【摘要】：1998年,南方基金管理公司和國(guó)泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了基金開元和基金金泰這兩只封閉式基金,由此拉開了我國(guó)證券投資基金業(yè)的序幕。如今經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展,我國(guó)證券投資基金業(yè)正在進(jìn)入新的階段。在過(guò)去幾年中,我國(guó)證券投資基金業(yè)經(jīng)歷過(guò)發(fā)展的輝煌期,基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模曾經(jīng)快速擴(kuò)張。總體而言,基金經(jīng)理在管理基金時(shí)表現(xiàn)出了專家理財(cái)?shù)膶I(yè)水準(zhǔn)。當(dāng)然,也存在個(gè)別基金業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年中跑輸比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象�；鸾�(jīng)理戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn),離不開行之有效的資產(chǎn)配置策略�？梢哉f(shuō),基金管理的首要問(wèn)題就是資產(chǎn)配置的問(wèn)題。資產(chǎn)配置可以幫助基金經(jīng)理降低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資組合的負(fù)面影響,通過(guò)適應(yīng)不同類型基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期投資目標(biāo)。資產(chǎn)回報(bào)水平和波動(dòng)性水平隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化,這個(gè)變化規(guī)律經(jīng)過(guò)了大量實(shí)證研究的證明。據(jù)此,本文結(jié)合我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)周期下各類資產(chǎn)的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平,對(duì)證券投資基金在我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)周期下的資產(chǎn)配置策略進(jìn)行分析,并通過(guò)舉例對(duì)證券投資基金當(dāng)前的投資策略給出自己的評(píng)價(jià)及合理化建議。 本文共分為4章,每章內(nèi)容如下：第1章為引言,該章闡述了本文的研究背景和研究意義,國(guó)內(nèi)外對(duì)于本文選題的研究現(xiàn)狀,本文的內(nèi)容與結(jié)構(gòu),以及本文的創(chuàng)新與不足之處。對(duì)于本文研究的不足之處,希望日后能夠加以完善。第2章介紹了本文的研究思路和研究方法。首先對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了劃分,通過(guò)工業(yè)增加值同比增速和CPI同比增幅這兩個(gè)月度宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行劃分為四個(gè)周期：衰退期、復(fù)蘇期、過(guò)熱期和滯脹期。接著運(yùn)用Markowitz的均值方差分析方法建立雙目標(biāo)函數(shù)規(guī)劃模型,并通過(guò)分別對(duì)兩個(gè)目標(biāo)函數(shù)分配不同的權(quán)重系數(shù)的方法,將雙目標(biāo)規(guī)劃模型轉(zhuǎn)化為單目標(biāo)規(guī)劃模型。最后介紹了實(shí)證分析中樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源,并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步的處理。第3章為本文的核心章節(jié),針對(duì)我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)周期下股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平,通過(guò)對(duì)雙目標(biāo)規(guī)劃投資組合模型進(jìn)行EXCEL規(guī)劃求解,分別得出衰退期、復(fù)蘇期、過(guò)熱期和滯脹期證券投資組合中股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)及現(xiàn)金資產(chǎn)的最優(yōu)投資比例。本章對(duì)于證券投資基金現(xiàn)金的持有量及不同經(jīng)濟(jì)周期下股票行業(yè)的選取等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題也進(jìn)行了相應(yīng)的分析。第4章為結(jié)論與投資建議。本章首先對(duì)本文所得的結(jié)論作出總結(jié)歸納,并對(duì)我國(guó)當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行判斷,據(jù)此對(duì)證券投資基金在當(dāng)前階段的投資策略給出相應(yīng)的建議。 本文的實(shí)證結(jié)果顯示,當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí),股票資產(chǎn)的收益為負(fù)值。為了使基金投資組合在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下收益最大,本文建議基金經(jīng)理在保留一定比例現(xiàn)金資產(chǎn)的前提下,將資金的大部分用于購(gòu)買債券資產(chǎn),而在股票的選取中建議基金經(jīng)理如果迫于持倉(cāng)限額的規(guī)定而不得不持有股票資產(chǎn),可以考慮購(gòu)買以交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)為代表的、具有較強(qiáng)防御性的行業(yè)。當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于滯脹期時(shí),本文仍然建議基金經(jīng)理將資金盡量多地配置債券資產(chǎn),但與衰退期不同的是,在股票行業(yè)的選取上,基金經(jīng)理可以考慮將股票倉(cāng)位更多地配置于以食品飲料行業(yè)為代表的通脹受益行業(yè)。而當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期和過(guò)熱期時(shí),幾乎所有行業(yè)的股票收益情況都比較可觀,為了使基金投資組合的收益盡可能大而風(fēng)險(xiǎn)盡可能小,本文建議基金經(jīng)理將手中資金的大部分用于股票的投資,同時(shí)將資金的小部分用于購(gòu)買債券資產(chǎn)。當(dāng)然,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期和過(guò)熱期時(shí),基金經(jīng)理也可考慮通過(guò)分別超配制造業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)股票來(lái)獲取更大的收益。 最后,本文根據(jù)實(shí)證結(jié)果,對(duì)我國(guó)當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了判斷,并對(duì)證券投資基金現(xiàn)階段的投資策略給出建議：現(xiàn)階段建議基金經(jīng)理盡量減持股票資產(chǎn)的投資,控制手中股票資產(chǎn)的倉(cāng)位,超配債券資產(chǎn)。在選擇股票資產(chǎn)時(shí),也要格外小心,盡量選擇像交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、食品飲料、醫(yī)藥生物這樣具有較強(qiáng)防御性的行業(yè)。
【圖文】：

斜率如出現(xiàn)變化則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期己調(diào)整。根據(jù)以上指標(biāo)，可以將2004年1月到2011年6月的時(shí)間進(jìn)行如下劃分:工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)時(shí)間點(diǎn)劃分如圖2一1。4O2204牛一一ZOO4Oj2006， 01ZO06Oj2010.01圖2一 12004年1月一2011年6月我國(guó)工業(yè)增加值同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源:中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站

2010年到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線的斜率沒有明顯的變化，，我們暫時(shí)認(rèn)為這段時(shí)間經(jīng)濟(jì)一直處于下降階段。CPI同比增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)時(shí)間點(diǎn)劃分如圖2一2。O8，0.O06420O002決一一2004.012006， 012008.012010.011一cpi}圖2一 22004年1月一2011年6月我國(guó)CPI同比增幅數(shù)據(jù)來(lái)源:中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站這張圖反映的是2004年1月到2011年6月我國(guó)CPI指數(shù)同比增幅情況，
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：2610900