【摘要】：近年來,我國(guó)并購市場(chǎng)如火如荼,越來越多的企業(yè)選擇通過并購來實(shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo),并且這種趨勢(shì)將保持穩(wěn)定,因?yàn)樵凇耙粠б宦贰�、�?guó)企混合所有制改革等經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下,面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)可以通過并購來迅速占據(jù)市場(chǎng)地位,進(jìn)入新興行業(yè)。在并購交易熱潮下,高溢價(jià)似乎也成為并購重組的“標(biāo)配”,高溢價(jià)并購屢見不鮮�？墒瞧髽I(yè)支付高溢價(jià)換來的真的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎,其是否能給企業(yè)帶來價(jià)值的提升?這些都是值得研究的現(xiàn)象,因此,文章基于我國(guó)并購交易市場(chǎng),研究了國(guó)內(nèi)上市公司并購溢價(jià)的績(jī)效反應(yīng)。本文通過選取2011-2013年間我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)生的544個(gè)并購事件為研究對(duì)象,首先,對(duì)并購溢價(jià)、并購績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納總結(jié),并在目前研究成果的基礎(chǔ)上提出了展望。然后,通過理論分析并購溢價(jià)對(duì)并購績(jī)效的影響,并且區(qū)分了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及不同融資約束程度下并購溢價(jià)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,提出本文的研究假設(shè)。接下來,運(yùn)用相關(guān)性分析、多元回歸分析等研究方法探討了并購支付溢價(jià)對(duì)并購績(jī)效的影響。最后,根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果闡述本文的結(jié)論,給出相應(yīng)的建議,并說明研究中存在的不足以及未來進(jìn)一步研究的方向。研究結(jié)果表明:(1)并購溢價(jià)與企業(yè)并購后績(jī)效顯著正相關(guān)。并購溢價(jià)在一定程度上代表了并購后協(xié)同效應(yīng)的大小,支付的溢價(jià)越高表明預(yù)期達(dá)成的協(xié)同效應(yīng)越大,因此并購后企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)會(huì)越來越好。(2)當(dāng)區(qū)分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組檢驗(yàn)后,我們發(fā)現(xiàn)在不同情況下并購溢價(jià)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的影響不同,在非國(guó)企中并購溢價(jià)能提升并購績(jī)效,而在國(guó)企中這種關(guān)系卻不顯著,進(jìn)一步的檢驗(yàn)國(guó)企主導(dǎo)的并購時(shí),發(fā)現(xiàn)國(guó)企并購國(guó)企的現(xiàn)象更加普遍,且在這種情況下并購溢價(jià)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不顯著,而國(guó)企并購非國(guó)企時(shí),并購溢價(jià)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān),表明國(guó)企承擔(dān)了某些政治任務(wù)而無法追求協(xié)同效應(yīng)。(3)根據(jù)融資約束進(jìn)行分組檢驗(yàn)后,本文得出:在融資約束的情況下,并購溢價(jià)與企業(yè)并購績(jī)效顯著正相關(guān),而在非融資約束的情況下這種關(guān)系并不顯著;這在一定程度上證明了自由現(xiàn)金流量理論,融資約束的存在制約了企業(yè)管理者濫用現(xiàn)金流,避免了過度支付,因此在融資約束的情況下,溢價(jià)的支付更具有合理性,更能代表協(xié)同效應(yīng)的大小。基于本文的研究,提出如下建議:(1)企業(yè)在并購前應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值以及對(duì)協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期。(2)投資者應(yīng)該理性看待國(guó)企并購時(shí)支付的溢價(jià)水平。(3)提高公司治理水平,降低代理成本,促使公司在并購時(shí)支付合理的溢價(jià)。
【學(xué)位授予單位】：廣東外語外貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F271;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2730517