【摘要】：2006年至2016年間,我國A股市場上共有1620家公司進行IPO,而在IPO后首次進行增發(fā)的公司有1063家,增發(fā)這一融資方式愈發(fā)受到上市公司的青睞。在大量的增發(fā)公司之中,我們注意到其中部分公司在IPO后短期內(nèi)增發(fā)。于是,我們把這個“短期”量化為三年內(nèi),經(jīng)過統(tǒng)計2006-2016年間,IPO后三年內(nèi)首次增發(fā)的公司占到了首次增發(fā)公司總數(shù)的49%。近半數(shù)的公司選擇在IPO后短期內(nèi)增發(fā),這一點引起了我們的關(guān)注。于是,我們以IPO后短期內(nèi)增發(fā)的公司為研究對象,探討IPO短期內(nèi)增發(fā)決策是否受公司IPO特征的影響,并進一步分析短期內(nèi)增發(fā)行為對公司股價波動的影響。本文通過對2006-2016年間在A股進行IPO并在其后三年內(nèi)增發(fā)上市的公司進行分析,驗證了西方學(xué)者所提出的信號“模型”理論、市場反饋理論等在中國股票市場的適用性,并基于這些理論運用二元logistic回歸、OLS回歸、事件研究法等方法對新股發(fā)行特征與增發(fā)行為之間的聯(lián)系進行分析,并進一步深入研究了IPO后短期內(nèi)增發(fā)行為對公司股價波動的影響。希望借此能夠為上市公司提供一定的借鑒意義。通過分析,本文得出以下幾個主要結(jié)論:(1)在我國股票市場上IPO后短期內(nèi)增發(fā)確實會受到IPO的影響;(2)西方學(xué)者提出的IPO抑價的信號“模型”理論、IPO后收益率的市場反饋假說在我國股票市場上并不適用;(3)IPO時募集資金少的公司更傾向于在IPO后短期內(nèi)增發(fā),但是相比IPO募集資金較多的公司其增發(fā)募集資金也較少。(4)IPO后短期內(nèi)增發(fā)對公司股價波動的影響是積極的,并且與增發(fā)募集資金金額正相關(guān),與增發(fā)發(fā)行價格負相關(guān)。
【圖文】：

圖 1-1 2006-2016 A 股市場增發(fā)配股公司數(shù)量對比圖董麗英，鄭秀杰（2006）對我國國有企業(yè)融資能力的發(fā)展路徑及影響因素行了研究分析，，指出企業(yè)的融資能力是企業(yè)所必須具備的能力中最基礎(chǔ)的部之一，也是企業(yè)財務(wù)能力的一個主要組成部分，一定程度上決定了企業(yè)的生與未來的發(fā)展，因此采取何種融資方式以及融資規(guī)模都將對企業(yè)的未來發(fā)展來直接影響[2]。在我國證券市場上，上市公司更傾向于利用股權(quán)融資方式進后續(xù)再融資，幾乎所有的上市公司在 IPO 之后都會選擇配股或者增發(fā)來進行一輪融資。圖 1-1 中我國 A 股市場上 2006-2016 年間上市公司增發(fā)和配股數(shù)的對比中可以看到，在 2006 年-2016 年間增發(fā)的公司數(shù)量遠大于配股，可以相較于配股來說，我國上市公司更青睞于增發(fā)這一股權(quán)融資手段。表 1-1 2006 年-2016 年 A 股 IPO 后三年內(nèi)增發(fā)公司數(shù)量統(tǒng)計

6 0.4044 2.1379 0.0334 36.92% 8.2082 8.3935 0.0000 68.72%7 0.3015 1.5342 0.1261 41.28% 8.5097 8.2076 0.0000 69.23%8 0.0928 0.5130 0.6084 35.64% 8.6024 7.8680 0.0000 68.72%9 -0.0218 -0.1614 0.8719 25.64% 8.5807 7.6530 0.0000 68.72%10 -0.2499 -1.5889 0.1132 29.49% 8.3307 7.3207 0.0000 68.46%從表 4-1 中可以看到，在增發(fā)信息首次公告日前 10 個交易日中僅有第 9 日與第 3 日 T 值為負，其余均為正。且從信息公告日日起至后 3 個交易日，平均超額收益率的 T 值一直呈高度顯著為正的狀態(tài)；在增發(fā)信息首次公告日前后 10個交易日內(nèi)，總體樣本的平均累積超額收益率的 T 值都為正，且平均累積超額收益率都高度為正。這表示市場對于上市公司在 IPO 后短期內(nèi)增發(fā)這一事件是持積極態(tài)度的。更重要的是，總體樣本的平均超額收益率的 T 值和平均累積超額收益率的 T 值的最大值都出現(xiàn)在第 0 個交易日即增發(fā)信息首次公告日當(dāng)天，也就是說在這一天市場對于 IPO 后短期內(nèi)增發(fā)的決策總體反應(yīng)是非常積極正向的。
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2596254