【摘要】：開放式基金自2001年推出以來,其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大,投資者不斷增加,對證券市場的影響力不斷增強。我國開放式基金推出的初衷是為了調(diào)整以個人投資者為主的市場結(jié)構(gòu),消除對股市產(chǎn)生過度波動的影響,實現(xiàn)保護投資者、降低市場風(fēng)險和完善市場結(jié)構(gòu)等目標(biāo)。但是由于中國股市與國外不同的發(fā)展情況,開放式基金作為管理層穩(wěn)定市場的工具,決定了其對股市的影響帶有一定的政策性,而目前政策的透明性、連續(xù)性和穩(wěn)定性均有不完善的地方,因此,開放式基金能否明顯起到穩(wěn)定股市的作用還是一個需要進一步驗證的問題。 通過閱讀以往文獻,發(fā)現(xiàn)在國外發(fā)達國家的金融市場上,開放式基金能夠起到一定程度的穩(wěn)定股市的作用,而在我國的證券市場上,這還沒有一個明確的答案。本文通過理論分析與實證研究相結(jié)合的方法,就開放式及基金與股票市場穩(wěn)定性之間的關(guān)系進行研究,一方面從開放式基金是否起到了穩(wěn)定股市的作用這個角度入手,另一方面則對開放式基金是否加劇了股市的波動性進行分析。 文章首先分析了開放式基金的發(fā)展概況,英美等發(fā)達國家的基金業(yè)在20世紀(jì)初就已經(jīng)繁榮起來,而我國直到2001年才正式開始發(fā)展開放式基金。雖然我國開放式基金起步較晚,但在證券監(jiān)管機構(gòu)的大力扶植下,在短短的幾年時間里就獲得了突飛猛進的發(fā)展。正是由于發(fā)展的時間較短,我國開放式基金當(dāng)前存在著法規(guī)、制度不夠完善,市場風(fēng)險顯著,存在違規(guī)交易,持有人利益不被保障等問題。 接著從理論的角度,總結(jié)了開放式基金對股票市場的正反兩方面影響。方面,開放式基金通過集合社會閑散資金,擴大市場容量,改善市場投資者結(jié)構(gòu),促進市場的規(guī)范,能夠起到維護市場穩(wěn)定的作用。另一方面,開放式基金的趨利性、短視行為、羊群效應(yīng),以及基金持有人的不當(dāng)贖回操作導(dǎo)致巨大的資金在市場上短期流動,增加了股市的波動。 最后采用目前已經(jīng)比較成熟的協(xié)整理論與ARCH模型族的實證方法,研究了開放式基金的推出對我國股市的影響：先利用協(xié)整檢驗分析基金市場與股票市場的長期關(guān)系,這里主要運用了中證開放式基金指數(shù)與上證綜合指數(shù)、深圳成份指數(shù)2003年以來的日收益率數(shù)據(jù),并按市場走勢把時間分成了三個階段,結(jié)果顯示開放式基金指數(shù)與股票市場指數(shù)之間存在長期的正相關(guān)關(guān)系。再利用GARCH和EGARCH模型對我國上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)1999年后的日收益率數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析和數(shù)據(jù)擬合,這里根據(jù)開放式基金推出前后把時間分成兩個時期,并進一步根據(jù)市場走勢分成五個階段,研究不同階段股市波動性的變化情況,擬判斷股市波動性結(jié)構(gòu)是否發(fā)生變化。實證結(jié)果認為：開放式基金的推出,沒有起到明顯的穩(wěn)定中國股市、降低波動性的作用；中國股市仍然沒有擺脫政策市,并且負面信息的沖擊比正面信息的沖擊要大,對波動性產(chǎn)生更大的影響。 通過以上的各個方面的分析,從政策制定的角度來看,發(fā)展高效的資本市場是機構(gòu)投資者發(fā)揮其穩(wěn)定股市作用的前提和基礎(chǔ),這就要求政府將對市場頻繁的對策性：轉(zhuǎn)變?yōu)楣_的戰(zhàn)略性宏觀指導(dǎo),為中國股市建立完善的運行規(guī)則和良好的市場秩序,并且維護規(guī)則和市場的嚴(yán)肅性,適時推進股市向規(guī)范化發(fā)展。因此,既要完善相關(guān)法規(guī),通過制度來加強監(jiān)管與控制,規(guī)范上市公司、基金公司的行為,又要加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新,促進基金投資主題和策略的多樣化,培養(yǎng)投資者的理性投資理念,在這樣的市場環(huán)境下開放式基金才能為維護股市的穩(wěn)定發(fā)揮作用。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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