分別采用EKOP模型、VPIN模型和VWPIN模型測(cè)度了中國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)股的知情交易概率,并實(shí)證檢驗(yàn)了知情交易概率因子在資產(chǎn)定價(jià)中的作用.研究結(jié)果表明,基于物理時(shí)間和交易量加權(quán)的VWPIN模型結(jié)合了經(jīng)典EKOP模型和VPIN模型的優(yōu)點(diǎn),可以更簡(jiǎn)單地估計(jì)個(gè)股日內(nèi)任意時(shí)間窗口下的信息不對(duì)稱(chēng)程度.進(jìn)一步,關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,在控制相關(guān)影響因素之后,采用VWPIN模型估計(jì)得到的知情交易概率因子與個(gè)股收益率之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)性,符合理論預(yù)期.

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【部分圖文】：

圖1 2012年深市A股知情交易概率走勢(shì)圖

進(jìn)一步，本研究考察市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)前后知情交易概率的日內(nèi)變化情況.前文提及，只有采用VWPIN模型才可計(jì)算任意物理時(shí)間對(duì)應(yīng)時(shí)段的知情交易概率．圖3是2015年股災(zāi)發(fā)生后一周(2015年6月15日～2015年6月19日)內(nèi)5min的VWPIN走勢(shì)圖(VWPIN滯后一期)．從圖3可以看出....

圖2 2015年深市A股主板股票知情交易概率走勢(shì)圖

圖12012年深市A股知情交易概率走勢(shì)圖圖3日內(nèi)5minVWPIN與深成指數(shù)走勢(shì)圖(2015年6月15日～2015年6月19日)

圖3 日內(nèi)5min VWPIN與深成指數(shù)走勢(shì)圖(2015年6月15日～2015年6月19日)

圖22015年深市A股主板股票知情交易概率走勢(shì)圖3知情交易概率因子定價(jià)檢驗(yàn)

本文編號(hào)：4041619