【摘要】：研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)具有很強(qiáng)的下側(cè)共同運(yùn)動(dòng)的特征,這也是引發(fā)大部分金融危機(jī)的誘因。這種特征的出現(xiàn)是因?yàn)楫?dāng)下側(cè)極端事件發(fā)生時(shí),金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出厚尾和聚集的現(xiàn)象。為了測(cè)度國(guó)際金融市場(chǎng)資產(chǎn)組合的下側(cè)共同運(yùn)動(dòng)的程度,從上世紀(jì)70年代開(kāi)始提出了未達(dá)均值半方差、未達(dá)目標(biāo)半方差、低階部分矩和VaR等概念和方法,并取得一些重要的成果。但是,由于缺乏有效的、可實(shí)際應(yīng)用于測(cè)度金融極端風(fēng)險(xiǎn)事件的模型,使得這些方法的作用十分有限。 本文提出了測(cè)度國(guó)際證券組合和國(guó)際證券組合匯率下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的方法,并給出了基于移動(dòng)極大值過(guò)程的多變量極大值的計(jì)算n維資產(chǎn)組合的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的方法。第一種方法通過(guò)將單個(gè)資產(chǎn)組合時(shí)間序列的不同持有期限視為時(shí)間上的聚集,可以管理單個(gè)資產(chǎn)組合的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)。如果模型是正確的,它就可以給出真實(shí)的下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。第二種方法是基于條件相關(guān)的二維資產(chǎn)組合下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度,條件相關(guān)要優(yōu)于非條件相關(guān)。本文第二章繪制了雙變量資產(chǎn)組合收益對(duì)VaR的圖,這些圖可以作為投資規(guī)劃的投資者的效用曲線(xiàn)。第三種方法是第一種方法的多變量形式,它可以實(shí)際用于n維資產(chǎn)組合下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)的度量。通過(guò)與第二種方法的比較可以發(fā)現(xiàn),這種方法似乎更為有效。采用第三種方法計(jì)算VaR值,并使用概率方法優(yōu)化資產(chǎn)組合,結(jié)果顯示比傳統(tǒng)的方差-協(xié)方差方法更有效。 上述所有這三種計(jì)算方法都考慮了基于廣義帕累托分布的超域值技術(shù)。通過(guò)假定樣本分布屬于多變量極值分布的吸引域,本文估計(jì)了標(biāo)準(zhǔn)化的和轉(zhuǎn)化過(guò)的觀測(cè)數(shù)據(jù)的基于移動(dòng)極大值過(guò)程的多變量極大值的參數(shù)。 如何在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化期望收益,或者等價(jià)的說(shuō)在給定期望收益條件下最小化風(fēng)險(xiǎn),以有效管理資產(chǎn)組合下側(cè)風(fēng)險(xiǎn),是判斷一個(gè)金融系統(tǒng)運(yùn)作成敗的關(guān)鍵。采用上述三種方法對(duì)MSCI (Morgan and Stanley Capital International)權(quán)益價(jià)格指數(shù)的負(fù)收益率和SAFE (China State Administration of Foreign Exchange)外匯率的收益率進(jìn)行分析,我們發(fā)現(xiàn)對(duì)那些標(biāo)準(zhǔn)化后的金融數(shù)據(jù)進(jìn)行建模的最佳方法是假定數(shù)據(jù)短范圍相關(guān)并具有穩(wěn)定性的模型。同時(shí)發(fā)現(xiàn)計(jì)算資產(chǎn)組合VaR值的最佳方法是將損失表述為L(zhǎng)_t = V_0( 1 -exp(-R_((t)))),其中V_0是t=0時(shí)刻的市場(chǎng)價(jià)值,然后采用分位數(shù)法計(jì)算VaR值并用此結(jié)果來(lái)計(jì)算新的VaR值的期望赤字方法。 在對(duì)下側(cè)市場(chǎng)資產(chǎn)組合進(jìn)行二元分析時(shí),我們發(fā)現(xiàn)在熊市時(shí)極值收益率的條件相關(guān)系數(shù)增加,這一點(diǎn)與金融學(xué)者最近的研究結(jié)果一致。但是當(dāng)選擇中國(guó)證券市場(chǎng)
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類(lèi)號(hào)】：F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2628586