2008年后中國經(jīng)濟增長速度持續(xù)下降,根本原因在于增長動力的轉換。資金投向從制造業(yè)轉向房地產(chǎn)業(yè)與基礎設施建設,使得投資與資本形成的差距拉大。在計算投資效率的各類方法中,Wurgler模型框架更適合于計算結構性層面的投資效率。從計算結果上看,2008年前后中國實體經(jīng)濟的投資效率發(fā)生顯著轉變的主要原因是:從行業(yè)層面看,制造業(yè)投資效率下降;從區(qū)域層面看,東部地區(qū)投資效率下降以及西部地區(qū)投資持續(xù)處于非效率狀態(tài)。

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【部分圖文】：

圖22003—2017年中國城鎮(zhèn)住宅投資規(guī)模與占GDP比重

全社會固定資產(chǎn)投資與固定資本形成占GDP比重的差距自2004年開始拉大，而2008年前后這種差距更大的主要原因在于:2004年土地法修訂之后土地交易價格不斷上升，以及2008年后更多投資轉向房地產(chǎn)業(yè)和基礎設施建設。這兩類投資的擴張不僅直接體現(xiàn)在投資規(guī)模上(如圖2所示)，還體現(xiàn)在房....

圖32003—2018年中國制造業(yè)與房地產(chǎn)及建筑業(yè)就業(yè)規(guī)模

圖22003—2017年中國城鎮(zhèn)住宅投資規(guī)模與占GDP比重固定資本形成主要由三個部分構成:一是非住宅建筑，主要包括基礎設施建筑物;二是住宅建筑;三是其他，主要包括制造業(yè)機器設備等固定資本。2009年前后，我國固定資本形成的構成占比出現(xiàn)了結構性轉變。Baietal．采用《中國....

圖42003—2017年中國固定資產(chǎn)投資的結構變化

而從固定資產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)上看，可以得到類似的結論。如圖4所示，2010年后，中國全社會固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)住宅投資占GDP比重始終穩(wěn)定在9%—10%的區(qū)間，以設備購置為主的固定資產(chǎn)投資占GDP比重則穩(wěn)定在23%—25%的區(qū)間。但以基礎設施建設為主的非房地產(chǎn)住宅建筑安裝工程，其固定資....

圖12003—2018年中國全社會固定資產(chǎn)投資與固定資本形成占GDP比重

2008年之后，中國年均10%—15%的經(jīng)濟高速增長難以為繼，GDP增速持續(xù)下降。投資一直以來是拉動中國經(jīng)濟增長的重要動力。2008年前后投資率持續(xù)上升，2008—2016年全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重除2010年略有下降外，總體呈上升趨勢，并在近三年穩(wěn)定在70%—80%之間，....

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