本文關(guān)鍵詞：分級(jí)基金投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：本文主要是對(duì)分級(jí)基金投資策略的研究,主要目的是讓投資者對(duì)分級(jí)基金有一個(gè)全面深入的認(rèn)識(shí),并向投資者提供一個(gè)分析分級(jí)基金的一般方法,使更多的投資者加入到分級(jí)基金市場(chǎng)中,并進(jìn)行理性的投資,促使分級(jí)基金市場(chǎng)不斷擴(kuò)大、不斷規(guī)范,基金公司不斷創(chuàng)新,使得分級(jí)基金更加多樣化,基金產(chǎn)品更加豐富,推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。 分級(jí)基金是國(guó)內(nèi)基金公司為了突破封閉式基金發(fā)展瓶頸,借鑒國(guó)外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分級(jí)技術(shù)發(fā)展起來(lái)的一種基金創(chuàng)新產(chǎn)品。它是通過(guò)對(duì)基金份額進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益的重構(gòu),將基金份額分成具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金份額等級(jí),即優(yōu)先份額和進(jìn)取份額,從而滿足投資者更為細(xì)化的投資需求。而投資需求的滿足正是通過(guò)杠桿的調(diào)節(jié)作用實(shí)現(xiàn)的。杠杠的高低體現(xiàn)了未來(lái)的投資收益也揭示了不可知的風(fēng)險(xiǎn)大小。相對(duì)于其他類別的基金,由于其條款復(fù)雜靈活,特別是其結(jié)構(gòu)化設(shè)置,能夠滿足不同投資者需求,一出現(xiàn)便深受投資者喜愛(ài),而且也逐漸成為各家基金公司發(fā)行新基金的主流。分級(jí)基金最早出現(xiàn)在國(guó)外,在我國(guó)出現(xiàn)還不到五年的時(shí)間,國(guó)內(nèi)對(duì)分級(jí)基金的研究還比較少,由于其結(jié)構(gòu)化設(shè)置和復(fù)雜多樣的條款設(shè)計(jì)區(qū)別于國(guó)內(nèi)當(dāng)前的證券產(chǎn)品,投資者普遍對(duì)分級(jí)基金缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。目前,對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行研究的主要是券商,通過(guò)研讀券商發(fā)布的研究報(bào)告,可以看出他們對(duì)分級(jí)基金的研究?jī)H僅局限于對(duì)某一只或者一類分級(jí)基金在特定的時(shí)點(diǎn)或者行情下進(jìn)行研究,然后提出相應(yīng)的投資策略。至目前為止,還沒(méi)有對(duì)所有分級(jí)基金比較全面的分析與投資價(jià)值的研究,研究最多的也是對(duì)某一類分級(jí)基金進(jìn)行估值,他們選擇的估值方法各異,從而得出的同一只分級(jí)基金的估值數(shù)據(jù)也存在著差異,而且這些估值通常是建立在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上,利用Black-Scholes估值模型——一種經(jīng)典的衍生證券定價(jià)理論,得出的理論價(jià)值,在目前分級(jí)基金市場(chǎng)剛剛起步、投資者對(duì)其缺乏認(rèn)識(shí)的非理性的情況下,理論價(jià)值嚴(yán)重偏離實(shí)際,對(duì)投資者沒(méi)有什么指導(dǎo)性的意義。 基于上述背景,本文通過(guò)深讀目前市場(chǎng)上存在的所有分級(jí)基金的招募說(shuō)明書(shū),結(jié)合當(dāng)前券商的一些投資報(bào)告,并加以總結(jié)和研究,得出我們應(yīng)該從分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、杠桿率、折\溢價(jià)率、折算、估值、配對(duì)轉(zhuǎn)換與套利這幾個(gè)方面去研究分級(jí)基金,并對(duì)這幾個(gè)方面進(jìn)行一一深入研究,讓投資者對(duì)分級(jí)基金有一個(gè)全面的深入認(rèn)識(shí),然后將這幾點(diǎn)綜合運(yùn)用于套利交易中,并模擬套利交易的實(shí)際效果,最后得出結(jié)論。 本文采取總—分—總式結(jié)構(gòu),首先總括分級(jí)基金的一般特征,提出研究分級(jí)基金的一般方法,即應(yīng)該從結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、杠桿率、折\溢價(jià)率、折算方式、估值、配對(duì)轉(zhuǎn)換與套利這幾個(gè)方面去分析分級(jí)基金,然后對(duì)這幾個(gè)方面分別進(jìn)行研究并給出相應(yīng)的投資策略,最后通過(guò)模擬套利的驗(yàn)證,得出結(jié)論。 