已有的股市溢出效應(yīng)研究多集中于均值及波動(dòng)溢出效應(yīng)層面,而鮮有研究探討股市行業(yè)間的高階矩風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng).針對(duì)已有研究存在的不足之處,文章基于高階矩GARCHSK模型以及Diebold和Yilmaz （2014）提出的Connectedness方法,研究了中國股市行業(yè)間的均值、波動(dòng)、偏度和峰度溢出效應(yīng).實(shí)證結(jié)果表明:中國股市行業(yè)間不僅存在著較強(qiáng)的均值及波動(dòng)層面的溢出效應(yīng),高階矩風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)同樣顯著;工業(yè)、材料和可選消費(fèi)行業(yè)是中國股市的系統(tǒng)重要性行業(yè),扮演主要的風(fēng)險(xiǎn)凈溢出者角色,而電信服務(wù)、能源及金融行業(yè)是主要的風(fēng)險(xiǎn)凈接受者;股市行業(yè)間高階矩風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)具有顯著的時(shí)變特征,且容易受到國內(nèi)外重大事件的影響;重大危機(jī)事件往往會(huì)引起股市行業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的增強(qiáng),且金融危機(jī)期間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)顯著強(qiáng)于危機(jī)前和危機(jī)后;股市行業(yè)間動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)在牛市中傾向于減弱,而在熊市中則傾向于增強(qiáng).文章的研究成果不僅豐富和完善了股市風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究框架,而且可以為現(xiàn)實(shí)中投資者和監(jiān)管部門進(jìn)行投資組合及風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐提供有力的決策考量依據(jù). 

【文章來源】：系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué). 2020,40(07)北大核心CSCD

【文章頁數(shù)】：27 頁

【部分圖文】：

圖１行業(yè)收益率序列皮爾遜相關(guān)性熱圖??（Ｆｉｇｕｒｅ?１?Ｈｅａｔ?ｍａｐ?ｏｆ?ｐｅｒｓｏｎ?ｃｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ?ｍａｔｒｉｘ?

??處于系統(tǒng)重要性地位，而電愔服務(wù)業(yè)更容易受到其他行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的影響．另外，材料行業(yè)??對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的溢出效應(yīng)也十分明ｓ，原因在于材料作為房地產(chǎn)行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)，二??者之間的聯(lián)系十分密切，材料行業(yè)的整體運(yùn)行狀況對(duì)下游房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生著十分顯著的患??響．??以上結(jié)論均基于全洋本靜態(tài)溢出測(cè)笄結(jié)果所得，然而現(xiàn)實(shí)中廣義ＶＡＢ模型的參數(shù)可能??會(huì)隨著時(shí)間而發(fā)生改變．因此，需要通過滾動(dòng)時(shí)間窗法進(jìn)行各個(gè)不同矩框架下的行業(yè)間動(dòng)態(tài)??風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分析．??３．３行業(yè)間動(dòng)態(tài)總溢出效應(yīng)分析??圖２－５給出了中國股ｒ｜ｆ行業(yè)間不同矩框架下的劾態(tài)時(shí)變溢出效應(yīng)，可以看出，均值溢出、??波動(dòng)溢出以及偏度溢出效應(yīng)呈現(xiàn)出較為Ｍ著ｉ相似的時(shí)變持征，而峰度溢出效應(yīng)的時(shí)變特??征更為明顯．為了探究總溢出效應(yīng)的時(shí)變持征哼重大事件節(jié)點(diǎn)之間的關(guān)系，本文將歷史重大??事件在４轜圖中均進(jìn)行了標(biāo)注．參照已有文獻(xiàn)的研究方隹＾本文主要選取國內(nèi)外重大??的經(jīng)濟(jì)和政治事件２國內(nèi)重大經(jīng)濟(jì)事件包括：中國加入世貿(mào)組織、“７２ＰＣ改、股權(quán)分置改??革、．萬億”投資計(jì)劃、股指期貨上市交易、國務(wù)院印發(fā)新國九條＞?“爐港通”實(shí)行、２０４Ｓ年??中國股ｆｔ爆發(fā)“股灰深港通”實(shí)行、２０１８年２月中國股ｒｔｆ暴跌；國內(nèi)重大政治事件包括：??中共十六大至中共十九大、十六屆３：中全會(huì)至十九屆３中全會(huì)國際重大經(jīng)濟(jì)省件包括：＿?．蠢??國次、貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)、中美“貿(mào)易戰(zhàn)，國際重大政｜＆事件包括：美軍擊斃“基地組織??頭目”本拉登、英國女王批準(zhǔn)英國脫歐法案．同時(shí)，參照Ｕ有研究文敵采用非參數(shù)方??法，根據(jù)股市行情變化的各個(gè)彼峰和波谷，從而準(zhǔn)確甄別出中國股＃的牛、熊周期，本文的窗??口長度取為８?jìng)�(gè)

崔金鑫等：中國股市行業(yè)間高階矩風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究??１１９１??圖３行業(yè)間波動(dòng)總溢出效應(yīng)??（Ｆｉｇｕｒｅ?３?Ｔｏｔａｌ?ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ?ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ?ａｍｏｎｇ?ｓｔｏｃｋ?ｍａｒｋｅｔ?ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ）??圖４行業(yè)間偏度總溢出效應(yīng)??（Ｆｉｇｕｒｅ?４?Ｔｏｔａｌ?ｓｋｅｗｎｅｓｓ?ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ?ａｍｏｎｇ?ｓｔｏｃｋ?ｍａｒｋｅｔ?ｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ）??表６中國股市牛熊周期區(qū)間劃分??（Ｔａｂｌｅ?６?Ｃｈｉｎａ’ｓ?ｓｔｏｃｋ?ｍａｒｋｅｔ?ｂｕｌｌ?－?ｂｅａｒ?ｃｙｃｌｅ?ｉｎｔｅｒｖａｌ）??周期?時(shí)間區(qū)間?周期?時(shí)間區(qū)間??熊：審１??２００１??年１月??４??０?＿??－２００５??年５月??３１日??２００５年６月１??曰－??２００７?年?１?月?１６??曰??簾書２??２００７??年１月??１７??０??－２００８??；年１月??２９日??２??２００８年１０月３０日??－２００９?年?８?月?５??曰??熊市ａ??２００９??年８月??６??曰＿??－２０１４??年７月??２１日??牛市３??２０１４?年?７?月?２：??２曰??－２０１５?年?６?月?８??０??：＿督４??２０１５??年６月??９??曰＿??－２０１６??年１月??２８日??４??２０１６?年?１?月?２９??曰＿??－２０１８?年?１?月?２４??０??齡ｉ??２０１８??年１月??２５??曰??－２０１９??１年３月??１４日??綜合剖析４幅圖所反映盼僥息，本文歸納出如下四點(diǎn)緒論??

【參考文獻(xiàn)】：
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