自2011年起,借殼上市成為我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管重點(diǎn)。一方面,審批制導(dǎo)致上市資格成為稀缺資源,IPO的嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)提高了企業(yè)審批過(guò)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn),因而,借殼上市收到追捧。另一方面,借殼上市和退市制度導(dǎo)致了市場(chǎng)上出現(xiàn)了殼資源投機(jī)和內(nèi)幕交易等擾亂資本市場(chǎng)秩序的現(xiàn)象。因此,我國(guó)證監(jiān)會(huì)不斷提高借殼上市的門(mén)檻,由此在IPO上市之后催生了兩類(lèi)上市方式:構(gòu)成借殼認(rèn)定的上市和規(guī)避借殼認(rèn)定（類(lèi)借殼）的上市。有學(xué)者認(rèn)為,類(lèi)借殼是一種制度套利行為。本文對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)上普遍存在的借殼與類(lèi)借殼上市方式進(jìn)行對(duì)比,利用樣本統(tǒng)計(jì)和案例比較了兩類(lèi)企業(yè)資質(zhì)合規(guī)性和財(cái)務(wù)績(jī)效之間的差異,并深入研究了影響其績(jī)效的因素。首先,本文采用文獻(xiàn)研究法,將理性選擇制度和逆向選擇等作為理論基礎(chǔ)解釋了擬借殼企業(yè)選擇不同重組上市方式的行為。其次,利用搜集的樣本,采用描述性統(tǒng)計(jì)方法統(tǒng)計(jì)了我國(guó)借殼上市的發(fā)展及現(xiàn)狀,總結(jié)了借殼監(jiān)管制度變遷對(duì)擬借殼企業(yè)方式選擇的約束作用,在一定程度上證明了制度的有效性。最后,利用手工搜集的企業(yè)樣本,本文檢驗(yàn)了兩類(lèi)企業(yè)的資質(zhì)合規(guī)性之間存在的顯著差異,并驗(yàn)證了在上市當(dāng)年及上市后一年,借殼企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)顯著優(yōu)于類(lèi)借殼上市企業(yè)。在此... 

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【文章頁(yè)數(shù)】：65 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖IJ研究?jī)?nèi)容示意圖

??圖２－１擬借殼企業(yè)選擇不同交易方案的理論機(jī)理??隨著借殼制度的趨嚴(yán)，規(guī)避認(rèn)定的要件也越來(lái)越多、難度越來(lái)越髙。但是，??類(lèi)借殼作為企業(yè)規(guī)避證監(jiān)會(huì)嚴(yán)苛審核制度的策略工具，仍然是許多企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益??最大化的第一選擇。此外，由于監(jiān)管部門(mén)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行審核時(shí)，除考慮企業(yè)資質(zhì)??的合規(guī)性以外，也會(huì)考慮到引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展、盈利情況等因素，對(duì)于鼓勵(lì)性行業(yè)的??某些指標(biāo)（如設(shè)立年限）會(huì)適當(dāng)放松要求。因此，在我國(guó)資本市場(chǎng)的借殼實(shí)踐中，??也存在企業(yè)資質(zhì)不完全符合ＩＰＯ要求但卻實(shí)現(xiàn)借殼上市的案例。??此外，從績(jī)效表現(xiàn)的角度出發(fā)，短期來(lái)看，無(wú)論借殼方式如何，被借殼的企??業(yè)通常在盈利持續(xù)性上都存在一定的問(wèn)題

上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)??計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到１００％以上的重組行??為，即被認(rèn)定為借殼上市。為進(jìn)一步規(guī)范、引導(dǎo)借殼上市，證監(jiān)會(huì)規(guī)定在被認(rèn)定??為借殼上市的重組交易中，非上市公司（即借殼方）要接受“趨同’’于ＩＰＯ的審核。??２０１３年１１月３０日，為抑制殼資源炒作、規(guī)范借殼上市行為，證監(jiān)會(huì)要求??對(duì)擬借殼上市的企業(yè)執(zhí)行“等同”于ＩＰＯ的審核，但并沒(méi)有進(jìn)一步修改借殼上市的??認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。??２０１６年９月８日，為給“炒殼”降溫、進(jìn)一步規(guī)范重組上市行為，證監(jiān)會(huì)再??次修訂《重組管理辦法》，對(duì)借殼重組認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)在資產(chǎn)總額的基礎(chǔ)上又添加了??凈資產(chǎn)額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、發(fā)行股份、主營(yíng)業(yè)務(wù)變更等多項(xiàng)條件，并增加了??“中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形”兜底條款。??總結(jié)我國(guó)的借殼上市監(jiān)管制度發(fā)展，存在趨同、等同和嚴(yán)格約束三個(gè)階段：??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]九鼎投資并購(gòu)中江地產(chǎn)案例分析[D]. 張遠(yuǎn)輝.深圳大學(xué) 2017
[2]新監(jiān)管環(huán)境下A股借殼類(lèi)重組生態(tài)研究[D]. 何軍.上海交通大學(xué) 2014



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