本文關(guān)鍵詞： 國債期貨交割機(jī)制 交割價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng) Nelson-Siegel模型 真實(shí)名義債券系統(tǒng)　出處：《浙江工商大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：發(fā)展國債期貨對(duì)于促進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展與金融創(chuàng)新,滿足投資者投資與風(fēng)險(xiǎn)管理需求,以及推進(jìn)我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程都具有十分重要的意義。上世紀(jì)90年代,我國曾經(jīng)嘗試推出國債期貨的試點(diǎn)交易,最終由于"逼倉"事件的頻繁發(fā)生而導(dǎo)致試點(diǎn)時(shí)期國債期貨交易的失敗。隨著我國國債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的不斷壯大,投資者的投資與避險(xiǎn)需求的不斷增加。為了推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程以及促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展,2012年2月13日,國債期貨仿真交易拉開帷幕。2013年6月末,我國國債期貨已正式獲得國務(wù)院相關(guān)部門批準(zhǔn),于2013年9月6日正式掛牌上市。為了防止悲劇再次發(fā)生,國債期貨的交割中交割價(jià)格的確定機(jī)制成為決定其能否順利運(yùn)行和能否發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能的核心因素。國債期貨目前包括現(xiàn)金交割與實(shí)物交割兩種交割方式。與現(xiàn)金交割相比,實(shí)物交割方式具有幫助改善國債現(xiàn)貨市場(chǎng)舊債的流動(dòng)性、有利于一國債券市場(chǎng)市場(chǎng)化利率曲線的形成、有利于國債期貨套期保值功能的發(fā)揮、能夠更好地防范國債期貨的"多逼空"現(xiàn)象等特點(diǎn)。目前,從現(xiàn)券存量規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)來看,我國具備實(shí)物交割的物質(zhì)基礎(chǔ),同時(shí)實(shí)物交割還可以改善我國現(xiàn)券市場(chǎng)分割的局面。中國金融期貨交易所推出的國債期貨仿真交易和5年期國債期貨交易均采用了多券種聯(lián)合實(shí)物交割機(jī)制。多券種實(shí)物交割機(jī)制下,不同可交割債券交割時(shí),交割價(jià)格的確定是決定交割成敗、控制交割風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。然而,現(xiàn)行承擔(dān)交割價(jià)格確定任務(wù)的轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng)適用范圍十分有限,不利于國債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮,極端情況下還可能由于個(gè)別可交割債券的流動(dòng)性問題誘發(fā)市場(chǎng)操縱的風(fēng)險(xiǎn)。本文以改善國債期貨多券種聯(lián)合實(shí)物交割制度設(shè)計(jì)為研究重點(diǎn),在系統(tǒng)論述現(xiàn)行基于轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng)的交割價(jià)格確定機(jī)制缺陷的基礎(chǔ)上,嘗試提出一種新的多券種聯(lián)合價(jià)格機(jī)制下國債期貨交割價(jià)格確定機(jī)制——真實(shí)名義債券系統(tǒng)。與現(xiàn)行交割價(jià)格確定機(jī)制相比,本文提出的基于真實(shí)名義債券系統(tǒng)的交割價(jià)格確定機(jī)制對(duì)交割時(shí)市場(chǎng)收益環(huán)境的要求更為寬松,能夠更好的保證國債期貨交割的順利進(jìn)行和套期保值功能的發(fā)揮。同時(shí),本文通過巧妙的設(shè)計(jì),利用實(shí)證分析的方法研究了在真實(shí)市場(chǎng)收益水平下,基于真實(shí)名義債券系統(tǒng)交割價(jià)格確定機(jī)制與基于轉(zhuǎn)換因子系統(tǒng)交割價(jià)格確定機(jī)制的具體表現(xiàn)。本文研究結(jié)論認(rèn)為,無論交割時(shí)市場(chǎng)收益率曲線水平與否,基于真實(shí)名義債券系統(tǒng)的交割價(jià)格確定機(jī)制都能使得多券種聯(lián)合交割機(jī)制下,不同可交割債券之間的交割替代性都更強(qiáng),更能保證國債期貨交割的順暢性,也更有利于國債期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。因此,為了更好的保證國債期貨交割過程的安全性和順暢性,使我國國債期貨市場(chǎng)功能更好地發(fā)揮,本文認(rèn)為我國國債期貨交割可以采用基于真實(shí)名義債券系統(tǒng)的交割價(jià)格確定機(jī)制。
[Abstract]:In order to prevent the recurrence of the bond futures , China ' s treasury bond futures have been approved by the relevant departments of the State Council .

【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F724.5;F812.5

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本文編號(hào)：1549199