跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)其它企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的一種發(fā)展模式,企業(yè)通過(guò)這種模式為了實(shí)現(xiàn)其特定的目標(biāo),或是戰(zhàn)略需要,或是獲取海外資源,或是開(kāi)拓市場(chǎng)的需要等等。中糧集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)最大的“糧商”,在國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)有著很大影響力,但在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際四大糧商相比仍有許多不足之處。中糧為了更好的發(fā)展和更進(jìn)一步加強(qiáng)其在國(guó)際市場(chǎng)的影響力,目前正積極推進(jìn)其為自身未來(lái)的更好發(fā)展所制定的“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略與“走出去”戰(zhàn)略,先后出資并購(gòu)新加坡來(lái)寶農(nóng)業(yè)、荷蘭尼德拉公司、澳大利亞塔利糖業(yè)等國(guó)外同類(lèi)企業(yè),努力成為中國(guó)的國(guó)際大糧商。本文以中糧糖業(yè)并購(gòu)塔利糖業(yè)這一案例作為研究對(duì)象,研究的焦點(diǎn)聚集在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效這一層面,從市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效的雙重視角對(duì)中糧糖業(yè)并購(gòu)前后的相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析,評(píng)價(jià)這一并購(gòu)是否為中糧糖業(yè)帶來(lái)了正效益,效益是否顯著。最后在市場(chǎng)與財(cái)務(wù)績(jī)效分析結(jié)果的基礎(chǔ)上,結(jié)合全文得出結(jié)論和相關(guān)改善績(jī)效的建議。整體上,本文共分為六大部分,與多數(shù)論文行文結(jié)構(gòu)一樣,本文同樣將導(dǎo)論作為文章的起始部分,負(fù)責(zé)介紹本文研究的背景、意義、思路等等。第二部分是跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)理論的梳理和介紹,作為本文的理論基礎(chǔ)。第三部分是并購(gòu)發(fā)生的背景、動(dòng)因和并購(gòu)操作的簡(jiǎn)單回顧,力求還原中糧糖業(yè)并購(gòu)塔利糖業(yè)的全過(guò)程。第四、五部分分別為中糧糖業(yè)并購(gòu)塔利糖業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效分析,第六部分是全文的結(jié)論與相關(guān)改善績(jī)效建議。并購(gòu)績(jī)效一直是跨國(guó)并購(gòu)研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn)問(wèn)題,研究跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效需要選用合適的方法才能得出相對(duì)正確的結(jié)果,本文采用的是評(píng)價(jià)并購(gòu)績(jī)效常用的研究方法,即市場(chǎng)績(jī)效法和財(cái)務(wù)績(jī)效法。市場(chǎng)績(jī)效法是通過(guò)事件研究法來(lái)考察并購(gòu)事件發(fā)生前后的股票收益變化,一般通過(guò)計(jì)算出該事件在事件期內(nèi)股票的實(shí)際收益與假設(shè)該事件未發(fā)生的情況下股票預(yù)估收益的差值,得出超額收益率與累計(jì)超額收益率對(duì)公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。從分析的結(jié)果看,在所選擇的事件期內(nèi),超額收益率為正值的頻率與幅度都高于負(fù)值,累計(jì)超額收益率一直為正值且整體呈上升趨勢(shì),因此本次并購(gòu)在股票市場(chǎng)上確實(shí)為中糧糖業(yè)帶來(lái)了超額收益,市場(chǎng)投資者看好中糧糖業(yè)并購(gòu)塔利糖業(yè)這一事件,這次并購(gòu)的市場(chǎng)績(jī)效效益是正的且顯著。為了更直觀(guān)地考察市場(chǎng)績(jī)效的表現(xiàn),本文增加了中糧糖業(yè)與上證綜指周周期漲幅的對(duì)比分析,結(jié)果表明,投資者在中長(zhǎng)期上并不看好這一事件,看空者居多。在財(cái)務(wù)績(jī)效層面,通常直接運(yùn)用會(huì)計(jì)指標(biāo)法選取指標(biāo)來(lái)分析跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效,從盈利、償債、成長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)四個(gè)層面分析跨國(guó)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)績(jī)效變化情況。為了較全面了解財(cái)務(wù)績(jī)效方面的變化,本文在會(huì)計(jì)指標(biāo)法的基礎(chǔ)上,又采用杜邦分析法作為一種補(bǔ)充。杜邦分析法是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率這一指標(biāo)為核心,圍繞這一指標(biāo)運(yùn)用因式分解法分析企業(yè)的財(cái)務(wù)在盈利、營(yíng)運(yùn)和償債能力三個(gè)方面的狀況。