【摘要】：對(duì)任何國(guó)家來(lái)說(shuō),資本市場(chǎng)是一個(gè)形成投資并促其發(fā)展的組織,它對(duì)資本的形成起著至關(guān)重要的作用,而資本則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的重要組成部分。 大部分國(guó)家認(rèn)同并肯定一個(gè)活躍且高效的資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用,因而采取了許多技術(shù)和方法以促進(jìn)其進(jìn)步和發(fā)展,尤其是發(fā)展中國(guó)家,他們十分重視資本市場(chǎng)的發(fā)展以及投資者的信息需求。 另一方面,投資者迅速而理性的決策有助于提升資本市場(chǎng)的活躍度,換言之,投資者的長(zhǎng)期抑或短期決策行為都將對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。因此,對(duì)世界任何股市而言,信息都是鼓勵(lì)和刺激國(guó)內(nèi)外投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵因素。 信息供給者包括：公司、政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他相關(guān)組織,他們提供的信息可粗略分為：特定公司的微觀信息和整體性的宏觀信息,前者的會(huì)計(jì)信息是股市投資者的主要決策信息源。因此,就理性決策而言,會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的質(zhì)量取決于該系統(tǒng)所提供的可靠信息的總量。 因此,公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表向外公布自身的經(jīng)營(yíng)信息,投資者是該報(bào)表的主要使用者(Penman,2001, p.2)。相應(yīng)地,財(cái)務(wù)報(bào)表必須遵循一些質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以向其股東和公眾提供相關(guān)且有價(jià)值的信息,其中關(guān)聯(lián)性、可比性和可理解性是財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵要素。 自20世紀(jì)70年代末以來(lái),國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注當(dāng)前和潛在的投資者,并將其視為主要的會(huì)計(jì)信息使用者(FASB,1978)。隨著世界上不同市場(chǎng)的資本國(guó)際流動(dòng)壁壘逐漸消除,過(guò)去十年里,統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則的重要意義也逐漸得以凸顯。因此,提高財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)性,改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量,發(fā)展財(cái)務(wù)報(bào)告的可比性已成為《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》的主要追求目標(biāo)(Cormier and Magan,2010, p.2)。 據(jù)此,基于資本市場(chǎng)指數(shù)與財(cái)務(wù)報(bào)表之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)研究在理論界和實(shí)務(wù)界大行其道。在此背景下,此領(lǐng)域的研究逐漸發(fā)展為獨(dú)立的學(xué)科門(mén)類(lèi),亦即“基于資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)研究”(Capital Market Based Accounting Research)。換言之,世界各地的許多理論和應(yīng)用研究者在該領(lǐng)域做了大量有價(jià)值的研究,尤其是基于股市發(fā)展方面的研究。價(jià)值相關(guān)性研究主要是從股權(quán)投資者的視角評(píng)估會(huì)計(jì)信息的價(jià)值。 在斯里蘭卡,雖然信息內(nèi)容被政府和其他管理部門(mén),例如斯里蘭卡注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)所監(jiān)管,但考慮到?jīng)Q策信息需具備相關(guān)性和有用性等條件,則信息需求方——投資者和信息供給者之間仍然存在沖突。然而,財(cái)務(wù)報(bào)表、會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)處理手段的有效性依賴(lài)于資本市場(chǎng)中所提供的有利可圖信息的應(yīng)用水平。 本論文致力于研究會(huì)計(jì)師和投資者對(duì)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)信息價(jià)值相關(guān)性不同看法所導(dǎo)致的沖突。本論文的主要目的是考察信息的相關(guān)性,尤其是會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性,使用的方法有兩種：其一是經(jīng)驗(yàn)研究方法,亦即利用計(jì)量方法分析會(huì)計(jì)信息和資料在多大程度上影響了股票的市場(chǎng)價(jià)值(或回報(bào))；方法之二是問(wèn)卷和訪談?wù){(diào)查法,旨在直接統(tǒng)計(jì)調(diào)查對(duì)象共識(shí)性觀點(diǎn)的比例、會(huì)計(jì)信息的使用情況以及其他投資相關(guān)信息。本研究初步回答了以下問(wèn)題：在斯里蘭卡,會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)信息是如何影響股票的市場(chǎng)價(jià)值的?投資者使用的財(cái)務(wù)報(bào)表中哪些項(xiàng)目和指標(biāo)是重要的? 本研究的二手?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自于科倫坡證券交易所(CSE)的70家上市公司,用以分析會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。