從理論角度,本文提出不同城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出以及房?jī)r(jià)上行時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)累積是導(dǎo)致中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。在此基礎(chǔ)上,本文對(duì)傳統(tǒng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn),利用房?jī)r(jià)上行時(shí)期數(shù)據(jù)構(gòu)建具有前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)累積指標(biāo),并創(chuàng)新地運(yùn)用于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。研究結(jié)果表明,中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性較大,且與政策調(diào)控具有較高相關(guān)性,但是政策調(diào)控對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響作用逐步減弱。城市層面,系統(tǒng)重要性城市主要集中于一線城市和新一線城市。此外,本文指標(biāo)捕捉的是單個(gè)城市與中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的同向變動(dòng),對(duì)于指標(biāo)值顯著為負(fù)的城市應(yīng)予以特別關(guān)注,該類城市很可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入新周期的領(lǐng)跑城市,具有較強(qiáng)的系統(tǒng)重要性。

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【部分圖文】：

圖1房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制

小，投資者會(huì)由于樂觀的預(yù)期傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較大的決策行為，導(dǎo)致自身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升，進(jìn)而提高系統(tǒng)脆弱性。在下行金融周期面臨外部沖擊時(shí)，整個(gè)體系累積的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)爆發(fā)，引起金融危機(jī)。Ｂｒｕｎｎｅｒｍｅｉｅｒ等［１３］提出的“波動(dòng)性悖論”（ＶｏｌａｔｉｌｉｔｙＰａｒａｄｏｘ）具有同樣的含義....

圖2中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)

性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)，即橫向?qū)Ρ�。１．時(shí)間維度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積過程分析時(shí)間維度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積指標(biāo)變化趨勢(shì)如圖２所示。整體來看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積呈圖２中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)現(xiàn)周期性波動(dòng)特征。具體而言，可以將中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積分為５個(gè)階段。第Ⅰ階段（２００５年７月—....

圖32005年7月一2017年12月一線城市系統(tǒng)重要性趨勢(shì)

第Ⅴ階段（２０１４年１１月—２０１７年１２月）：中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)。２０１４年１１月—２０１６年７月，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開始上升，原因在于這一時(shí)期寬松的調(diào)控政策再次推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性繁榮發(fā)展。具體來看，在“穩(wěn)增長(zhǎng)＋去庫存”訴求下，２０１４....

本文編號(hào)：3915983