作為最為傳統(tǒng)的市政公用事業(yè),中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)改變了政府單一的投融資渠道,迎來了投資主體多元化和融資渠道多樣化的海外并購熱潮。在中國上市公司發(fā)起的該行業(yè)并購交易中普遍存在溢價支付的現(xiàn)象,而且部分海外并購交易的溢價非常高。較高的并購溢價對企業(yè)并購后資源整合的效率及并購能否取得成功,都會產生較大的影響。本文選取了中國天楹高溢價并購EEW的失敗案例開展研究,期望通過該案例的研究來探尋中國天楹高溢價并購的成因,尤其是高估值導致的高溢價支付前期即并購準備期的風險問題,旨在引導中國企業(yè)轉變以高溢價支付行為換取“投機性”“沖動型”的海外并購模式,進而規(guī)避海外并購中的高溢價風險。本文基于對高溢價海外并購成因、高溢價海外并購風險等成熟理論的研究,從協(xié)同效應、市場環(huán)境、交易特征、管理者特質四個方面,構建了對中國垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務高溢價海外并購風險的研究。通過對中國天楹上市公司發(fā)起的高溢價并購德國EEW垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務的失敗案例進分析,得到如下結論:管理層的代理成本、信息不對稱、競價者的壓力等是造成收購方中國天楹超額支付的主要原因,競價者的壓力和協(xié)同效應的高估也是中國企業(yè)在海外并購過程中產生高溢價并購行為的... 

【文章來源】：蘭州財經大學甘肅省

【文章頁數(shù)】：58 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

中國國內的垃圾處理方式的占比情況

圖 4.2 2006-2015 年中國天楹流動比率、資產負債比率圖資料來源：www.iguuu.com,中國天楹（000035）-基本面研究報告(2016).通過圖 4.2 可以清楚的看出：中國天楹(000035)，在并購準備時期的流動比率為 0.7，比歷史平均水平-0.33 更高，這就意味著企業(yè)的短期償債能力逐漸增強；現(xiàn)階段行業(yè)平均水平為 1.60，而企業(yè)的流動比率為 0.70，與同行業(yè)平均水平做以對比，企業(yè)的流動比率比行業(yè)平均水平更低，說明該公司短期償債能力處于行業(yè)下游。中國天楹并購準備期間資產負債比率為 57.94 低于歷史平均水平 266.70，說明本公司的經營風險在持續(xù)降低，公司償債能力和盈利能力較強，企業(yè)資金充足，經營狀況良好，管理層對自己的經營管理非常有信心。為進一步擴大市場占有率，提升企業(yè)獲利水平，中國天楹的管理層可能急功近利盲目進行快速并購擴張。但因對目標公司德國 EEW 的盈利能力了解不夠，導致中國天楹愿意支付的溢價較高，而中國天楹在并購準備期間的資產負債比率高達 57.94，這遠遠高于該

【參考文獻】：
期刊論文
[1]并購中的商譽減值風險[J]. 葉小麗,王怡雯.  商業(yè)經濟. 2017(06)
[2]上市公司高溢價并購問題探析[J]. 海書銘.  商場現(xiàn)代化. 2016(19)
[3]北京控股14.38億歐元并購德國最大垃圾發(fā)電公司[J]. 王波.  能源研究與信息. 2016(01)
[4]風險觀念、并購溢價與并購完成率[J]. 溫日光.  金融研究. 2015(08)
[5]文化企業(yè)并購高溢價之謎:結構解析、績效反應與消化機制[J]. 李彬.  廣東社會科學. 2015(04)
[6]中國企業(yè)海外并購溢價決策影響因素實證分析[J]. 江乾坤,楊琛如.  技術經濟. 2015(05)
[7]境外上市、公司治理結構與企業(yè)溢價研究[J]. 周龍,張末晗.  會計之友. 2015(10)
[8]并購溢價與并購案規(guī)模關系研究[J]. 李一石.  廣西財經學院學報. 2014(05)
[9]愛使股份:41倍溢價創(chuàng)紀錄 被指存利益輸送[J]. 任遠.  股市動態(tài)分析. 2014(18)
[10]基于期權博弈視角的企業(yè)并購溢價研究[J]. 楊春雷.  經營管理者. 2012(22)

博士論文
[1]中國企業(yè)海外并購定價研究[D]. 賈波.燕山大學 2012

碩士論文
[1]并購溢價結構解析與績效反應[D]. 王思淵.浙江財經大學 2017
[2]CEO過度自信、CEO權力對并購溢價的影響研究[D]. 晏天.東北財經大學 2016
[3]產品市場競爭、管理者過度自信與并購溢價[D]. 方瓊.東北財經大學 2016
[4]創(chuàng)業(yè)板公司高溢價并購背景下的商譽會計及經濟后果研究[D]. 張鈺惠.北京交通大學 2016
[5]文化企業(yè)并購溢價研究[D]. 張雪松.山東大學 2016
[6]文化企業(yè)同業(yè)并購溢價與績效研究[D]. 張曉佳.山東大學 2016
[7]業(yè)績補償方式對并購績效的影響—藍色光標兩次并購的比較研究[D]. 張曉旭.山東大學 2016
[8]三維絲股份有限公司溢價并購北京洛卡公司案例研究[D]. 劉榮佳.遼寧大學 2016
[9]并購動機對并購溢價的影響的實證研究[D]. 呂慧芳.遼寧大學 2016
[10]我國上市公司并購溢價影響因素研究[D]. 白雪.北京化工大學 2015



本文編號：3614418