【摘要】：企業(yè)投資效率一直是公司治理關注的焦點問題,現(xiàn)有大量研究已證明,企業(yè)的實際投資偏離了最優(yōu)投資,投資效率低下問題普遍存在�，F(xiàn)有關于內部治理機制角度的研究已經(jīng)十分豐富,但大多學者從董事會治理機制、股權結構機制、高管激勵機制等某一內部治理機制角度研究內部治理機制對企業(yè)投資效率的影響,這些研究忽略了內部治理各機制之間的相互作用。另外,現(xiàn)有研究較少關注對于外部治理環(huán)境視角的探究,忽略了外部治理環(huán)境和內部治理機制間的相互作用�；诖�,本文采用結構方程模型,考察了外部治理環(huán)境和內部治理機制對企業(yè)投資效率的影響路徑,并以此為基礎進一步探究了這兩者對國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)投資效率的影響路徑的差異。本文的研究內容主要為:首先,對現(xiàn)有關于投資效率的研究進行文獻回顧和梳理,總結歸納現(xiàn)有研究存在的問題和不足,得到本文的研究思路和框架。其次,基于外部治理環(huán)境、內部治理機制和投資效率三者關系的文獻綜述以及相關基礎理論,進行理論分析,得出本文的研究假設。接著,選取2012-2016年A股非金融保險類上市公司為樣本公司,采用結構方程模型,對研究假設進行驗證,并以此實證結果為基礎,進一步驗證了不同控股股東性質下外部治理環(huán)境和內部治理機制對投資效率的影響路徑差異。最后,根據(jù)前文的理論分析和實證分析結果,得出本文的研究結論并提出相應的對策建議。本文研究結論發(fā)現(xiàn):(1)外部治理環(huán)境和內部治理機制均可以對企業(yè)投資效率產(chǎn)生直接影響。(2)外部治理環(huán)境可以通過影響內部治理機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,外部治理環(huán)境通過影響股權結構對企業(yè)投資效率產(chǎn)生正面影響,即政府干預越低,金融發(fā)展水平越高,法治水平越高,導致企業(yè)股權集中度越低,從而使企業(yè)投資效率越高。其次,外部治理環(huán)境通過董事會治理對企業(yè)投資效率產(chǎn)生激勵作用,即政府干預越低,金融發(fā)展水平和法治水平越高,使得董事會獨立性越高,從而提高企業(yè)投資效率。(3)內部治理各機制可以通過相互作用對投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,股權結構通過董事會治理對企業(yè)投資效率產(chǎn)生負面影響,即股權集中度提高,會降低企業(yè)董事會的獨立性,導致董事會規(guī)模擴大,董事長和總經(jīng)理趨于兩職合一,從而使企業(yè)投資效率降低。其次,股權結構通過高管激勵機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)負面影響,即股權集中度越高,高管薪酬激勵和股權激勵越低,從而使企業(yè)投資效率降低。(4)基于控股股東性質視角,外部治理環(huán)境無法通過影響國有控股企業(yè)的董事會治理來間接影響企業(yè)投資效率,同時也無法通過影響非國有控股企業(yè)的股權結構來間接影響企業(yè)投資效率。另外,內部治理機制對國有控股企業(yè)的影響顯著小于非國有控股企業(yè)。
【學位授予單位】：江南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F275;F832.51
【圖文】：

江南大學碩士學位論文投資決策時常常會用到的一個指標就是資本的邊際標從根本上看就是一條代表企業(yè)最優(yōu)投資的函數(shù)曲是企業(yè)預期的資本利潤率，在這條曲線上，預期的本或共計成本。管理層在對投資活動進行決策時，進行比較，當資本的邊際效率更高時，企業(yè)會對這，則放棄對此項目的投資。從圖 2-1 可以看出，資斜，如果從長短期兩個視角來分析，短期內，若企結果一定是資本供給市場價格的抬升，因此資本的最終導致資本邊際效率下降；從長遠角度分析，當利潤則會逐步下降。由此可見，當技術、經(jīng)濟、政我們認為資本的邊際效率會呈現(xiàn)逐漸減少的趨勢。角度研究了資本的邊際效率以及利率水平對企業(yè)投的發(fā)展奠定了重要的基石。

第三章 理論分析與研究假設股權集中度越高。次，外部治理環(huán)境可能對董事會治理產(chǎn)生影響。企業(yè)董事會治理主要由大股東了侵占小股東的利益，大股東會對董事會的構成實施控制，以達到與管理者進目的。因此，政府干預可能影響董事會的構成，降低董事會的獨立性，從而對資效率產(chǎn)生負面影響。于此，本文提出如下假設，具體的變量關系描述如圖 3-1 所示：3：外部治理環(huán)境通過影響內部治理機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。3a：外部治理環(huán)境可以通過影響董事會治理對企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵作用3b：外部治理環(huán)境可以通過影響股權結構對企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵作用。

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本文編號：2730534