發(fā)布時(shí)間：2020-05-28 06:04

【摘要】： 隨著越來越多的個人投資者通過共同基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者的代理投資間接參與金融市場,機(jī)構(gòu)投資者已取代個人投資者成為金融市場的投資主體。代理投資的盛行意味著影響資產(chǎn)定價(jià)和市場效率的主要是代理人(機(jī)構(gòu)投資者或投資經(jīng)理)的目標(biāo)函數(shù),而非委托人(投資者)的效用函數(shù)。代理投資模式下,投資經(jīng)理的投資決策不僅受行為金融學(xué)所揭示的各種“有限理性”的約束,還可能受委托代理結(jié)構(gòu)下投資經(jīng)理追求自身利益最大化的道德風(fēng)險(xiǎn)行為的影響。代理投資的道德風(fēng)險(xiǎn)不僅直接損害委托人的利益,也會對市場效率產(chǎn)生深刻且復(fù)雜的影響,對于這一問題的研究具有理論和現(xiàn)實(shí)意義。 與個人投資者相比,機(jī)構(gòu)投資者更接近有效市場假說中的“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè),但這是否就意味著隨著機(jī)構(gòu)投資者的代理投資成為市場的主導(dǎo),市場將實(shí)現(xiàn)有效?論文對這一問題進(jìn)行了系統(tǒng)深入的研究和探討。筆者通過模型構(gòu)建系統(tǒng)分析投資者和投資經(jīng)理之間的委托代理結(jié)構(gòu)以及由此引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)、羊群行為和有限套利對提高市場信息效率的制約機(jī)制和消極影響。在此基礎(chǔ)上,論文對機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)市場有效性的三個減弱的假設(shè)提出了質(zhì)疑。 在探討了代理投資對市場信息效率和定價(jià)效率影響的基礎(chǔ)上,筆者將研究視角轉(zhuǎn)回國內(nèi),探討隨著以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展,中國資本市場的運(yùn)行特點(diǎn)和功能效率有了怎樣的變化?在考察我國證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)行為的具體表現(xiàn)及其市場影響的基礎(chǔ)上,筆者通過模型構(gòu)建,分析我國基金投資者的短期行為和基金經(jīng)理的短期行為之間的相互制約機(jī)制及其對市場穩(wěn)定的影響。而股改過程中所出現(xiàn)的“投票門”事件也讓筆者對機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)控并減少控股股東和公司經(jīng)理的控制權(quán)私人收益,改進(jìn)公司治理以提高市場企業(yè)監(jiān)控效率的命題產(chǎn)生質(zhì)疑。論文通過模型分析,探討投資經(jīng)理和公司經(jīng)理的非合謀與合謀的策略選擇及其對公司內(nèi)部人控制權(quán)私人收益的影響,并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的對策。代理投資的道德風(fēng)險(xiǎn)無疑會對市場的信息效率和功能效率帶來負(fù)面影響,為了維護(hù)金融市場的有效運(yùn)行,可以通過契約設(shè)計(jì)和基金治理來降低機(jī)構(gòu)投資者的委托代理問題,論文最后筆者探討如何改進(jìn)我國基金治理機(jī)制和完善基金管理費(fèi)設(shè)計(jì),以減弱投資基金這一代理投資模式的道德風(fēng)險(xiǎn)對我國市場效率的消極影響。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F832.59;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前5條

1 徐懿;基于防范道德風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)管理公司激勵約束機(jī)制研究[D];重慶大學(xué);2007年

2 林榕輝;中國商業(yè)銀行間接融資直接化問題研究[D];廈門大學(xué);2007年

3 朱磊;負(fù)債對企業(yè)投資行為影響的理論與實(shí)證研究[D];山東大學(xué);2008年

4 周世成;控制權(quán)私利、公司效率與金融發(fā)展[D];廈門大學(xué);2008年

5 劉萬方;機(jī)構(gòu)投資者股票投資行為分析[D];財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所;2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 李珂;機(jī)構(gòu)投資者套利對證券投資基金投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2011年

2 厲強(qiáng);創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管法律制度研究[D];華中科技大學(xué);2008年

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本文編號：2684831