本文關(guān)鍵詞：基于創(chuàng)業(yè)板市場情緒的量化擇時(shí)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：在國外成熟的資本市場中,量化投資已經(jīng)歷了半個多世紀(jì)的發(fā)展,形成了較為完備的理論體系同時(shí)也取得了巨大成就。比如美國的量化投資大師James Simons的大獎?wù)禄?從設(shè)立的1989到2007年期間的年復(fù)合收益率達(dá)到35%,超過以價(jià)值投資著稱索羅斯管理的量子基金。我國因?yàn)橘Y本市場發(fā)展歷史較短,目前關(guān)于量化的研究理論還比較少。此外傳統(tǒng)的金融理論,是以理性人和有效市場假說(EMH)為理論基礎(chǔ),但是隨著市場中很多異常現(xiàn)象的出現(xiàn),用傳統(tǒng)的金融理論已經(jīng)無法解釋這些現(xiàn)象,所以從上世紀(jì)八十年代開始,行為金融的相關(guān)研究得到了快速發(fā)展。行為金融認(rèn)為一切市場行為的本質(zhì)都是人的行為,而投資者往往受自身情緒的影響,所以投資者的情緒會對市場造成影響。因此如何把市場情緒和量化投資相結(jié)合,構(gòu)建有效投資策略是本文的研究重點(diǎn)。本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)和對創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)數(shù)據(jù)研究的基礎(chǔ)上,試圖構(gòu)建基于創(chuàng)業(yè)板市場情緒的量化擇時(shí)投資策略。首先,關(guān)于市場情緒構(gòu)建部分,本文采用主成分分析法構(gòu)建市場情緒指數(shù)；其次,關(guān)于量化擇時(shí)策略構(gòu)建部分,首先采用向量自回歸模型分析市場情緒和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之間的關(guān)系,然后采用EGARCH(1,1)模型分析市場情緒波動的特點(diǎn),并依據(jù)上述研究結(jié)論構(gòu)建量化擇時(shí)策略；最后本文采用python編程語言并以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金為研究對象,實(shí)證分析策略的有效性。根據(jù)上文的研究目的,本文確立了如下的研究內(nèi)容：第一章緒論,該部分首先介紹了選題的背景和研究目的與意義,并對本文的研究思路和使用的研究方法做了簡單介紹,最后指出本文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述,本章節(jié)先介紹了量化投資的概念和國內(nèi)外的發(fā)展?fàn)顩r,然后詳細(xì)介紹了市場情緒的概念、度量方法和國內(nèi)外的研究。第三章市場情緒綜合指數(shù)的構(gòu)建,本章選取成交量、換手率、新增開戶數(shù)、股票型基金倉位、兩融余額這五個市場情緒代理指標(biāo),并運(yùn)用主成分分析法對上述代理指標(biāo)進(jìn)行分析,最后構(gòu)建綜合情緒指數(shù)SI。第四章量化擇時(shí)策略實(shí)證分析,本章首先運(yùn)用向量自回歸模型(VAR)分析市場情緒和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之間的關(guān)系,然后基于EGARCH (1,1)模型分析市場情緒指數(shù)波動的特點(diǎn),然后依據(jù)上述研究結(jié)論構(gòu)建量化擇時(shí)策略；最后本章采用python編程語言并以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金為研究對象,檢驗(yàn)策略的有效性。第五章研究結(jié)論,本章節(jié)首先對上述實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié),并對本文所采用的投資策略進(jìn)行了詳細(xì)的描述,最后指出了本文研究過程中的一些不足,并對未來研究方向進(jìn)行了展望。通過一系列的研究分析,本文得出以下結(jié)論：1、構(gòu)建市場情緒綜合指數(shù)SI：本文在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上,選取創(chuàng)業(yè)板市場的成交額(VOL)、換手率(TUR)、新增開戶數(shù)(NNA)、股票型基金倉位(SFP)、兩融余額(MAR)這五個情緒代理指標(biāo),并運(yùn)用主成分分析方法構(gòu)建了綜合情緒指數(shù)SI (Sentiment Index)。該市場情緒指數(shù)基本能夠反映創(chuàng)業(yè)板市場的整體情況。2、市場情緒變化和市場指數(shù)收益的關(guān)系：對市場情緒變化率(SIRt)和市場指數(shù)收益率(MRt)采用二元向量自回歸模型分析發(fā)現(xiàn),整體而言兩者具有較強(qiáng)的正相關(guān)性,此外市場情緒變化相對于市場收益率具有四階滯后性。