本文的財(cái)務(wù)績(jī)效分析正是在杜邦分析法與會(huì)計(jì)指標(biāo)法的結(jié)合上進(jìn)行,杜邦研究結(jié)果表明中糧糖業(yè)并購(gòu)塔利糖業(yè)對(duì)于中糧糖業(yè)的盈利能力并沒(méi)有太大改善,營(yíng)運(yùn)能力有一定程度提高,償債能力不確定;會(huì)計(jì)指標(biāo)法的分析結(jié)果與杜邦分析結(jié)果相似。從兩種分析方法所得結(jié)果綜合來(lái)看,在并購(gòu)整合完成后,中糧糖業(yè)的盈利與發(fā)展能力并沒(méi)有因并購(gòu)帶來(lái)多大改善,效果不顯著,償債能力不確定,營(yíng)運(yùn)能力得到一定程度的提升。本文研究表明,本次跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了中糧集團(tuán)的“全產(chǎn)業(yè)鏈”和“走出去”戰(zhàn)略及中糧糖業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等預(yù)期目標(biāo);本次并購(gòu)的市場(chǎng)績(jī)效為正且顯著,但只是短期效應(yīng);財(cái)務(wù)績(jī)效方面中糧糖業(yè)并購(gòu)后營(yíng)運(yùn)能力有一定提升,但盈利與發(fā)展能力并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善,償債能力不確定。中糧糖業(yè)應(yīng)加強(qiáng)成本管控和并購(gòu)整合以提升并購(gòu)績(jī)效,發(fā)揮出并購(gòu)的最大效應(yīng)。
【學(xué)位單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F426.82;F271
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 導(dǎo)論
    1.1 研究背景和意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 文獻(xiàn)綜述
        1.2.1 關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的研究
        1.2.2 關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)績(jī)效的研究
        1.2.3 關(guān)于跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的研究
    1.3 研究思路與研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 創(chuàng)新與不足之處
2 跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)理論研究
    2.1 跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因
    2.2 跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效及評(píng)價(jià)方法
        2.2.1 跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)績(jī)效及評(píng)價(jià)方法
        2.2.2 跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效及評(píng)價(jià)方法
3 中糧糖業(yè)并購(gòu)澳大利亞塔利糖業(yè)回顧
    3.1 并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介
        3.1.1 中糧糖業(yè)簡(jiǎn)介
        3.1.2 塔利糖業(yè)
    3.2 動(dòng)因分析
        3.2.1 中糧推行“走出去”與“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略
        3.2.2 中糧集團(tuán)子公司中糧屯河業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
    3.3 并購(gòu)操作
        3.3.1 開(kāi)始階段
        3.3.2 三方競(jìng)購(gòu)階段
        3.3.3 成功收購(gòu)
4 市場(chǎng)績(jī)效分析
    4.1 事件日的選取
    4.2 事件研究法具體操作步驟
        4.2.1 計(jì)算窗口期實(shí)際收益
        4.2.2 計(jì)算預(yù)期正常收益率
        4.2.3 計(jì)算超額收益率和累積超額收益率
        4.2.4 CAR值有效性檢驗(yàn)
    4.3 股票市場(chǎng)反應(yīng)
5 財(cái)務(wù)績(jī)效分析
    5.1 杜邦分析法
        5.1.1 杜邦分析法介紹
        5.1.2 杜邦分析結(jié)果
    5.2 會(huì)計(jì)指標(biāo)法
        5.2.1 盈利能力
        5.2.2 營(yíng)運(yùn)能力
        5.2.3 償債能力
        5.2.4 發(fā)展能力
6 結(jié)論與建議
    6.1 結(jié)論
    6.2 建議
        6.2.1 加強(qiáng)成本管控
        6.2.2 加強(qiáng)并購(gòu)整合
參考文獻(xiàn)
致謝

【參考文獻(xiàn)】

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