【摘要】：從我國(guó)目前的金融體系來(lái)看,雖然多層次資本市場(chǎng)的雛形已經(jīng)形成,但長(zhǎng)期以來(lái)仍是以商業(yè)銀行貸款占據(jù)主導(dǎo)地位的間接融資體系,對(duì)中小企業(yè)的支持力度較小。反觀新三板場(chǎng)外市場(chǎng),掛牌企業(yè)數(shù)量激增,融資功能日益強(qiáng)大。其分層制度在內(nèi)部交易制度、投資者參與門檻方面還有很大的完善空間,具有研究的重要性和必要性。著眼于此,本文選取了2016-2018年間36個(gè)月度區(qū)間的創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板股票對(duì)數(shù)據(jù)作為樣本,從硬分割因素、軟分割因素、股票特征因素三個(gè)層面入手,通過(guò)匹配的方法篩選出創(chuàng)新層和創(chuàng)業(yè)板股票對(duì)(簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板”),采用2016至2018年的月度數(shù)據(jù),分析新三板創(chuàng)新層與創(chuàng)業(yè)板公司價(jià)差的具體影響因素,研究結(jié)論如下:在基礎(chǔ)模型層面,研究結(jié)果顯示:1)市場(chǎng)情緒、相對(duì)供給量對(duì)股票價(jià)格比具有顯著的負(fù)向影響。隨著市場(chǎng)換手率、相對(duì)供給量的增大,創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格比的取值越小,創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板價(jià)差增大;2)每股相對(duì)收益、相對(duì)換手率對(duì)股票價(jià)格比具有顯著的正向影響。隨著每股相對(duì)收益、相對(duì)換手率的增大,創(chuàng)新層與創(chuàng)業(yè)板的價(jià)格比越大,創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板的價(jià)差減小。在交互模型層面,研究結(jié)果顯示:1)當(dāng)創(chuàng)新層企業(yè)面臨更高的融資約束時(shí),貨幣供應(yīng)量對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)的影響更強(qiáng),從而弱化了貨幣供應(yīng)量和創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格比的負(fù)向關(guān)系;2)IPO政策的松緊會(huì)對(duì)股票流動(dòng)性產(chǎn)生作用,進(jìn)而影響股票價(jià)格比的高低;3)當(dāng)創(chuàng)新層與創(chuàng)業(yè)板的交易機(jī)制不斷趨同,相對(duì)換手率對(duì)股票價(jià)格比的正向影響明顯弱化,說(shuō)明創(chuàng)新層-創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制的不同會(huì)影響股票交易的流動(dòng)性,進(jìn)而影響股票價(jià)格比的高低。根據(jù)理論分析和實(shí)證分析的結(jié)果,本文主要從交易規(guī)則、交易制度、信息披露、轉(zhuǎn)板機(jī)制四個(gè)方面提出建議:1)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,提高創(chuàng)新層流動(dòng)性;2)強(qiáng)化做市商制度,豐富轉(zhuǎn)讓方式;3)規(guī)范企業(yè)管理,增加信息透明度;4)允許上市公司退市,轉(zhuǎn)板至新三板市場(chǎng)。更好地發(fā)揮創(chuàng)新層乃至新三板場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管層、掛牌企業(yè)、投資者的作用。
【圖文】：

浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文 緒論層維持條件的，也可調(diào)整進(jìn)入基礎(chǔ)層①。2018 年 5 月 25 日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布 2018 年正式入圍創(chuàng)新層的名單，企業(yè)數(shù)達(dá)到 940 家。數(shù)據(jù)顯示，2015 年-2017 年創(chuàng)新層三年的營(yíng)收和分別達(dá) 30.47%和，較創(chuàng)業(yè)板公司分別高 1.45%；創(chuàng)新層三年凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 24.37%，較創(chuàng)業(yè)板公司高 13.37%。創(chuàng)新層掛牌公司的公司質(zhì)量和業(yè)務(wù)增速得到了顯著提升，實(shí)現(xiàn)了分層制度改革的預(yù)期效果。市場(chǎng)的分層設(shè)計(jì)有助于能夠有效降低不同市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性，增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，引導(dǎo)投資者和掛牌企業(yè)投融資信息的精準(zhǔn)對(duì)接。此外，通過(guò)內(nèi)部分層，還可以落實(shí)相應(yīng)的配套措施，在準(zhǔn)入門檻、交易制度、信息披露等制度供給方面進(jìn)行差異化的安排，，促進(jìn)新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展。綜上，創(chuàng)新層作為新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的代表，在新三板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的聯(lián)系溝通和多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通中發(fā)揮著重要的樞紐作用。

在學(xué)術(shù)研究的過(guò)程中，前期會(huì)涉及到很多原始數(shù)據(jù)的搜集處理工作，我需要對(duì)數(shù)據(jù)的清洗過(guò)程作出說(shuō)明和判斷。比如數(shù)據(jù)分布、樣本篩選原則等。2） 實(shí)證分析法發(fā)現(xiàn)某種經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象后，我們需要對(duì)現(xiàn)象背后的原因和機(jī)理進(jìn)行分析。要想證明兩個(gè)因素存在相關(guān)關(guān)系，需要運(yùn)用到實(shí)證方法和假設(shè)檢驗(yàn)。因此，本文對(duì)多種計(jì)量方進(jìn)行比較，并驗(yàn)證理論分析部分作出的假說(shuō)，更好地揭示內(nèi)在本質(zhì)關(guān)系。3） 比較分析法中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，多層次資本市場(chǎng)雖初具雛形，但相關(guān)的市場(chǎng)制度和市場(chǎng)用尚不完善，尤其場(chǎng)外市場(chǎng)還處在不斷摸索的過(guò)程中。因此，要提出有效的政策建，除了參考 A-H 股、A-B 股的已有研究成果，也離不開對(duì)國(guó)內(nèi)外資本制度的思考。因，本文會(huì)結(jié)合國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的建設(shè)成果進(jìn)行比較分析，為政策建議作參考。.2.2 研究思路與研究?jī)?nèi)容本文的研究思路如圖 1-4 所示：緒論部分多層次資本市場(chǎng)文獻(xiàn)綜述折價(jià)現(xiàn)象
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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