【摘要】：我國A股證券市場由于成立初期發(fā)展水平、政府資本管制和開放程度等受到限制相對封閉,所以與開放成熟的香港證券市場之間聯(lián)動性不強。2014年滬港通和2016年深港通的開通極大增強了內(nèi)地與香港的聯(lián)系,一方面深化了內(nèi)地證券市場的規(guī)范化改革,加強A股與港股兩地資本市場聯(lián)系,讓我國真正做到資本的對外開放;另一方面推進了A股與國際估值接軌,藍籌股享有溢價是美國、香港等成熟市場的共有特征,A股未來也必然要向這個方向靠攏。A股與港股聯(lián)動性不斷加強這一趨勢,對A股與香港股市之間的聯(lián)動性研究對政府部門和投資者均具有重要的實際意義。本文首先對股市聯(lián)動性的相關(guān)文獻進行整理發(fā)現(xiàn):第一,股市間的聯(lián)動性都是由不聯(lián)動漸變成聯(lián)動的過程,第二,較為成熟的證券市場之間指數(shù)的聯(lián)動性強于相對不夠成熟的證券市場間的指數(shù)聯(lián)動性,第三,隨著經(jīng)濟的發(fā)展,證券市場中成熟度比較低的與成熟的證券市場之間的聯(lián)系在不斷增強。在第二部分,本文從行為金融學(xué)理論、經(jīng)濟一體化理論以及有效市場理論三個角度分別分析了股市聯(lián)動的作用原因,這是聯(lián)動性的理論基礎(chǔ)部分。同時,由于內(nèi)地與香港證券市場交易者結(jié)構(gòu)不同——A股市場是以個人散戶投資者為主,而港股市場由于是成熟的資本市場,故是以機構(gòu)投資者為主;另一方面內(nèi)地與香港在金融業(yè)務(wù)、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融監(jiān)管三個方面也多次進行合作,均有利于兩地共同發(fā)展。這部分是對A股和港股兩地證券市場的基本面分析。第四部分是進行實證模型構(gòu)建以及結(jié)果分析,本文選取互聯(lián)互通機制實施前后2012年11月17日至2017年12月31日的日收盤價為基礎(chǔ)數(shù)據(jù),并以滬港通開通的日期2014年11月16日為節(jié)點,將基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分為一期和二期進行實證檢驗,并對結(jié)果進行對比。選取上證50、上證180、上證指數(shù)、深證100、深證成指、中證100、中證500和恒生指數(shù)作為標(biāo)的指標(biāo),并對數(shù)據(jù)進行處理,生成對數(shù)序列和收益率序列。本文首先運用ADF單位根檢驗對數(shù)序列和收益率序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性,然后用協(xié)整檢驗來驗證A股指數(shù)與港股指數(shù)的長期聯(lián)動性,最后使用格蘭杰因果檢驗的方法來檢驗A股各分類指數(shù)分別與恒生指數(shù)之間的短期聯(lián)動性,并用脈沖響應(yīng)函數(shù)來檢驗A股證券市場對香港證券市場的短期導(dǎo)向性。研究結(jié)果表明上證50、上證180、中證100和深證100指數(shù)與恒生指數(shù)在互聯(lián)互通機制實施后聯(lián)動性顯著增強,并且A股港股化效果明顯。最后,本文對實證結(jié)果進行了總結(jié),并針對結(jié)果和政策效應(yīng)對政府和投資者兩個主體分別提出了建議。
【圖文】：

A股交易結(jié)構(gòu)

16圖 3-2 港股交易結(jié)構(gòu)從圖3-1 和圖 3-2 可以看出我國A 股證券市場與港股證券市場在交易結(jié)構(gòu)方面存在不同，體現(xiàn)為兩地證券市場中投資者的差異。內(nèi)地 A 股證券市場的交易結(jié)構(gòu)是個人投資者占比 81%，也就是個人散戶投資者占絕大比重；而香港證券市場則是以機構(gòu)投資者為主，總占比為 66%，而以機構(gòu)投資者為主的交易結(jié)構(gòu)是成熟的資本市場共有特征。隨著我國金融市場改革的深入，一方面隨著全球經(jīng)濟一體化的趨勢推動，另一方面在是香港獨特的地理優(yōu)勢和雄厚的經(jīng)濟背景下，，我國內(nèi)地和香港間的經(jīng)貿(mào)往來也越來越密切。尤其是內(nèi)地與香港兩地政府為加強經(jīng)貿(mào)合作、解決現(xiàn)有問題、調(diào)節(jié)經(jīng)濟關(guān)系所推出的“CEPA”新制度，全面地升級了內(nèi)地與香港兩地經(jīng)貿(mào)合作：在互補合作最多的服務(wù)業(yè)和企業(yè)投資方面
【學(xué)位授予單位】：山東財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2656271