【摘要】：市場(chǎng)的有效性一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。按照傳統(tǒng)金融理論,由于A股和H股具有相同的標(biāo)的,兩者應(yīng)當(dāng)具有相同的股價(jià)和相似的收益率。但行為金融理論認(rèn)為人們可以基于歷史信息、公開(kāi)信息判斷股票走勢(shì),獲得收益,即市場(chǎng)并非有效。本文以1999年-2010年A、H股雙重上市的股票為研究樣本,探討收益可預(yù)測(cè)性。 文章首先用H股在節(jié)中的累積收益率分別對(duì)A股在節(jié)后第1天和節(jié)后2-61天的累積超額收益率進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。隨后,本文借鑒Cohen和Frazzini (2008)的方法,構(gòu)建一個(gè)買(mǎi)入(賣(mài)出)H股在節(jié)中收益排名前(后)1/3的A股股票的零投資成本策略,研究結(jié)果表明該策略可以獲得顯著為正的超額收益。上述實(shí)證的結(jié)果表明：H股在節(jié)中的累積收益率分別對(duì)A股在節(jié)后的收益具有可預(yù)測(cè)性,即H股在節(jié)中的累積收益率高(低)的股票對(duì)應(yīng)的A股在節(jié)后的收益也會(huì)高(低)。 本文對(duì)采用兩種方法對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先,本文通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)將在時(shí)間序列上存在格蘭杰因果關(guān)系的研究樣本剔除,用剩余的樣本重新進(jìn)行多元回歸,發(fā)現(xiàn)這一樣本的變化并沒(méi)有改變?cè)瓉?lái)的實(shí)證結(jié)果。其次,本文將62只AH雙重上市股票進(jìn)行組合,把62只股票在H股節(jié)中的累積收益進(jìn)行平均來(lái)預(yù)測(cè)A股在節(jié)后的平均累積超額收益率,可以看到在組合之后該收益的可預(yù)測(cè)性并不存在。以上實(shí)證結(jié)果充分證明了A、H股收益的可預(yù)測(cè)性并非來(lái)自時(shí)間序列上的聯(lián)動(dòng)性,而是由于AH股的“非同步交易”導(dǎo)致的對(duì)A股在節(jié)后收益具有橫截面上的可預(yù)測(cè)性。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2662296