【摘要】：主動退市一直以來較少受到法律及監(jiān)管部門的關(guān)注,因為上市公司進行主動退市,并非是違反法律法規(guī)的強制性規(guī)定或不能滿足維持上市地位的條件,更多的是基于市場主體的選擇,不宜進行過多的管制。但同時,正是因為其中的較少管制,給上市公司、大股東及實際控制人借機侵害中小投資者的權(quán)益以可乘之機。鑒于此,本文以上市公司主動退市的基本程序為時間抽,就其中影響中小投資者利益的關(guān)鍵問題進行深入分析,以達到資本多數(shù)決與中小股東權(quán)益保護的衡平。本文分為五章,分別探討了主動退市的基礎(chǔ)理論、主動退市中的中小投資者投票權(quán)保護、主動退市決議異議股東回購請求權(quán)保護、退市后中小投資者流動性權(quán)益保護及主動退市中中小投資者知情權(quán)保護。第一章首先介紹了主動退市的概念、原因、分類等基礎(chǔ)理論,分析了主動退市的效果,即上市公司所發(fā)行的股票不在原證券交易所交易,股票的流動性大大削弱,這對于以證券投資者而言無疑是巨大的損失。其次是深入分析對中小投資者傾斜保護的原因,是基于契約理論的基礎(chǔ)對資本多數(shù)決原則的修正,現(xiàn)有的保護體系已不能滿足這種需要。第二部分是優(yōu)化退市決策機制。由于中小股東對公司的治理作用有限,難以選出能夠代表自身意愿的代表人,所以對主動退市的決策權(quán)應(yīng)當(dāng)由股東大會所掌握,使中小股東能夠參與;其次應(yīng)當(dāng)在決議表決中設(shè)置分組表決或表決權(quán)排除制度,讓中小股東的話語權(quán)能夠影響到公司的決策,賦予其獨立的法律效力;同時需發(fā)揮獨立董事在保障主動退市決策公平、維護中小股東合法權(quán)益中的作用,提高獨立董事意見的效力。第三部分是對于那些已經(jīng)充分行使了表決權(quán)但其意志難以影響最終結(jié)果的股東,公司的決議生效已成既定事實,那么給予這些持異議的股東離開公司的選擇權(quán)。在他們用手投票無效后至少給他們一次用腳投票的機會,讓他們對自己的財產(chǎn)享有真正的處分權(quán)。在這一環(huán)節(jié),核心問題是誰來承擔(dān)購買股份的義務(wù)及購買的價格,這也是異議股東最關(guān)心的問題。義務(wù)主體當(dāng)然是那些決定決議通過的主體,包括公司與大股東與持贊同決議的董事;價格的定價機制有多種,何謂科學(xué)的定價機制應(yīng)當(dāng)是由財務(wù)或會計專家設(shè)計,法院應(yīng)當(dāng)維護定價機制的合法性。第四部分是完善信息披露制度,制定專門針對主動退市的信息披露規(guī)則,尤其要求當(dāng)上市公司做出可能侵害到中小股東權(quán)益的行為時,要提高信息披露的頻率,拓寬信息披露的內(nèi)容和強化信息披露不實的責(zé)任。第五部分是對于那些選擇繼續(xù)持有主動退市公司股票的股東,我們應(yīng)當(dāng)制定激勵政策以激勵已退市公司轉(zhuǎn)向其他交易場所交易或重新上市,包括建立一個科學(xué)合理的,結(jié)構(gòu)完善的多層次資本市場體系,并制定優(yōu)惠政策以激勵那些主動退市的公司再次申請上市。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;D922.28

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