本文研究的主要內(nèi)容：第一章首先介紹了分級(jí)基金在中國(guó)的起源和發(fā)展,讓投資者對(duì)分級(jí)基金的來(lái)龍去脈、以及目前的發(fā)展?fàn)顩r有一個(gè)總的了解；第二章對(duì)分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式作了一個(gè)概括性的分類研究,讓投資者對(duì)分級(jí)基金有一個(gè)全面的基礎(chǔ)的認(rèn)識(shí)；第三章研究了分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與杠桿比率,風(fēng)險(xiǎn)收益特征研究是一般投資研究的起點(diǎn),本文主要利用定量分析法,首先按照招募說(shuō)明書(shū)收益分配條款的規(guī)定,分析分級(jí)基金兩級(jí)份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,然后結(jié)合晨星公司提供的2010年、2011年實(shí)際收益數(shù)據(jù),從直觀上給投資者展現(xiàn)了兩級(jí)份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。在此基礎(chǔ)上,又引入杠桿比率的概念,以國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)為例,考察了杠桿比率怎樣隨著基金凈值的變動(dòng)而變動(dòng),以及分析了杠桿比率的幾個(gè)影響因素,并對(duì)股票型分級(jí)基金和債券型分級(jí)基金的杠桿比率分別加以研究,杠桿比率是分級(jí)基金創(chuàng)新的核心,通過(guò)對(duì)杠桿比率的研究,從運(yùn)作原理方面進(jìn)一步彰顯了分級(jí)基金優(yōu)先份額低風(fēng)險(xiǎn)低收益、進(jìn)取份額高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)收益特征剖析了兩級(jí)份額的投資適用群體,并分析了投資者應(yīng)該如何選擇分級(jí)基金兩級(jí)份額；第四章主要是對(duì)分級(jí)基金的折\溢價(jià)率的進(jìn)行研究,折\溢價(jià)率可以直接反應(yīng)投資者對(duì)基金份額甚至整個(gè)市場(chǎng)的看好程度。分級(jí)基金兩級(jí)份額由于風(fēng)險(xiǎn)收益迥異,所以折\溢價(jià)率變動(dòng)也有很大的區(qū)別,鑒于此,本文將優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的折＼溢價(jià)率分開(kāi)研究,而且對(duì)所有分級(jí)基金每個(gè)份額折\溢價(jià)率在整體研究的基礎(chǔ)上,為了更加細(xì)致的研究折\溢價(jià)率變動(dòng)內(nèi)在原因,又將每個(gè)份額分類別研究,此外,通過(guò)對(duì)開(kāi)放式分級(jí)基金單只基金三個(gè)份額折\溢價(jià)率分析,得出開(kāi)放式分級(jí)基金兩級(jí)份額折\溢價(jià)率有蹺蹺板效應(yīng),而且整體折\溢價(jià)率趨于零。最后對(duì)折\溢價(jià)率套利進(jìn)行分析,并給投資者提供了相應(yīng)的投資策略,并為后文的套利作了鋪墊。第五章研究分級(jí)基金的折算方式、目的,折算是分級(jí)基金創(chuàng)新的一大特色,能夠更加靈活地滿足投資者的不同需求,通過(guò)對(duì)其的研究,可以尋找到其中的投資機(jī)遇,并為投資者提供相應(yīng)的投資策略。第六章,針對(duì)目前研究的分級(jí)基金的不同估值方法,本文通過(guò)追根索源與實(shí)事求是相結(jié)合：美國(guó)的杠桿封閉式基金主要的杠桿獲取方式是發(fā)行優(yōu)先股和債券,我國(guó)的分級(jí)基金起源于美國(guó)的杠桿封閉式基金,并且從我國(guó)分級(jí)基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征和市場(chǎng)交易來(lái)看,分級(jí)基金優(yōu)先份額類似債券,所以本文采用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型,對(duì)分級(jí)基金優(yōu)先份額按是否折算這兩種類型進(jìn)行估值,用相關(guān)系數(shù)和P值對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn),并進(jìn)行歷史回溯測(cè)試,得到了一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律的結(jié)論：盡管在短期內(nèi)交易價(jià)格會(huì)偏離理論價(jià)格區(qū)間,但是長(zhǎng)期而言,它會(huì)回歸到理論價(jià)格區(qū)間內(nèi)。在此基礎(chǔ)上,在無(wú)套利假設(shè)下,根據(jù)進(jìn)取份額與優(yōu)先份額折\溢價(jià)率的蹺蹺板效應(yīng),對(duì)分級(jí)基金進(jìn)取份額進(jìn)行估值,并通過(guò)歷史回溯測(cè)試。最后給投資者提供一個(gè)運(yùn)用理論估值的投資決策。第七章,首先通過(guò)研究配對(duì)轉(zhuǎn)換,引出套利研究,并運(yùn)用本文為投資者提供的研究分級(jí)基金的一般方法,即通過(guò)分析分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、杠桿比率、折\溢價(jià)率、折算方式、理論估值來(lái)決定投資策略,在不同的市場(chǎng)行情下以及折算時(shí)點(diǎn),模擬實(shí)際套利交易,并采用模型檢驗(yàn)的方式驗(yàn)證實(shí)現(xiàn)套利交易的實(shí)際效果,進(jìn)而得出結(jié)論。文章最后,針對(duì)目前國(guó)內(nèi)分級(jí)基金的發(fā)展瓶頸,結(jié)合國(guó)外分級(jí)基金的發(fā)展?fàn)顩r與模式,為中國(guó)分級(jí)基金的發(fā)展趨勢(shì)與方向提供一些建議。 本文是站在投資者的角度,通過(guò)理論與實(shí)踐相結(jié)合,比較全面研究了分級(jí)基金,讓投資者對(duì)分級(jí)基金有一個(gè)全面而清晰的了解,并向投資者展現(xiàn)了一個(gè)研究分級(jí)基金的一般方法,讓投資者能更加理性的做出自己的投資決策。本文在理論研究的基礎(chǔ)上,更多的考慮了中國(guó)分級(jí)基金目前發(fā)展的現(xiàn)狀,通過(guò)理論研究與實(shí)證分析相結(jié)合,得出結(jié)論可操作性強(qiáng),對(duì)投資者有直接的參考價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】：結(jié)構(gòu)化 杠桿比率 折\溢價(jià)率 配對(duì)轉(zhuǎn)換 估值 套利
