【摘要】： 金融體系具有內(nèi)在的脆弱性(Financial Fragility),近些年來,這種內(nèi)在的脆弱性非但沒有隨著金融業(yè)的迅速發(fā)展而有所消弱,反而在一些新興的、甚至是成熟的市場經(jīng)濟體中表現(xiàn)日益嚴重,導致了金融危機頻繁爆發(fā)。而金融危機顯著的系統(tǒng)性(Systematicness)則進一步引起了危機在區(qū)域性或世界性范圍內(nèi)的蔓延,加劇了金融危機影響的廣度與深度,對經(jīng)濟體系造成了嚴重的打擊。爆發(fā)于2007年并至今仍在肆虐世界經(jīng)濟的美國次級住房抵押貸款危機(Subprime Mortgage Crisis)就是一個典型的事例。 鑒于金融風險內(nèi)源性及影響的系統(tǒng)性,對一個經(jīng)濟主體來說,如何抵御、防范及化解金融風險無疑具有非常重大的意義。而有效抵御、防范與化解金融風險的基礎與核心正在于對金融風險的準確度量,這也一直是金融理論研究中的一個非常重要的課題。 目前,國際上度量風險的最主要工具是在險價值(Value at Risk,VaR),其實質(zhì)上是通過對資產(chǎn)收益率分布的估計,刻畫一定置信水平下資產(chǎn)在未來一段時期內(nèi)所可能遭受到的最大可能損失。VaR以損益額衡量風險,通過置信水平概念將預期損失與該損失發(fā)生概率結(jié)合起來,并可直接測算出投資組合的風險值。然而與其它類型資產(chǎn)不同,實際中大多數(shù)金融資產(chǎn)收益率序列具有顯著的厚尾特征。這意味著VaR在度量金融風險時,存在資產(chǎn)收益率正態(tài)性假設的瑕疵,即對極值事件(Rare Event)考慮不足,導致了極端風險(Extreme Risk)的低估。 極值事件發(fā)生的概率雖然很低,但其引發(fā)的極端風險卻損害巨大,有時甚至是災難性的災難。故對金融風險管理者來說,極值事件尤為值得關注。J.B.Philippe(2000)也曾指出,金融領域中關心的就是這些極端風險,首先要控制的也是這些極端風險。近些年,國際金融業(yè)監(jiān)管當局也一直在試圖制定一些規(guī)則以限制金融機構(gòu)暴露在這些極端風險面前。 極值理論(Extreme Value Theory,EVT)是研究隨機過程的極值分布及其特征的模型技術(shù),對隨機過程中的厚尾現(xiàn)象具有突出的針對性,并可在總體分布未知情況下,依靠樣本數(shù)據(jù)外推得到總體極值的變化性質(zhì),克服了傳統(tǒng)統(tǒng)計方法不能超越樣本數(shù)據(jù)進行分析的局限。將EVT應用到金融風險管理領域可以彌補VaR對極值事件關注的不足,有利于更精確地度量金融極端風險。 另外,我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,雖已初步建立起以國有商業(yè)銀行為主體的商業(yè)性金融體系,但金融體制的市場改革依然遠遠滯后于其它經(jīng)濟部門,整體行業(yè)受政策影響較大,市場運行機制經(jīng)常發(fā)生變化,金融體系風險非但沒有降低,反而不斷積聚,金融市場動蕩加劇,作為市場經(jīng)濟晴雨表的滬深股票市場頻頻的巨幅漲跌即清楚地表示了金融體系的震蕩狀況。故對處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中的我國金融業(yè)來說,利用EVT研究金融市場極端風險度量無疑更是具有針對性與非常重要的現(xiàn)實意義。 本文即基于EVT研究金融極端風險的度量問題,并在相關研究結(jié)論之上對我國滬深股票市場的極端風險進行實證分析。 本文主要研究內(nèi)容有:極值漸近分布的類型及性質(zhì);基于廣義極值分布(GEV)和廣義Pareto分布(GPD)的BMM模型與POT模型,并將極值BMM與POT模型引入到尾部高分位數(shù)的估計中;金融時間序列相關性對極值模型的影響及其減消處置;極值模型的回測技術(shù)選擇與驗證標準。特別是,在BMM模型中充分地考慮了子區(qū)間極值一般極限分布與極值序列極限分布之間的關系,測度了受子區(qū)間長度影響的極值VaR;在POT模型中運用參數(shù)估計量穩(wěn)定性法彌補了目前普遍采用的樣本平均超出量函數(shù)e (u )法的不足,針對一些圖解法無法適用的問題,實現(xiàn)了峰度法對閾值的定量選取,并對指數(shù)回歸模型法、子樣本自助法、序貫法等定量法進行了分析探討。 本文以我國滬深股票市場為研究對象,考慮到滬深股市實行漲跌停板制度(Raising limit),分段選取滬深股市基準日至1996年12月26日、以及1996年12月26日至2008年3月12日之間的綜合指數(shù)收益率為數(shù)據(jù),測度并比較分析了漲跌停板制度前后滬深股市的極端風險。在實證中,尤其重點考察了漲跌停板制度對滬深股市收益率序列尾分布的影響,即漲跌停板制度對極值數(shù)據(jù)異質(zhì)性的抑制作用,以及由此導致的極值模型的測度效果和極值風險有效指標。 本文基于EVT研究金融極端風險的度量,學術(shù)與實踐意義在于為金融市場投資者、市場監(jiān)管機構(gòu)防范與抵御金融極端風險提供理論與方法支持。
【學位授予單位】：重慶大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.51

【引證文獻】

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1 鄭仲民;金融資產(chǎn)價格跳躍行為研究[D];天津大學;2011年

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2 唐成曉;基于極值理論的白銀期貨市場風險度量研究[D];浙江工商大學;2012年

3 王燦;基于極值統(tǒng)計的洪水頻率分析模型及其應用研究[D];湖南師范大學;2013年

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本文編號：2637323