本研究通過(guò)查閱科倫坡證券交易所上市公司的年度報(bào)表,搜集會(huì)計(jì)信息和資料,它們主要包括財(cái)務(wù)收支狀況,現(xiàn)金流和賬面值(BV),以及度量經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和市場(chǎng)增加值(MVA)的相關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)。同時(shí),本文也從科倫坡證券交易所的各類(lèi)報(bào)告和網(wǎng)站上搜集了股市價(jià)格以及其他相關(guān)信息。另外,本研究還調(diào)查了投資者的認(rèn)知和態(tài)度以驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)研究的準(zhǔn)確性。為此,本研究對(duì)255個(gè)投資者和34位投資咨詢師以及經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查,搜集了詳實(shí)的微觀數(shù)據(jù)。除此之外,本研究還對(duì)股市投資者、經(jīng)紀(jì)人和股市工作人員進(jìn)行了數(shù)次深度訪談。 本研究利用普通最小二乘回歸法(OLS)分析了會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性,同時(shí)還利用相關(guān)系數(shù)法計(jì)算了各變量之間的關(guān)聯(lián)度。研究選取了每股收益(EPS),運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流(OCF),賬面值(BV),經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和市場(chǎng)增加值(MVA)作為主要的自變量。而且,本研究所應(yīng)用的方法,無(wú)論是在探究會(huì)計(jì)信息的價(jià)格模型,還是收益模型,都與Easton and Hariris (1991)和Ohlson(1995)的研究相一致。 研究結(jié)果表明,每股收益(EPS)對(duì)股票價(jià)值具有止向影響,且顯著性最高。營(yíng)業(yè)收入、賬面價(jià)值(BV)、市場(chǎng)增加值(MVA)對(duì)股票價(jià)值也具有顯著正向影響,但影響力要弱于每股收益�？紤]到回歸結(jié)果,價(jià)格模型估計(jì)的表現(xiàn)更佳。價(jià)格模型顯示,40%的股票價(jià)格變異能被若干會(huì)計(jì)信息所解釋,它們是：營(yíng)業(yè)收入、賬面價(jià)值(BV)、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流(ICF)以及融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流(FCF)。另一方面,現(xiàn)代價(jià)值度量方法,包括EVA和MVA僅解釋了大約2%的股票價(jià)格變異。 但是,如果將傳統(tǒng)和現(xiàn)代的價(jià)值計(jì)量方法結(jié)合起來(lái)分析,則股票價(jià)格模型的解釋力大為增強(qiáng),此研究結(jié)論與既有文獻(xiàn)結(jié)論保持一致(Biddle, Bowen, and Wallace,1997; Farsio et al.,2000; and Khalid,2001 Abuzar Kyriazis and Anastassis 2007)。將以上結(jié)論與問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析時(shí)可以發(fā)現(xiàn),絕大數(shù)投資者使用了諸如每股收益、稅后利潤(rùn)以及價(jià)格收益比等會(huì)計(jì)信息以資決策,這與模型的回歸結(jié)果基本保持一致。 根據(jù)問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果,在股市投資決策中,最有價(jià)值的信息是公司層面的微觀財(cái)務(wù)信息(97.6%)。甚至是在投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息持批評(píng)態(tài)度情況下,例如,會(huì)計(jì)信息公布不及時(shí),報(bào)表精確性值得懷疑,報(bào)表格式不統(tǒng)一,但他們?nèi)詴?huì)使用公司信息來(lái)做決策。投資者共識(shí)性觀點(diǎn)排在第二位的是,人們普遍渴求和平和公平的交易環(huán)境,尤其是在30年的災(zāi)難性內(nèi)戰(zhàn)之后。 影響投資者決策且排在第三位的因素是國(guó)家的政治穩(wěn)定性。除此之外,經(jīng)紀(jì)人的推薦,行業(yè)趨勢(shì)以及公司的信息質(zhì)量也是股市投資決策的補(bǔ)充變量。 分別考察宏觀層而因素可以發(fā)現(xiàn),和平狀況以及股市趨勢(shì)是人們?cè)诒姸嗟耐顿Y機(jī)會(huì)中進(jìn)行選擇的最為重要的影響因素。另一方面,考慮公司層面的財(cái)務(wù)信息,每股收益仍是投資者最為關(guān)注的績(jī)效指標(biāo)。投資決策過(guò)程中扮演次要角色的公司微觀信息是價(jià)格收益率指標(biāo)。根據(jù)經(jīng)紀(jì)人的解釋,價(jià)格收益率在股市中被廣泛用于度量投資回收率。 影響投資者決策的因素中排在第三位的公司信息是其新公告。除此之外,財(cái)務(wù)報(bào)表中的每股紅利、稅后利潤(rùn)也是決策時(shí)的重要參考變量。然而,經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和市場(chǎng)增加值(MVA)等概念在投資者中并不受歡迎,這不僅在問(wèn)卷調(diào)查中,也在與投資者和經(jīng)紀(jì)人的訪談中得到印證。但是,51%的投資者使用科倫坡證券交易所的官方網(wǎng)站搜集信息,而使用公司網(wǎng)站獲取信息的比例卻不足20%。 研究發(fā)現(xiàn),科倫坡證券交易所提供的資料中最受歡迎的是其每周簡(jiǎn)報(bào)。除此之外,每日價(jià)格指數(shù)以及市場(chǎng)公告也是富有價(jià)值的信息。但是,經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和市場(chǎng)增加值(MVA)等資料并未在科倫坡股市交易所投資者中普遍接受。結(jié)果表明,將傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息和現(xiàn)代價(jià)值計(jì)量方法結(jié)合使用是極為重要的。
【學(xué)位授予單位】：華中師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F831.51

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8 王q

本文編號(hào)：2738627