汽車價格整體變動并不大,定價模型能在一定程度上減少消費者違約給汽車金融公司帶來的損失,對風險防控起到一定的作用。本文的主要創(chuàng)新點有兩點:一是在汽車融資租賃定價中引入了實物期權(quán)的思想,分析并找到了汽車融資租賃業(yè)務(wù)中的內(nèi)嵌期權(quán);二是構(gòu)建了基于實物期權(quán)的汽車... 

【文章來源】：武漢理工大學(xué)湖北省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：57 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

消費者應(yīng)付權(quán)益及汽車市場價格曲線

20時消費者可以用低于合同中應(yīng)付款現(xiàn)值的金額購買到相同質(zhì)量的汽車[46]。因此可將實物期權(quán)視角下汽車融資租賃消費者潛在違約模型表示為圖3.2。圖3.2實物期權(quán)視角下汽車融資租賃消費潛在違約模型圖3.2中1、2、3分別代表了三種不同標的物的合同，虛線1、2、3與收益曲線的交點分別代表為合同到期時借款人或承租人收益的三種不同狀況。當借款人或承租人處于狀況1時，根據(jù)理性經(jīng)濟學(xué)人假設(shè)，借款人或承租人將會有較高的違約風險，此時若不付清尾款將會降低他們的損失；反之，在條件3的情況下，借款人或承租人理性的選擇是支付尾款購入汽車。3.2.2其他假設(shè)本文將汽車融資租賃過程中將消費者理性違約等價為歐式看跌期權(quán)，構(gòu)建的汽車融資租賃實物期權(quán)定價模型以布萊克-斯科爾斯定價公式為基矗除前述提到的消費者理性違約假設(shè)外，本文模型的構(gòu)建還基下述假設(shè)：（1）汽車價格變動服從對數(shù)正態(tài)分布；（2）利率r和汽車價格的方差σ2在合同時間內(nèi)保持不變；（3）市場中不存在無風險套利機會；（4）標的物可以進行賣空；（5）投資者都是風險中性的；（6）汽車價格變動是連續(xù)的，也就是說汽車價格不會因為突發(fā)因素發(fā)生異常波動。3.3期權(quán)價值影響因素分析本文參考其他多位學(xué)者的研究成果[47][48][49]，將期權(quán)定價模型中的變量與汽車融資租賃相結(jié)合，最后將汽車融資租賃實物期權(quán)價值的影響因素確定為汽車價

223.4實物期權(quán)模型構(gòu)建消費者違約對貸款人或出租人來說是一種損失。從目前汽車金融市場的發(fā)展來看，借款人和出租人很難通過衍生品市場和保險來規(guī)避消費者潛在違約風險，可行的方式只有通過金融產(chǎn)品本身來分散風險。因此，通過定價模型來分散潛在違約風險成為金融產(chǎn)品設(shè)計和定價的關(guān)鍵。從前文分析可看出，融資租賃過程中，消費者理性違約現(xiàn)象可近似等價于在融資租賃合同中加入了看跌期權(quán)。因此，在汽車融資租賃實物期權(quán)定價中，可將汽車融資租賃市場中的各個因素同金融市場進行類比，運用金融市場中期權(quán)定價的策略對汽車融資租賃定價進行分析。要構(gòu)建汽車融資租賃定價模型，首先需確定汽車價格所服從的隨機過程。隨機過程是指某一變量的值以某種不確定的方式隨時間變化。在金融市場，通常用廣義維納過程來近似的模擬股票價格的運動過程，其定義如下：dx=adt+bdz(3-1)式（3-1）中，a和b為常數(shù)，z是一個標準維納過程。右端adt表示變量x在單位時間的漂移率為a，即x隨著時間變化的總體運動趨勢；bdz可以看作是x在運動過程中的擾動項，其運動過程可以用圖3.3表示：圖3.3廣義維納過程運動示意圖（a=0.3,b=1.5）圖3.4~圖3.6分別列出了2011年1月至2018年1月A級車、B級車和SUV的價格變化指數(shù)（數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）。對比廣義維納過程運動圖與汽車價格的變動軌跡，可發(fā)現(xiàn)汽車價格變動與維納過程具有相似特點，其變化均存在一定的趨勢性和隨機變動。因此，本文將汽車價格的運動過程近似等價為廣義維納過程進行研究。

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]實物期權(quán)模型在租賃經(jīng)營連鎖酒店投資決策中的應(yīng)用[D]. 董莉莉.上海交通大學(xué) 2015
[2]基于實物期權(quán)的城市軌道交通融資租賃項目評價研究[D]. 劉淑婷.北京交通大學(xué) 2014
[3]中國汽車消費信貸的影響因素研究[D]. 張曙.浙江大學(xué) 2013
[4]汽車金融的發(fā)展及盈利模式研究[D]. 封莉萍.華東師范大學(xué) 2012
[5]汽車金融產(chǎn)品Easy設(shè)計[D]. 談際佳.北京工業(yè)大學(xué) 2007



本文編號：3598546