【摘要】：盈余報(bào)告不僅能概括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,也是投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益的重要依據(jù)。但是從國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余公告后市場(chǎng)反應(yīng)的研究文獻(xiàn)看來(lái),投資者對(duì)盈余公告信息明顯表現(xiàn)為反應(yīng)不足。盈余公告后股價(jià)出現(xiàn)的長(zhǎng)期而持續(xù)的漂移特征,這被稱為盈余公告效應(yīng)。近年來(lái),對(duì)于這種市場(chǎng)異象,學(xué)者們主要從傳統(tǒng)的金融理論“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償觀”、行為金融理論的“投資者心理偏差觀”角度進(jìn)行解釋。雖然它們都取得了部分的成功,但忽略了投資者對(duì)盈余信息的關(guān)注和解讀盈余信息的效率,而這很可能是導(dǎo)致盈余公告效應(yīng)的原因之一。審計(jì)師選擇是影響投資者對(duì)盈余信息關(guān)注和依賴程度的重要因素,因?yàn)橥顿Y者根據(jù)公司所選擇審計(jì)師質(zhì)量的高低來(lái)判斷其所公布盈余公告的信息質(zhì)量,并決定在多大程度上關(guān)注和信任盈余信息。尤其是當(dāng)市場(chǎng)處于低谷時(shí),由于市場(chǎng)整體資本稀缺和內(nèi)在價(jià)值不確定性,投資者在做出投資決策時(shí),更可能通過(guò)審計(jì)質(zhì)量來(lái)判斷是否依賴企業(yè)盈余信息。因此,本文從審計(jì)師選擇角度入手,分析審計(jì)師選擇將如何影響投資者對(duì)盈余公告信息的反應(yīng),以及這種影響是否在不同的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下存在差異。本文運(yùn)用了規(guī)范分析方法和實(shí)證檢驗(yàn)方法,首先介紹了選題背景、選題意義,其次對(duì)盈余公告效應(yīng)以及市場(chǎng)態(tài)勢(shì)和盈余公告效應(yīng)、審計(jì)師選擇與市場(chǎng)對(duì)盈余的反應(yīng)以及中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的相關(guān)文獻(xiàn)梳理與評(píng)述,逐步推理,并提出三個(gè)研究假說(shuō)。在實(shí)證分析部分,本文以2007年至2014年上證A股公司年報(bào)為研究對(duì)象,采用傾向性得分匹配法(PSM)克服樣本選擇偏誤,以事務(wù)所規(guī)模來(lái)度量審計(jì)師質(zhì)量,并將年報(bào)公布時(shí)所處市場(chǎng)態(tài)勢(shì)分為牛市和熊市,進(jìn)而考察不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下審計(jì)師質(zhì)量對(duì)盈余公告效應(yīng)的非對(duì)稱作用。本文研究發(fā)現(xiàn)：(1)盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象在我國(guó)上證A股中是存在的,但其表現(xiàn)形式不僅與國(guó)外研究結(jié)果不同,與之前我國(guó)學(xué)者的研究結(jié)論也有所差異：不論是好消息組還是壞消息組,盈余公告后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)股票都能為投資者帶來(lái)正的累計(jì)超額收益率,推測(cè)是市場(chǎng)對(duì)好消息反應(yīng)不足,而對(duì)于壞消息組股票又過(guò)于炒作所致。本文由于選擇的時(shí)間較新,且涵蓋牛市和熊市導(dǎo)致投資者情緒對(duì)股價(jià)波動(dòng)有所影響,中國(guó)股市參與者中投機(jī)心理強(qiáng),因此與之前的研究所描述的漂移形式也不盡相同。(2)對(duì)于市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與盈余公告效應(yīng)之間的關(guān)系,本文發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)好消息組股票的盈余公告效應(yīng)有明顯影響,牛市中由于投資者賦予盈余公告的關(guān)注程度降低,因此對(duì)好消息反應(yīng)不足,有明顯的滯后反應(yīng)；而對(duì)于壞消息組股票來(lái)說(shuō),市場(chǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)投資者反應(yīng)并無(wú)明顯影響,可能是因?yàn)橥顿Y者對(duì)壞消息較為謹(jǐn)慎,無(wú)論市場(chǎng)態(tài)勢(shì)是高漲還是低迷,對(duì)盈余公告都能賦予較高的關(guān)注度,因此市場(chǎng)對(duì)壞消息都傾向于短期內(nèi)充分反映,滯后反應(yīng)現(xiàn)象不明顯。(3)對(duì)于審計(jì)師選擇與盈余公告效應(yīng)之間的關(guān)系,本文發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量審計(jì)師對(duì)盈余公告效應(yīng)的緩解程度在好消息組中較為明顯,即能夠促使股價(jià)在盈余公告后短期內(nèi)得到充分而快速的反應(yīng),并減輕長(zhǎng)期內(nèi)的股價(jià)漂移；而對(duì)于壞消息組來(lái)說(shuō),可能是由于處置效應(yīng)現(xiàn)象的存在,高質(zhì)量審計(jì)師使投資者更加確信手中股票壞消息的真實(shí)程度,反而產(chǎn)生“惜售”的心理,導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)盈余公告的滯后反應(yīng),加劇了盈余公告效應(yīng)。(4)關(guān)于審計(jì)師選擇對(duì)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)和盈余公告效應(yīng)關(guān)系的影響作用,本文發(fā)現(xiàn),高質(zhì)量審計(jì)師并沒(méi)有喚醒牛市中投資者對(duì)好消息的關(guān)注,沒(méi)能減輕好消息組的盈余公告現(xiàn)象,這或許是因?yàn)橥顿Y者非理性情緒的作用在牛市階段被進(jìn)一步放大,導(dǎo)致他們對(duì)上市公司所選擇的審計(jì)師并不關(guān)注,因此所分配在盈余公告上的注意力并不因?qū)徲?jì)師質(zhì)量的高低而有所不同。本文結(jié)合了認(rèn)知心理學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域的內(nèi)容,動(dòng)態(tài)地考察了不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下盈余公告后股價(jià)漂移現(xiàn)象受到投資者關(guān)注程度的影響,以及在此過(guò)程中對(duì)審計(jì)師的選擇所起的作用,有利于促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)信息披露制度的完善,同時(shí)有助于研究者們更深入地理解市場(chǎng)效率對(duì)價(jià)格形成機(jī)制的影響,以及審計(jì)師的作用等方面問(wèn)題。
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F239.4

【參考文獻(xiàn)】

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