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.5
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 前言14-18
• 1.1 研究目的和意義14-15
• 1.2 研究的主要內(nèi)容和研究方法15-16
• 1.3 研究難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)說(shuō)明16-18
• 2. 分級(jí)基金在中國(guó)的起源與發(fā)展18-24
• 2.1 分級(jí)基金在中國(guó)的起源18-19
• 2.2 分級(jí)基金在中國(guó)的發(fā)展19-24
• 3. 分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式24-28
• 3.1 分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)24-25
• 3.2 分級(jí)基金募集與運(yùn)作方式25-27
• 3.2.1 封閉式分級(jí)基金募集和運(yùn)作方式25-26
• 3.2.2 開(kāi)放式分級(jí)基金募集與運(yùn)作方式26-27
• 3.3 分級(jí)基金投資策略分析思路27-28
• 4. 分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益和杠桿分析28-38
• 4.1 分級(jí)基金兩級(jí)份額風(fēng)險(xiǎn)收益的剖析28-32
• 4.1.1 類債券+高杠桿型基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征28-31
• 4.1.2 不對(duì)稱杠桿型基金風(fēng)險(xiǎn)和收益特征31-32
• 4.2 一般分級(jí)基金杠桿分析32-36
• 4.2.1 分級(jí)基金杠桿的定義32-33
• 4.2.2 分級(jí)基金杠桿分析33-36
• 4.3 特殊分級(jí)基金杠桿分析36-37
• 4.4 分級(jí)基金兩級(jí)份額選擇分析37-38
• 5. 分級(jí)基金折\溢價(jià)率分析38-47
• 5.1 分級(jí)基金優(yōu)先份額折/溢價(jià)率分析38-44
• 5.1.1 封閉式分級(jí)基金優(yōu)先份額折/溢價(jià)率分析39-40
• 5.1.2 開(kāi)放式分級(jí)基金優(yōu)先份額折/溢價(jià)率分析40-44
• 5.2 分級(jí)基金進(jìn)取份額折\溢價(jià)率分析44-45
• 5.3 折\溢價(jià)率套利分析45-47
• 6. 分級(jí)基金折算47-53
• 6.1 幾種不同的折算方式48-50
• 6.2 折算的目的50-52
• 6.3 折算中的投資機(jī)會(huì)分析52-53
• 7. 分級(jí)基金估價(jià)53-64
• 7.1 優(yōu)先份額(一類)估值54-58
• 7.2 優(yōu)先份額(二類)估值58-62
• 7.3 進(jìn)取份額估值62
• 7.4 從估值中尋找投資機(jī)會(huì)分析62-64
• 8. 配對(duì)轉(zhuǎn)換與套利64-74
• 8.1 分級(jí)基金配對(duì)轉(zhuǎn)換64-65
• 8.2 分級(jí)基金模擬套利65-74
• 8.2.1 在兩種不同行情中套利的實(shí)現(xiàn)過(guò)程68-70
• 8.2.2 折算時(shí)套利的實(shí)現(xiàn)過(guò)程70-71
• 8.2.3 杠桿和估值對(duì)套利的影響71-72
• 8.2.4 套利交易的實(shí)際效果72-74
• 9. 結(jié)論74-77
• 9.1 分級(jí)基金投資策略分析74-75
• 9.2 探索分級(jí)基金的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)75-77
• 9.2.1 國(guó)外分級(jí)基金的發(fā)展?fàn)顩r75-76
• 9.2.2 分級(jí)基金未來(lái)發(fā)展方向與建議76-77
• 參考文獻(xiàn)77-79
• 后記79-80
• 致謝80

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 趙迪;于勇;;套利分級(jí)基金[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2011年43期

中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 銀華基金管理有限公司國(guó)際合作與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部;[N];上海證券報(bào);2010年

  本文關(guān)鍵詞：分級(jí)基金投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：341699