發(fā)布時(shí)間：2020-10-08 15:57

　　 養(yǎng)老金與每個(gè)人的生活密切相關(guān),其投資已成為養(yǎng)老金管理中最重要的問(wèn)題。如何實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值是世界范圍的難題,尤其對(duì)于目前的中國(guó),由于人口老齡化程度不斷加深、養(yǎng)老金長(zhǎng)期以來(lái)投資方式單一以及通貨膨脹的存在,養(yǎng)老金的支付危機(jī)凸顯�，F(xiàn)在,我國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資渠道已開(kāi)放,對(duì)養(yǎng)老金最優(yōu)投資策略進(jìn)行研究,不僅可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值,還對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展深化有一定的推動(dòng)作用。與注重中短期投資的共同基金不同,養(yǎng)老金投資周期較長(zhǎng),屬于中長(zhǎng)期投資。養(yǎng)老金投資要考慮跨經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)期趨勢(shì)和市場(chǎng)波動(dòng)。本文研究了中長(zhǎng)期的養(yǎng)老金投資,研究如何在動(dòng)態(tài)環(huán)境和不確定環(huán)境下的投資問(wèn)題,既研究市場(chǎng)存在長(zhǎng)期趨勢(shì)下的投資決策,又研究能否在市場(chǎng)波動(dòng)中獲利。首先,將靜態(tài)的資本市場(chǎng)線(xiàn)擴(kuò)展成動(dòng)態(tài)的資本市場(chǎng)面。以此為基礎(chǔ),根據(jù)無(wú)差異曲線(xiàn)與資本市場(chǎng)線(xiàn)相切建立確定趨勢(shì)的養(yǎng)老金投資決策模型,再由理論推導(dǎo)得到一條養(yǎng)老金最佳投資路徑。其次,基于風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)維度構(gòu)建效用函數(shù),分別用最優(yōu)控制理論和動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法對(duì)模型進(jìn)行求解。兩種方法得到的最佳投資路徑一致。另外,本文還考慮了市場(chǎng)波動(dòng)情形下的養(yǎng)老金最優(yōu)投資決策問(wèn)題,對(duì)不確定條件下的市場(chǎng)進(jìn)行了最佳投資決策模擬,通過(guò)對(duì)純隨機(jī)的市場(chǎng)、帶有一定增長(zhǎng)率的市場(chǎng)、均值回復(fù)的市場(chǎng)分別進(jìn)行模擬,得到了相應(yīng)的最優(yōu)投資策略。研究發(fā)現(xiàn),純隨機(jī)的市場(chǎng)沒(méi)有最優(yōu)策略,也就是在純隨機(jī)波動(dòng)的市場(chǎng),所謂的“低買(mǎi)高賣(mài)”策略無(wú)法獲得額外收益;帶有一定增長(zhǎng)率的市場(chǎng)有最佳策略,也就是存在最優(yōu)的做多做空指標(biāo);純均值回復(fù)的市場(chǎng)也存在最佳策略,存在最優(yōu)的做多做空參數(shù);有增長(zhǎng)的均值回復(fù)市場(chǎng)存在更加激進(jìn)的最佳策略,也就是做空或做多指標(biāo)更大。理論方面的貢獻(xiàn)在于考慮資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化,將資本市場(chǎng)線(xiàn)拓展成資本市場(chǎng)面,在此基礎(chǔ)上建立動(dòng)態(tài)優(yōu)化模型,最終求得最佳投資路徑。實(shí)踐方法方面,本文在不同市場(chǎng)行為模式下,模擬動(dòng)態(tài)投資,求得最佳投資策略。這些策略與方法可以用在其他投資決策當(dāng)中,尤其是對(duì)中長(zhǎng)期投資決策都具有借鑒意義。
【學(xué)位單位】：中國(guó)計(jì)量大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F842.67
【部分圖文】：

人口比例越高，老齡人口的比例越低，則養(yǎng)老金的收入大于支出就會(huì)增長(zhǎng)；由于基金積累制可以對(duì)儲(chǔ)蓄的養(yǎng)老金進(jìn)行投資增值，當(dāng)期收繳和發(fā)放，幾乎沒(méi)有結(jié)余，也就無(wú)法進(jìn)行投資，從這個(gè)角度累制比現(xiàn)收現(xiàn)付制更有利于養(yǎng)老金規(guī)模的增長(zhǎng)[57]。 據(jù) 2017 年 OECD （ Organization for Economic Co-operatilopment）35 個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老金（包括私人養(yǎng)老金計(jì)劃）調(diào)查報(bào)告顯示一直以來(lái)都平穩(wěn)增長(zhǎng)，截止到 2016 年底，養(yǎng)老金規(guī)模合計(jì)達(dá) 38.1較 2015 年的 36.86 萬(wàn)億美元增長(zhǎng)了 3.48%，如圖 2.1 所示。除 20年兩個(gè)年度的養(yǎng)老金規(guī)模為負(fù)增長(zhǎng)外，其余年份都是正增長(zhǎng)。其中計(jì)劃中的資產(chǎn)達(dá)到25.13萬(wàn)億美元，占OECD國(guó)家養(yǎng)老金全部資產(chǎn)的規(guī)模在世界居于首位。2006 年以來(lái)，OECD 國(guó)家中的養(yǎng)老金資產(chǎn) 萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至 38.14 萬(wàn)億美元，年復(fù)合增長(zhǎng) 4.17%�？傮w來(lái)看，產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，盡管如此，大多數(shù)國(guó)家用于退休的資金的增長(zhǎng)比國(guó)快，養(yǎng)老金的支付壓力不斷加大。

圖 2.2 OECD 國(guó)家養(yǎng)老金資產(chǎn)占 GDP 比重圖（2006 和 2016）資料來(lái)源：Pension Market in Focus 2017。截止至 2016 年年底，我國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)合計(jì)約為 7.1 萬(wàn)億元，占 GDP 比重不到 10%。跟國(guó)外一些國(guó)家相比，我國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模有很大的上升空間，這需要我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的不斷完善，資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步。2.2 養(yǎng)老金模式根據(jù)繳費(fèi)和待遇的關(guān)系，養(yǎng)老金計(jì)劃分為兩種：確定給付型（defind benefit，簡(jiǎn)稱(chēng) DB）和確定繳費(fèi)型（defined contribution，簡(jiǎn)稱(chēng) DC）。確定給付型養(yǎng)老金計(jì)劃提前確定退休人員的養(yǎng)老金給付金額，給付水平由職工退休前的收入及工作年限確定，繳費(fèi)率可以隨時(shí)調(diào)整以維持養(yǎng)老金資產(chǎn)的收支平衡，投資風(fēng)險(xiǎn)由養(yǎng)老金管理者承擔(dān)。確定繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃提前確定養(yǎng)老金的繳費(fèi)率，退休金

中國(guó)計(jì)量大學(xué)碩士學(xué)位論文個(gè)國(guó)家完全采用 DC 型養(yǎng)老金計(jì)劃；意大利、丹麥、澳大利亞等七個(gè)國(guó)家C 型為主；土耳其、美國(guó)、愛(ài)爾蘭既有 DB 型養(yǎng)老金，又有 DC 型養(yǎng)老金，種計(jì)劃的混合體；加拿大、盧森堡、比利時(shí)等六個(gè)國(guó)家以 DB 型為主；芬蘭國(guó)、瑞士完全采用 DB 型養(yǎng)老金計(jì)劃。通過(guò)分析，具有多支柱養(yǎng)老金體系的，公共養(yǎng)老金通常采用 DB 型，職業(yè)養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金則采用 DC 型[57]。

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本文編號(hào)：2832440