此外,當(dāng)期市場情緒和近期的市場情緒正相關(guān),而和遠(yuǎn)期市場情緒負(fù)相關(guān),說明短期市場情緒具有慣性,而長期來看市場會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。3、市場情緒指數(shù)的波動：對于市場情緒的波動性本文采用EGARCH(1,1)模型對其進(jìn)行研究,結(jié)果表明市場情緒指數(shù)變動率SIRt的波動具有不對稱性,說明市場上漲和下跌這兩種情況對投資者情緒的沖擊不一樣,因?yàn)槭袌鱿碌壬蠞q時(shí)更加劇烈迅速,留給投資者反應(yīng)的時(shí)間更短。4、基于市場情緒指標(biāo)的擇時(shí)策略：因?yàn)槭袌鍪找媛屎蜏笏钠诘氖袌銮榫w具有顯著的正相關(guān)性,所以本文在市場上漲行情中采用的擇時(shí)策略是：當(dāng)市場情緒指數(shù)變化率連續(xù)四期為正數(shù),即確定上漲趨勢的形成,同時(shí)買入投資標(biāo)的。因?yàn)槭袌銮榫w指數(shù)變動率的波動具有不對稱性,市場的下跌比上漲時(shí)更加劇烈,所以為了量化指標(biāo)盡量有預(yù)警作用,因此本文在下跌行情中采取的擇時(shí)策略是：當(dāng)市場情緒指數(shù)變化率連續(xù)三期為負(fù)數(shù),即確立下跌趨勢形成,從而賣出投資標(biāo)的保持空倉。5、擇時(shí)策略的有效性：首先,本文衡量擇時(shí)策略的有效性從超額收益和夏普比率這兩個方面進(jìn)行驗(yàn)證。從總體而言量化擇時(shí)策略在單邊上漲行情中,相對買入持有策略超額收益并不顯著,在熊市中或者震蕩市中本文的量化擇時(shí)策略比較顯著。其次,不管在單邊行情或者震蕩行情中,擇時(shí)策略的夏普比率都顯著高于買入持有策略,這也說明了本文的擇時(shí)策略降低了投資標(biāo)的波動,降低了風(fēng)險(xiǎn)。最后,因?yàn)楸疚膿駮r(shí)策略是趨勢投資,當(dāng)市場出現(xiàn)買入信號時(shí)才會買入投資標(biāo)的,進(jìn)而會產(chǎn)生時(shí)滯情況,所以擇時(shí)策略效果在單邊行情中并不顯著。但是在下跌行情中,本文擇時(shí)策略可以使得投資標(biāo)的在熊市中躲過大跌,從而減少了損失。本文創(chuàng)新點(diǎn)如下：(1)關(guān)于量化投資模型,現(xiàn)有文獻(xiàn)(屈云香,黃啟,2011；楊喻欽,2015)主要是基于主板市場或者滬深300指數(shù),而基于創(chuàng)業(yè)板市場投資策略的相關(guān)研究目前還比較少。而創(chuàng)業(yè)板上市公司以具有高新技術(shù)的成長型公司為主,具有較高的投資價(jià)值,故本文基于創(chuàng)業(yè)板的量化擇時(shí)策略具有較高現(xiàn)實(shí)意義。(2)目前關(guān)于市場情緒的相關(guān)研究比較多,但是大多是關(guān)于市場情緒的量化或者市場情緒波動因素的研究。關(guān)于市場情緒和市場趨勢的關(guān)系,并基于市場情緒進(jìn)行量化擇時(shí)的研究基本沒有,這是本文研究的一個創(chuàng)新點(diǎn)。(3)國內(nèi)外很多文獻(xiàn)(易志高,龔輝鋒等,2014)關(guān)于情緒指標(biāo)的選取,主要集中在交易量、換手率、消費(fèi)者信心指數(shù)、封閉基金折價(jià)率、IPO首日收益率等指標(biāo)。這些指標(biāo)有些經(jīng)過市場檢驗(yàn)是有效的,而有些隨著證券市場的發(fā)展其解釋性已經(jīng)很小。本文依據(jù)我國證券市場具有高杠桿的特點(diǎn),引入兩融余額這個重要指標(biāo),最后在現(xiàn)有相關(guān)研究(Baker and Wurger,2006)基礎(chǔ)上構(gòu)建綜合市場情緒指標(biāo)SI。(4)我國證券市場最大的特點(diǎn)就是波動比較大,容易急漲急跌。通常當(dāng)市場下跌時(shí)市場波動比上漲時(shí)更加劇烈,給投資者反應(yīng)的時(shí)間更短。為了研究并驗(yàn)證這個現(xiàn)象,本文采用了EGARCH (1,1)模型對市場情緒的波動性進(jìn)行研究,最后論證了市場情緒波動的不對稱性。(5)目前我國市場關(guān)于量化投資的模型基本是多因子選股模型,多因子選股模型主要優(yōu)點(diǎn)就是通過候選因子,可以迅速的篩選出股票構(gòu)建投資組合。但是候選因子的不同以及篩選順序差別,對最后篩選的股票具有較大影響。而本文基于創(chuàng)業(yè)板市場情緒的量化擇時(shí)策略,是行為金融和量化投資的結(jié)合,為投資者提供了一種新的思路。本文的研究在研究內(nèi)容和研究方法等還存在不足：第一、關(guān)于市場情緒指數(shù)的構(gòu)建,本文在前人研究基礎(chǔ)之上選取了已被驗(yàn)證有效且常用的四個指標(biāo),此外本文引入了現(xiàn)有文獻(xiàn)未被引入但是相關(guān)性很高的兩融余額指標(biāo)。雖然本文在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的情緒指標(biāo)基本能夠反映市場情緒,但是為了能夠更好反映市場情緒,可以嘗試在以后相關(guān)研究中加入技術(shù)類等其他指標(biāo),這需要以后更多的工作研究。