本文關(guān)鍵詞：我國國債期貨交割選擇權(quán)價值的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：國債期貨誕生于20世紀(jì)70年代的美國,當(dāng)時正值布雷頓森林體系瓦解,金融市場劇烈動蕩,國債期貨的推出為金融市場上的參與者提供了標(biāo)準(zhǔn)化的工具來管理利率風(fēng)險。1992年12月2日我國推出了國債期貨交易,然而由于市場化程度不夠,缺乏監(jiān)管,合約設(shè)置不合理等因素導(dǎo)致了國債違規(guī)事件頻發(fā),證監(jiān)會并于1995年5月17日終止了國債期期貨交易。 隨著我國金融改革和開放深入推進,利率市場化程度逐步加快,市場利率的波動性更大,重啟國債期貨提供利率風(fēng)險管理工具成為了必然的選擇。中國金融期貨交易所于2012年2月13日正式推出了國債期貨仿真交易,這是重啟國債期貨交易的序幕。經(jīng)過一年半多的仿真交易經(jīng)驗的積累,2013年9月6日中金所正式推出了國債期貨。 國債期貨作為基礎(chǔ)性的固定收益衍生品,能夠完善金融機構(gòu)的交易策略及完善產(chǎn)品體系,為投資者拓寬了投資渠道,滿足了市場對風(fēng)險管理的迫切需求,構(gòu)建起了完善的債券市場體系。此外,國債期貨所揭示的國債遠期價格可以為國債發(fā)行定價提供重要的參考,并為國債承銷商提供了對沖國債承銷期間利率風(fēng)險的手段,降低國債發(fā)行風(fēng)險與成本。同時,國債期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化程度高、透明度高、信用風(fēng)險低,從而全國性的公開價格可以得以形成,這提高了國債市場定價效率,有利于推動建立完善的基準(zhǔn)利率體系。 由于我國國債期貨市場合約標(biāo)的是名義標(biāo)準(zhǔn)國債,其對應(yīng)這一籃子可交割債券,這就賦予了合約賣方選擇最優(yōu)債券進行交割的權(quán)利,通常被稱為質(zhì)量期權(quán)(quality option,也被翻譯成交割品種選擇權(quán))。賣方可以選擇交易所規(guī)定的不同的時間進行交割,這種選擇權(quán)被稱為交割時機選擇權(quán)(timing option)。在現(xiàn)實國債期貨市場交易中,賣方不會單獨為國債期貨交割選擇權(quán)付出費用,但在一個理性市場中,國債期貨合約賦予賣方的交割選擇權(quán)的價值要反應(yīng)在國債期貨價格當(dāng)中,這樣才能形成均衡價格,減少套利存在。 本文在對我國國債期貨合約與交割制度深入分析的基礎(chǔ)上,選取了自2013年9月6日至2014年9月12日TF1312、TF1403、TF1406、TF1409合約剩余到期期限3個月的數(shù)據(jù),對其進行實證分析,用無套利模型法測量出隱含在其中的交割選擇權(quán)的大小。接著,進一步計算出了國債期貨的理論價格,通過比較理論價格與實際價格的差異可以確定國債期貨定價是否充分反映出交割選擇權(quán)的價值以及國債期貨的定價是否是有效率的。 研究發(fā)現(xiàn)我國國債期貨交割選擇權(quán)的價值與美國相比,價值較小,不足合約面值的1%,這很大程度上是由于我國國債期貨對應(yīng)的可交割選擇債券范圍相對比較小。我國國債期貨價格總體與理論價格比較一致,這說明我國國債期貨價格定價是比較有效率的,然而一些交易日發(fā)生了比較大的偏離,這很大程度上是由于我國國債現(xiàn)貨市場流動性相對不足。 本文的研究方法為定量分析,研究創(chuàng)新之處表現(xiàn)為率先用我國國債期貨市場上的真實數(shù)據(jù)來對國債期貨交割選擇權(quán)進行實證分析。不足之處在于,我國國債期貨市場剛恢復(fù)一年,樣本數(shù)據(jù)量不足以支撐對交割選擇權(quán)價值的影響因素的進一步深入研究。
【關(guān)鍵詞】：國債期貨 交割選擇權(quán) 價值
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F812.5;F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-15
• 1.1 研究背景、意義8-9
• 1.2 文獻研究綜述9-14
• 1.2.1 國債期貨交割選擇權(quán)價值9-12
• 1.2.2 國債期貨交割選擇權(quán)價值的影響因素12-13
• 1.2.3 國債期貨交割選擇權(quán)價值與國債期貨價格13-14
• 1.3 本文結(jié)構(gòu)14-15
• 2 國債期貨定價理論與交割選擇權(quán)15-25
• 2.1 國債期貨定價理論15-19
• 2.1.1 期望價格理論15-18
• 2.1.2 持有成本理論18
• 2.1.3 無套利均衡理論18-19
• 2.1.4 風(fēng)險溢價理論19
• 2.2 交割選擇權(quán)19-25
• 2.2.1 質(zhì)量期權(quán)20-23
• 2.2.2 交割時機選擇權(quán)23
• 2.2.3 月末期權(quán)23
• 2.2.4 百搭牌期權(quán)23-25
• 3 我國國債期貨發(fā)展歷程及現(xiàn)狀分析25-38
• 3.1 國債期試點交易階段情況25-26
• 3.1.1 試點時期國債期貨的發(fā)展情況25-26
• 3.1.2 試點時期國債期貨失敗的原因26
• 3.2 我國國債期貨重啟26-30
• 3.2.1 重啟背景27-29
• 3.2.2 我國國債期貨市場運行現(xiàn)狀29-30
• 3.3 我國國債期貨合約與交割制度分析30-38
• 3.3.1 我國國債期貨合約的分析30-35
• 3.3.2 我國國債期貨交割制度的分析35-38
• 4 我國國債期貨交割選擇權(quán)的實證分析38-53
• 4.1 無套利模型法測算國債期貨交割選擇權(quán)38-46
• 4.1.1 無套利模型法38-40
• 4.1.2 無套利模型法的實證分析40-46
• 4.2 國債期貨交割選擇權(quán)與國債期貨定價46-53
• 5 結(jié)論和政策建議53-55
• 5.1 結(jié)論53
• 5.2 政策建議53-55
• 參考文獻55-58
• 后記58-59

【參考文獻】

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  本文關(guān)鍵詞：我國國債期貨交割選擇權(quán)價值的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：277510