【摘要】： 波動(dòng)率是金融經(jīng)濟(jì)研究中非常重要的變量，對(duì)波動(dòng)率的預(yù)測一直都是理論界和業(yè)界研究的重點(diǎn)。 在預(yù)測波動(dòng)率的各類模型中，一類重要的方法是從期權(quán)價(jià)格中提取隱含波動(dòng)率，再根據(jù)隱含波動(dòng)率來預(yù)測未來的波動(dòng)率。這里，，隱含波動(dòng)率提取是否正確直接影響到預(yù)測的準(zhǔn)確性。傳統(tǒng)的隱含波動(dòng)率是從Black-Sholes的期權(quán)定價(jià)公式提取出的，由于BS模型存在很多與現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重不符的假定，因此難以準(zhǔn)確反映期權(quán)價(jià)格中所包含的波動(dòng)率信息。 本文首次使用Britten-Jones和Neuberger(2000)提出的無模型隱含波動(dòng)率方法，對(duì)香港恒指期權(quán)所含信息進(jìn)行了研究。無模型隱含波動(dòng)率與傳統(tǒng)的BS隱含波動(dòng)率相比，不需要使用BS模型，避免了模型有誤的問題，并且是從所有期權(quán)價(jià)格中提取信息，避免了BS隱含波動(dòng)率漏損信息的問題，因而在預(yù)測波動(dòng)率方面應(yīng)當(dāng)更有效。 對(duì)香港恒指期權(quán)市場的研究發(fā)現(xiàn)：無模型隱含波動(dòng)率在所有波動(dòng)率(BS隱含波動(dòng)率、GARCH波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率)中信息含量最高，能夠包含所有的歷史信息，是未來已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的一個(gè)更有效的預(yù)測；在向前一個(gè)月的預(yù)測中，無模型隱含波動(dòng)率還能夠完全包含BS隱含波動(dòng)率的信息，在向前兩個(gè)月的預(yù)測中，無模型隱含波動(dòng)率雖不能完全包含BS隱含波動(dòng)率，但仍然包含了最多的信息；對(duì)無模型隱含波動(dòng)率的信息含量的研究表明，香港恒指期權(quán)市場是有效的；期權(quán)市場交易量的大小，同時(shí)交易的同一到期日、不同行權(quán)價(jià)的期權(quán)的多少，是影響無模型隱含波動(dòng)率預(yù)測能力的重要因素；為追求積分密度進(jìn)行過多人為的插值以及過大區(qū)間的積分，會(huì)導(dǎo)致無模型隱含波動(dòng)率預(yù)測能力的降低，為此本文為計(jì)算無模型隱含波動(dòng)率確定了一個(gè)相對(duì)合理的方式；此外，通過無模型隱含波動(dòng)率的分析發(fā)現(xiàn)，香港恒生指數(shù)期權(quán)市場不存在波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢酬現(xiàn)象。
【圖文】：

不同類型期權(quán)在不同階段的表現(xiàn)明顯不同。在2003年以前，看漲期權(quán)的成交量和看跌期權(quán)的成交量基本相當(dāng)，但從那以后，看跌期權(quán)的交易量開始明顯多于看漲期權(quán)，如圖4.4。卜 0910op0l尸00舊 0op0l甲 00101的 0op0l囚O!尸00OTI尸0000!尸00661祠00的6!尸00卜61尸0069pl。O舊 6op0l圖4.4恒生指數(shù)期權(quán)月成交量(萬份)30468點(diǎn)迅速跌到28942點(diǎn)，自此就開始了恒指的快速下跌過程。

在樣本期內(nèi)，除了極個(gè)別的月份恒指低于8000點(diǎn)，需要的行權(quán)價(jià)間隔為100點(diǎn)外，其他情形下行權(quán)價(jià)間隔都是200點(diǎn)(即AK=200)。AK<0.35aF0在多數(shù)情形下是能夠近似滿足的，如圖4.11示�？v軸代表了不同月份的0.35oF0，由于不同月份對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率以及凡不同，故其對(duì)應(yīng)的0.35城也不同，AK(200①存在的另一種可能是，獲得的數(shù)據(jù)質(zhì)量不夠好。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F224;F830

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 彭若弘;實(shí)物期權(quán)波動(dòng)率及價(jià)值對(duì)電信投資的影響研究[D];北京郵電大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2635875