發(fā)布時(shí)間：2020-06-14 20:40

【摘要】：股權(quán)分置改革后大股東擁有的大量非流通股可陸續(xù)解禁,其積蓄已久的減持動(dòng)機(jī)在此刻得以釋放,大股東減持的序幕由此揭開(kāi)。但是由于信息不對(duì)稱(chēng)和內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制的不完善,大股東減持并非股票的正常交易那般簡(jiǎn)單,減持過(guò)程中往往伴隨著市場(chǎng)擇機(jī)、盈余管理、業(yè)績(jī)畫(huà)餅等迎合大股東利益的行為,經(jīng)過(guò)一番資本運(yùn)作,知情的大股東賺得盆缽滿(mǎn)盈,而不明就里的中小投資者蒙受巨大損失。機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)搭建了大股東與小股東溝通的橋梁,緩解了兩者之間的信息傳遞障礙。機(jī)構(gòu)投資者不僅具有理性的投資理念,專(zhuān)業(yè)化的知識(shí)和人才優(yōu)勢(shì),而且還擁有持股規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和話(huà)語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)。由此,研究機(jī)構(gòu)投資者的參與能否影響大股東減持具有重要的意義和價(jià)值。論文以2012年至2016年間滬、深A(yù)股上市公司發(fā)生的大股東減持事件作為研究樣本,研究了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)大股東減持的影響效應(yīng)以及在不同終極控制人性質(zhì)的上市公司機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大股東減持的影響作用。首先通過(guò)事件研究法分析減持前后超額收益的變化趨勢(shì),探尋大股東能否利用減持交易攫取超額收益,并在此基礎(chǔ)上總體討論機(jī)構(gòu)投資者的投資行為對(duì)大股東減持的影響以及其中的影響邏輯。然后利用多元回歸分析,考察機(jī)構(gòu)投資者整體持股規(guī)模以及機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)大股東減持的影響程度�？紤]到不同的終極控制人性質(zhì)使企業(yè)表現(xiàn)出不同的治理特征,論文檢驗(yàn)了終極控制人性質(zhì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與大股東減持的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)大股東能利用減持交易獲取超額收益,且機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入組大股東減持所獲取的減持收益高于機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)出組,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為通過(guò)作用于減持收益的高低而影響大股東減持。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn),國(guó)有上市公司的機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入行為能促進(jìn)大股東高位減持,非國(guó)有上市公司的機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)出行為能降低大股東利用減持交易獲取的超額收益。(2)機(jī)構(gòu)投資者整體持股比例與大股東減持顯著負(fù)相關(guān),機(jī)構(gòu)投資者總體上能有效監(jiān)督大股東減持。其中,機(jī)構(gòu)持股集中度與大股東減持規(guī)模顯著負(fù)相關(guān),機(jī)構(gòu)投資者持股越集中,越能有效制衡大股東的減持;與非獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者相比,獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,其持股比例與大股東減持的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著;與持股不穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者相比,持股穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用,其持股比例與大股東減持的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著。在非國(guó)有企業(yè)中,機(jī)構(gòu)投資者整體持股及其異質(zhì)性與大股東減持規(guī)模的負(fù)相關(guān)關(guān)系比在國(guó)有企業(yè)中更強(qiáng),機(jī)構(gòu)投資者在非國(guó)有企業(yè)能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用。
【學(xué)位授予單位】：西南政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【圖文】：

A股市場(chǎng)AAR值

25圖 4-3 A 股市場(chǎng) CAAR 值述結(jié)果可以看出，在機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入組和機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)出組，大股東減持額收益不同，大股東減持的時(shí)機(jī)選擇能力存在差異，并最終影響大股東減機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入組，首先，大股東減持前機(jī)構(gòu)投資者的買(mǎi)入行為會(huì)引發(fā)非體投資者的跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)，激發(fā)投資者情緒的高漲，對(duì)公司股票需求激增，股。其次，隨著大股東的減持，公司股票隨之下跌，給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)�，F(xiàn)“清倉(cāng)式”減持的大股東在減持后仍持有公司股票，因此大股東并不�，F(xiàn)急劇的下跌，而且在機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入組，機(jī)構(gòu)投資者的買(mǎi)入會(huì)激發(fā)過(guò)度投資者高昂的投資情緒，因此大股東通過(guò)大宗交易的減持，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)中

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2713328