第二、本文所構(gòu)建的市場情緒指數(shù)是創(chuàng)業(yè)板的市場情緒指數(shù),所以選取的單一情緒代理指標(biāo)主要來自于創(chuàng)業(yè)板市場。比如成交額、換手率,且這兩個指標(biāo)可以從每日創(chuàng)業(yè)板市場中獲��；但是新增開戶數(shù)、股票型基金倉位、兩融余額這三個代理指標(biāo)衡量的整個A股市場的狀況,無法獲取單個創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)數(shù)據(jù)。這對準(zhǔn)確構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板市場情緒指數(shù)產(chǎn)生了一定影響,需要在以后相關(guān)研究中繼續(xù)改進(jìn)。第三、數(shù)據(jù)選取問題,構(gòu)建市場情緒綜合指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù),都是基于當(dāng)前已有的數(shù)據(jù)之上建立的,而通常用現(xiàn)有數(shù)據(jù)所構(gòu)建的指標(biāo)都會有滯后性,這也會對擇時(shí)策略的效果產(chǎn)生影響。關(guān)于發(fā)現(xiàn)并構(gòu)建更加有效的指標(biāo),這還需要以后更多的相關(guān)研究。第四、因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場成立時(shí)間較短,相關(guān)數(shù)據(jù)還不夠充分,所以對于本文擇股擇時(shí)策略的長期效果,還需要在以后的研究中進(jìn)行繼續(xù)跟蹤并進(jìn)行相關(guān)研究,從而進(jìn)一步驗(yàn)證策略的有效性。
【關(guān)鍵詞】：市場情緒 情緒波動 量化擇時(shí)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-22
• 1.1 研究的背景12-16
• 1.1.1 創(chuàng)業(yè)板和主板的比較12-15
• 1.1.2 研究的背景及問題提出15-16
• 1.2 研究目的及意義16-17
• 1.3 研究思路與主要內(nèi)容17-20
• 1.4 研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)20-22
• 2. 理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述22-36
• 2.1 市場有效性22-24
• 2.1.1 國外文獻(xiàn)綜述22-24
• 2.1.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述24
• 2.2 量化投資理論研究24-28
• 2.2.1 國外相關(guān)研究25-26
• 2.2.2 國內(nèi)相關(guān)研究26-27
• 2.2.3 量化投資的優(yōu)點(diǎn)27-28
• 2.3 市場情緒的理論綜述28-35
• 2.3.1 投資者市場情緒定義28-29
• 2.3.2 投資者市場情緒度量29-33
• 2.3.3 市場情緒國外相關(guān)研究33-34
• 2.3.4 市場情緒國內(nèi)相關(guān)研究34-35
• 2.4 文獻(xiàn)研究小結(jié)35-36
• 3. 市場情緒綜合指數(shù)的構(gòu)建36-47
• 3.1 量化指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)和種類36-39
• 3.1.1 量化指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)36-37
• 3.1.2 量化指標(biāo)的種類37-39
• 3.2 市場情緒代理指標(biāo)的選取39-43
• 3.2.1 指標(biāo)選取39-41
• 3.2.2 指標(biāo)說明41-43
• 3.3 基于主成分分析法構(gòu)建市場情緒指數(shù)43-47
• 3.3.1 主成分分析過程43-46
• 3.3.2 構(gòu)建市場情緒綜合指數(shù)SI46-47
• 4. 量化擇時(shí)策略的實(shí)證分析47-58
• 4.1 研究思路47-48
• 4.2 市場情緒和市場收益相關(guān)性分析48-51
• 4.2.1 格蘭杰因果檢驗(yàn)48-49
• 4.2.2 構(gòu)建模型49-51
• 4.3 市場情緒波動性分析51-53
• 4.3.1 市場情緒變化率的異方差檢驗(yàn)51-52
• 4.3.2 基于EGARCH(1,1)模型實(shí)證分析52-53
• 4.4 構(gòu)建擇時(shí)策略53-54
• 4.5 實(shí)證分析54-58
• 4.5.1 數(shù)據(jù)選取54-55
• 4.5.2 實(shí)證結(jié)果分析55-58
• 5. 研究結(jié)論58-62
• 5.1 研究結(jié)論58-59
• 5.2 投資者策略59-60
• 5.3 研究的不足和展望60-62
• 參考文獻(xiàn)62-66
• 附錄66-69
• 后記69-70
• 致謝70

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本文編號：321849