【摘要】：慣性一詞來(lái)自于英文單詞“momentum”的翻譯,momentum在物理學(xué)中用來(lái)表示物體運(yùn)動(dòng)的慣性或動(dòng)量,在證券投資實(shí)務(wù)領(lǐng)域中有趨勢(shì)的含義,本文將momentum翻譯為慣性。在證券投資界和學(xué)術(shù)研究中,慣性指證券保持正(負(fù))的超額收益率。慣性現(xiàn)象是目前證券投資領(lǐng)域中最重要的異�，F(xiàn)象之一,同時(shí)也是有效市場(chǎng)假說(shuō)和行為金融學(xué)爭(zhēng)論的焦點(diǎn),有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為不應(yīng)該存在慣性現(xiàn)象,因?yàn)槿跏接行Ь鸵馕吨屑夹g(shù)分析都沒(méi)有意義,而行為金融學(xué)通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證了慣性現(xiàn)象的存在,并在一定程度上對(duì)技術(shù)分析學(xué)派平反。在對(duì)慣性現(xiàn)象的解釋及其影響因素方面,上述二個(gè)學(xué)派亦有巨大爭(zhēng)論。在研究設(shè)計(jì)上,首先本文注重利用季度數(shù)據(jù),優(yōu)勢(shì)在于每季度上市公司和相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)公布機(jī)構(gòu)交易者的交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù);其次,本論文設(shè)計(jì)正慣性組和負(fù)慣性組來(lái)考察機(jī)構(gòu)投資者第三季度交易對(duì)證券價(jià)格的影響:正(負(fù))慣性是指,在二個(gè)季度中,二個(gè)季度都有正(負(fù))超額收益。本文發(fā)現(xiàn)如果一個(gè)股票在前二個(gè)季度保持正(負(fù))慣性,在第三個(gè)季度是否能持續(xù)慣性,取決于機(jī)構(gòu)投資者的建倉(cāng)行為。正慣性組的股票,如果第三個(gè)季度有機(jī)構(gòu)投資者大幅度買入(賣出),則慣性持續(xù)(停止)。負(fù)慣性組與正慣性組類似。本文主要從以下五個(gè)部分進(jìn)行研究,論文的第一部分主要是在談?wù)撓嚓P(guān)背景后引出問(wèn)題,闡明研究的目的和意義,慣性現(xiàn)象作為投資界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn),但從機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)行為角度出發(fā),有必要對(duì)其影響因素進(jìn)一步探究。第二部分是文獻(xiàn)回顧,主要包括以下內(nèi)容:關(guān)于慣性現(xiàn)象存在性研究、慣性策略與反轉(zhuǎn)策略,慣性策略與反轉(zhuǎn)策略的影響因素、慣性現(xiàn)象與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的解釋,最后是文獻(xiàn)評(píng)述,通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)目前少有文獻(xiàn)采用實(shí)證模型對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響因素進(jìn)行分析。第三部分是相關(guān)理論分析,主要包括有效市場(chǎng)假說(shuō)理論、行為金融學(xué)、機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)行為等。第四部分為實(shí)證分析,本文模型一利用2016年到2018年滬深300指數(shù)成分股檢驗(yàn)假設(shè)一,即在一個(gè)季度內(nèi)超額收益率與機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)成正比;模型二利用2014年到2018年的上證A股數(shù)據(jù)檢驗(yàn)假設(shè)二,即如果一個(gè)股票在前兩個(gè)季度形成明顯的慣性,則第三個(gè)季度的收益率仍取決于機(jī)構(gòu)投資者的建倉(cāng)行為,而與慣性無(wú)關(guān)。檢驗(yàn)過(guò)程運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)等方法。第五部分對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié),針對(duì)上一部分的問(wèn)題提出建議和對(duì)策。
【學(xué)位授予單位】：天津商業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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