發(fā)布時(shí)間：2020-05-09 11:52

【摘要】：從2005年5月開(kāi)始，人民幣兌美元匯率突破長(zhǎng)期以來(lái)的均衡點(diǎn)開(kāi)始逐步下滑。對(duì)于上海期貨交易所與倫敦金屬交易所之間的期銅跨市套利，由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致的滬倫比值指標(biāo)中心點(diǎn)下移、境外資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，使得匯率風(fēng)險(xiǎn)成為影響跨市套利結(jié)果的一個(gè)重要因素。 文章首先在無(wú)套利均衡理論的基礎(chǔ)上建立虛盤跨市套利模型，并將匯率波動(dòng)因素納入模型，以此作為跨市套利實(shí)證分析的理論基礎(chǔ)。接著使用2005年到2011年的數(shù)據(jù)，對(duì)跨市套利的必要條件、套利統(tǒng)計(jì)結(jié)果、匯率波動(dòng)對(duì)結(jié)果的影響度進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)論表明：上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的期銅價(jià)格序列滿足協(xié)整關(guān)系，具備了跨市套利的條件；跨市套利是小概率事件并且是市場(chǎng)的異常現(xiàn)象，套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)具有一定的季節(jié)性；相關(guān)性分析結(jié)果顯示匯率波動(dòng)對(duì)套利結(jié)果具有中度影響力。 在此基礎(chǔ)上，本文提出了兩種理論上可行的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略，即降低套利組合的持有期限和使用人民幣遠(yuǎn)期匯率數(shù)據(jù)，并通過(guò)實(shí)證分別檢驗(yàn)兩種策略實(shí)施的結(jié)果。結(jié)果顯示兩種理論上可行的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作策略實(shí)證結(jié)果并不如預(yù)期的顯著。原因可能在于：縮短套利期限除了正向作用外，還具有反向作用，即隨著持有期限的縮短，兩市價(jià)格走勢(shì)不一致程度可能會(huì)有所降低，而這種不一致程度正是跨市套利機(jī)會(huì)產(chǎn)生的源泉；使用人民幣遠(yuǎn)期匯率除了正向規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用外，該工具使用是具有一定機(jī)會(huì)成本的，表現(xiàn)為使用這種工具在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上也放棄了匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的潛在收益；另外一個(gè)可能的解釋是，未來(lái)預(yù)期匯率的波動(dòng)已通過(guò)各種途徑有效地傳遞至期銅價(jià)格中。
【圖文】：

因此需首先證明倫銅和滬銅的價(jià)格在統(tǒng)計(jì)意義上滿足協(xié)整關(guān)系。4.3.1 對(duì)兩市收盤價(jià)的相關(guān)性描述：首先，LME和SHFE三月期銅的日收盤價(jià)格序列走勢(shì)見(jiàn)圖4-1，由該圖可以對(duì)2005年1月到2011年5月的兩市期銅價(jià)格走勢(shì)有較為直觀的認(rèn)識(shí)，即兩市期銅價(jià)格聯(lián)系是非常緊密的，隨著時(shí)間的推進(jìn)，兩市期銅價(jià)格越來(lái)越趨于一致性。 圖 4-1 倫銅期價(jià)與滬銅期價(jià)走勢(shì)圖計(jì)算兩市價(jià)格序列的相關(guān)系數(shù)。使用公式 22()()()()XXYYXXYYrtttt（4-1）具體計(jì)算使用eviews5.0來(lái)實(shí)現(xiàn)。

圖 4-2 LME 與 SHFE 期銅價(jià)格的相關(guān)性定y表示SHFE的期銅價(jià)格，x表示LME的期銅價(jià)格，那么線性回歸方程為y 7202. 142 7.214x圖4-2可知，兩市價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.916708，擬合優(yōu)度2R=0.91670關(guān)。然這種緊密聯(lián)系僅限于統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的相關(guān)性，，并不能夠精確描述兩系，不足以作為跨市套利的必要條件之一，因此還需對(duì)序列進(jìn)一步做協(xié)整分析。位根檢驗(yàn)——ADF 檢驗(yàn)整分析要求兩個(gè)序列具有同階單位根，只有兩個(gè)序列具有同階單位根析才有意義。因此，本文首先使用ADF檢驗(yàn)（Augmented Dicky-Fulle
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F724.5;F832.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2656097