發(fā)布時間：2020-06-25 23:44

【摘要】：家庭金融研究的核心問題是利用金融市場實現(xiàn)現(xiàn)有資源或財富在收益和風(fēng)險兩方面的最佳配置,以滿足當(dāng)期和未來的消費需求。根據(jù)傳統(tǒng)的金融學(xué)理論,家庭都應(yīng)持有風(fēng)險資產(chǎn),并通過分散投資來分散風(fēng)險。但隨著國內(nèi)外大量微觀家庭調(diào)查的實施,實證結(jié)果的發(fā)現(xiàn)卻與理論分析大相徑庭。對傳統(tǒng)家庭金融理論的一系列挑戰(zhàn)促使學(xué)者重新審視經(jīng)典理論的假設(shè),他們試圖通過放寬假設(shè)來使得資產(chǎn)組合理論更好地刻畫現(xiàn)實中的家庭資產(chǎn)選擇行為。與此同時,行為金融學(xué)從認知能力、情緒等個體認知心理角度對家庭資產(chǎn)組合異質(zhì)性的研究也取得了豐富的成果。它把“人”重新放入研究的視野,開拓了金融學(xué)的研究思路和方法,使其更加可信、有效。另外也有大量文獻發(fā)現(xiàn)人格特征等非認知能力對金融決策也有較強的解釋力。總的來說,已有研究大多單獨研究了認知能力、人格特征等因素分別對家庭資產(chǎn)組合選擇的影響,但以個體心理兩大構(gòu)成的研究框架下進行的研究較少。特別地,考慮到家庭金融決策的復(fù)雜性和投資者的有限理性,本文還引入了金融認知這一反映了專業(yè)化金融素養(yǎng)的人力資本因素。在文獻綜述的基礎(chǔ)上,我們對本文的主要研究因素:認知能力、人格特征、金融認知對家庭資產(chǎn)組合選擇的影響作出了一系列理論假設(shè),然后通過構(gòu)建Ivprobit,Ivtobit,Poisson模型逐一對提出的理論假設(shè)進行檢驗。本文的數(shù)據(jù)來自清華大學(xué)中國金融研究中心的中國城鎮(zhèn)家庭消費金融調(diào)研。本文的主要研究結(jié)論有以下幾點:1、相比于認知能力,金融認知對家庭資產(chǎn)選擇異質(zhì)性的解釋能力要強的多,金融認知水平更高的投資者更有可能參與金融市場和分散化投資。這表明家庭金融決策是復(fù)雜的,需要投資者具備一定的專業(yè)素養(yǎng)。2、樣本中受訪者金融認知水平普遍較低,金融認知不同的受訪者在風(fēng)險性金融資產(chǎn)的持有、參與程度以及分散化投資方面有重要的差異,這一現(xiàn)象在控制了風(fēng)險態(tài)度因素后依然存在。金融認知顯著提高了股票、基金、債券等高信息密度的金融市場的參與可能和配置比例,對無風(fēng)險資產(chǎn)有擠出效應(yīng),金融認知水平高的投資者,其家庭資產(chǎn)分散化程度也更高。3、大五人格特征中的嚴謹性、神經(jīng)質(zhì)和順同性對家庭資產(chǎn)配置行為有顯著影響,嚴謹性降低了基金、債券市場的參與和配置比例,最終降低了家庭資產(chǎn)的分散化水平。順同性人格的影響相反,提高了各風(fēng)險市場的參與可能性和配置比例,并促進了家庭資產(chǎn)組合的分散化。神經(jīng)質(zhì)人格的影響更多地體現(xiàn)在儲蓄存款這種無風(fēng)險資產(chǎn)上,神經(jīng)質(zhì)人格促進了儲蓄市場的參與。4、在大五人格模型中加入金融認知變量后,人格特征系數(shù)的大小、顯著性發(fā)生了變化,金融認知調(diào)節(jié)了人格特征對金融市場行為的影響,具體來說,金融認知能力促進了有利于市場參與的人格特征,并且改善了不利于市場參與的人格特征。我們通過多種穩(wěn)健性檢驗的方法發(fā)現(xiàn),金融認知和人格特征對金融資產(chǎn)市場的參與、參與程度及分散化投資行為的作用是穩(wěn)健且顯著的。本文的發(fā)現(xiàn)為認知能力與非認知能力解釋家庭資產(chǎn)組合異質(zhì)性提供了新的證據(jù)。
【學(xué)位授予單位】：東南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832;B848;B842.1
【圖文】：

東南大學(xué)碩士學(xué)位論文票市場的家庭僅占 20%，金融認知較高的群體中參與股票市場的家庭也只有一半，說明在中國“有限參與”現(xiàn)象也是客觀存在的。圖 4-1 繪制了不同金融認知水平組中各類資產(chǎn)參與概率的變化圖。除儲蓄存款外，隨著金融認知的提高，家庭投資其他金融資產(chǎn)的概率呈現(xiàn)上升趨勢，特別是股票，這種風(fēng)險程度最高的金融資產(chǎn)的投資概率明顯提高。我們認為，股票具有較高的信息密集度，其投資決策過程也較為復(fù)雜，投資者需要具備較高的理解能力和信息處理能力，而儲蓄存款市場較為簡單，投資者無需進行專業(yè)的判斷和復(fù)雜的決策，因此投資者金融認知水平的高低更明顯地體現(xiàn)在股市參與概率上。

東南大學(xué)碩士學(xué)位論文票市場的家庭僅占 20%，金融認知較高的群體中參與股票市場的家庭也只有一半，說明在中國“有限參與”現(xiàn)象也是客觀存在的。圖 4-1 繪制了不同金融認知水平組中各類資產(chǎn)參與概率的變化圖。除儲蓄存款外，隨著金融認知的提高，家庭投資其他金融資產(chǎn)的概率呈現(xiàn)上升趨勢，特別是股票，這種風(fēng)險程度最高的金融資產(chǎn)的投資概率明顯提高。我們認為，股票具有較高的信息密集度，其投資決策過程也較為復(fù)雜，投資者需要具備較高的理解能力和信息處理能力，而儲蓄存款市場較為簡單，投資者無需進行專業(yè)的判斷和復(fù)雜的決策，因此投資者金融認知水平的高低更明顯地體現(xiàn)在股市參與概率上。

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本文編號：2729499