股權(quán)激勵(lì)視角下的上市公司業(yè)績(jī)集聚現(xiàn)象研究
【圖文】:
圖 2 中的(2-b)圖展示了 McCrary(2008)方法檢測(cè)相對(duì)營(yíng)業(yè)收入在 0 點(diǎn)是否間斷的結(jié)果。此圖直接由 STATA 中的“DCdensity”命令輸出,使用默認(rèn)箱體寬度 b=0.0335,0 點(diǎn)兩側(cè)擬合的密度曲線附帶了 95%的置信區(qū)間?梢钥吹,,相比相對(duì)凈利潤(rùn),相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的置信區(qū)間會(huì)大一些,但即便這樣,0 點(diǎn)右側(cè)擬合的密度曲線 95%置信區(qū)間的下限仍然明顯高出 0 點(diǎn)左側(cè)擬合的密度函數(shù) 95%置信區(qū)間的上限,這說(shuō)明了相對(duì)營(yíng)業(yè)收入分布也在 0 點(diǎn)處存在著非常顯著的間斷。這意味著相比報(bào)告的營(yíng)業(yè)收入恰好低于股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件中規(guī)定的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)的上市公司,報(bào)告的營(yíng)業(yè)收入恰好高于股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件中規(guī)定的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)的上市公司數(shù)量明顯更多。圖(2-b)McCrary(2008)關(guān)于 0 點(diǎn)是否間斷的檢測(cè)圖
我們對(duì)最后的上市公司相對(duì)凈資產(chǎn)收益率在 0 點(diǎn)的間斷情況,所做的測(cè)試與前兩個(gè)指標(biāo)基本相同。在圖(3-a)中,我們展示了上市公司的相對(duì)凈資產(chǎn)收益率(A-T ROE)分布直方圖與 STATA 擬合的一條光滑密度曲線,即為McCrary(2008)方法的第一步驟直方圖,其中,圖(3-a-1)使用“DCdensity”命令默認(rèn)箱體寬度(binsize=0.0028)。我們同樣可以觀察到,上市公司相對(duì)凈資產(chǎn)收益率在 0 點(diǎn)處集聚現(xiàn)象非常明顯,同時(shí) 0 點(diǎn)右側(cè)的箱體明顯高于左側(cè),擬合的密度曲線也顯示出了明顯的右偏性,這與我們的預(yù)測(cè)完全吻合。同樣,為了避免由于箱體寬度設(shè)置帶來(lái)的測(cè)量誤差,我們?cè)趫D(3-a-2)與圖(3-a-3)中分別使用箱體寬度為 0.001 與 0.006,來(lái)查看這兩種情況下的上市公司相對(duì)凈資產(chǎn)收益率分布,雖然在 binsize=0.001 情況下,分布直方圖出現(xiàn)了許多箱體間跳躍明顯的情況,說(shuō)明箱體寬度選擇過(guò)小,但根據(jù)擬合的密度曲線同樣展現(xiàn)出相對(duì)凈資產(chǎn)收益率在 0 點(diǎn)處的集聚現(xiàn)象與 0 點(diǎn)的處的間斷性。這說(shuō)明相對(duì)凈資產(chǎn)收益率在0 點(diǎn)處的間斷性對(duì)箱體寬度的選擇也不敏感。圖(3-a-1)使用“DCdensity”命令默認(rèn) binsize=0.0028 情況下的分布直方圖
【學(xué)位授予單位】:浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】:碩士
【學(xué)位授予年份】:2018
【分類號(hào)】:F832.51;F272.92;F275
【參考文獻(xiàn)】
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本文編號(hào):2675652
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