本文關(guān)鍵詞：可交易性折扣、價(jià)值轉(zhuǎn)移與限售股解禁

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【摘要】：文章基于期權(quán)定價(jià)模型對(duì)可交易性折扣進(jìn)行了建模,提出了可交易性價(jià)值轉(zhuǎn)移假說(shuō),對(duì)限售股解禁的價(jià)格效應(yīng)進(jìn)行了研究,揭示了限售股解禁事件對(duì)股票價(jià)格的作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn):(1)根據(jù)可交易性折扣模型,隨著限售期的逐漸縮短,流通股的可交易性價(jià)值將減少,限售股解禁實(shí)質(zhì)上是一個(gè)可交易性價(jià)值從流通股向限售股轉(zhuǎn)移的過(guò)程;(2)限售股解禁事件導(dǎo)致的累計(jì)異常收益主要形成于解禁前,并且呈現(xiàn)出顯著的、穩(wěn)定的、持續(xù)的下降趨勢(shì),而在解禁后略有回升;(3)較高的新增流通股相對(duì)比例、股價(jià)套利風(fēng)險(xiǎn)以及限售股股東減持意愿將加大限售股解禁事件對(duì)股票價(jià)格的負(fù)向影響。文章為限售股解禁導(dǎo)致的股票定價(jià)異象研究提供了新的理論視角,也為限售股解禁前的股票資產(chǎn)定價(jià)提供了理論依據(jù),而且研究結(jié)論對(duì)于投資者把握股價(jià)趨勢(shì)、優(yōu)化投資決策具有一定的借鑒價(jià)值。
【作者單位】： 中山大學(xué)管理學(xué)院;
【關(guān)鍵詞】： 可交易性 價(jià)值轉(zhuǎn)移 限售股解禁
【分類號(hào)】：F830.91
【正文快照】： 一、引言所謂股份限售,是指股東在一定期限內(nèi)不能將其所持股份轉(zhuǎn)讓。作為一種減輕道德風(fēng)險(xiǎn)的承諾機(jī)制,股份限售能夠維持公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定性和持續(xù)性,但也給市場(chǎng)帶來(lái)一些問(wèn)題。邵新建和巫和懋(2009)研究了配售股份的解禁效應(yīng),發(fā)現(xiàn)解禁時(shí)機(jī)構(gòu)投資者的短

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