【摘要】： 隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立,以及金融市場(chǎng)開放進(jìn)程的有序推進(jìn),金融創(chuàng)新已越來越多地出現(xiàn)在金融業(yè)的實(shí)踐之中。開展和加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新機(jī)制問題的研究,對(duì)于提高金融中介自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭力,促進(jìn)我國金融業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。 本文對(duì)路徑約束條件下的金融創(chuàng)新機(jī)制問題進(jìn)行了研究。通過改進(jìn)的Hotelling價(jià)格競(jìng)爭模型,分析了金融中介關(guān)于金融創(chuàng)新的微觀動(dòng)機(jī),探討了金融創(chuàng)新的市場(chǎng)演化過程;總結(jié)了國內(nèi)金融市場(chǎng)漸進(jìn)式金融創(chuàng)新的四類市場(chǎng)格局,證明了金融中介之間的博弈學(xué)習(xí)行為能夠獲得與Nash均衡一致的博弈穩(wěn)態(tài);以可違約債券定價(jià)差異的現(xiàn)象為例,分析了投資者偏好和信念在金融創(chuàng)新定價(jià)機(jī)制中的作用;探討了政府監(jiān)管部門對(duì)金融創(chuàng)新的激勵(lì)政策,并對(duì)國際上主流監(jiān)管模式做了定量的比較分析。 首先,論文研究投資者異質(zhì)性對(duì)于金融中介金融創(chuàng)新微觀動(dòng)機(jī)的影響,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了金融創(chuàng)新的演化均衡。通過引入“交通成本”來測(cè)度投資者異質(zhì)性,并證明交通成本的分布和變化情況會(huì)影響金融創(chuàng)新博弈的均衡結(jié)果。當(dāng)引領(lǐng)創(chuàng)新者判斷新的博弈均衡結(jié)果對(duì)其有利時(shí),就會(huì)開始金融創(chuàng)新,當(dāng)判斷跟風(fēng)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生時(shí),就會(huì)維持引領(lǐng)創(chuàng)新,直至形成新的博弈均衡�；谘莼┺睦碚摲治隽私鹑趧�(chuàng)新采納擴(kuò)散的條件和規(guī)律,得到了金融中介的演化穩(wěn)定戰(zhàn)略,這對(duì)于研究金融中介大群體成員之間隨機(jī)匹配的重復(fù)博弈具有啟示意義,并為政府合理規(guī)劃金融創(chuàng)新路徑提供了決策依據(jù)。研究表明:當(dāng)有利的博弈演化均衡存在可達(dá)路徑時(shí),會(huì)強(qiáng)化金融中介引領(lǐng)金融創(chuàng)新和跟風(fēng)創(chuàng)新的微觀動(dòng)機(jī),國內(nèi)金融市場(chǎng)通過提高機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成比重有利于金融創(chuàng)新的發(fā)展。 其次,論文研究漸進(jìn)式金融創(chuàng)新中的金融中介的博弈學(xué)習(xí)行為及其Nash均衡。通過考察投資者關(guān)于創(chuàng)新證券的需求存在跳躍和變波動(dòng)率的兩類情形,放寬了文獻(xiàn)中關(guān)于投資者需求服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的假設(shè)條件,從而進(jìn)一步逼近中國大陸等新興加轉(zhuǎn)軌金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況;通過定義金融中介關(guān)于金融創(chuàng)新的博弈結(jié)構(gòu),給出了金融創(chuàng)新市場(chǎng)格局的分類;基于博弈學(xué)習(xí)理論,證明了金融中介滿足博弈穩(wěn)態(tài)的占優(yōu)戰(zhàn)略可以通過博弈學(xué)習(xí)獲得。研究表明:金融創(chuàng)新的市場(chǎng)格局是兩類金融中介之間博弈學(xué)習(xí)和戰(zhàn)略調(diào)整后形成的博弈穩(wěn)態(tài)。 再次,論文以可違約債券作為一類金融創(chuàng)新產(chǎn)品,分析金融創(chuàng)新產(chǎn)品在市場(chǎng)中的定價(jià)差異的產(chǎn)生原因,設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新的有效定價(jià)機(jī)制。通過考察可違約債券的“隱性差異”,邏輯解釋并定量刻畫了投資者關(guān)于可違約債券的偏好,分析了投資者個(gè)體偏好序的集結(jié)規(guī)則,提出實(shí)施成本概念并對(duì)其產(chǎn)生原因進(jìn)行探討;基于社會(huì)選擇理論和博弈論,探討了投資者關(guān)于可違約債券定價(jià)的社會(huì)目標(biāo)和實(shí)施機(jī)制;通過信號(hào)傳遞博弈模型,分析不完全信息下金融中介和投資者定價(jià)博弈的均衡。研究表明:金融中介通過以支付實(shí)施成本向投資者傳遞了其聲譽(yù)水平的信號(hào),聲譽(yù)水平的差異導(dǎo)致定價(jià)差異。 論文還就政府對(duì)金融創(chuàng)新的激勵(lì)政策和監(jiān)管模式抉擇的問題進(jìn)行了研究。通過分析政府和金融中介在金融創(chuàng)新中的博弈戰(zhàn)略,提出有效激勵(lì)成本概念來刻畫政府對(duì)金融創(chuàng)新的激勵(lì)作用,并得到一個(gè)有效激勵(lì)政策所產(chǎn)生的博弈均衡;通過構(gòu)造債股互換契約模型,比較分析了英美監(jiān)管模式和德國監(jiān)管模式,并對(duì)新興的“二階監(jiān)管”模式進(jìn)行簡要分析,這對(duì)于國內(nèi)金融創(chuàng)新監(jiān)管模式的抉擇具有啟示意義。研究表明:政府和金融中介可以通過選取觸發(fā)戰(zhàn)略在金融創(chuàng)新中取得共贏,但各方共贏程度與監(jiān)管模式類別有關(guān)。 論文的最后還提出了有待進(jìn)一步研究的問題。
【圖文】：

μν0μν0圖 3.6 博弈演化動(dòng)態(tài)與穩(wěn)定性(2*2 (t )εθΔΠ > ) 圖 3.7 博弈演化動(dòng)態(tài)與穩(wěn)定性(2*2 (t )εθΔΠ < )為進(jìn)一步驗(yàn)證上述命題，選取命題 3.3 構(gòu)造數(shù)值仿真算例，以下通過 Matlab 方法對(duì)博弈演化動(dòng)態(tài)與穩(wěn)定性進(jìn)行分析并刻畫均衡解的收斂過程。仿真起始時(shí)間為 0，終止時(shí)間為 50，變量u 的初始值為 0.452，變量ν 的初始值為 0.758。

圖 3.9 演化動(dòng)態(tài)與穩(wěn)定性(2*2 (t )εθΔΠ < )在圖 3.9 中，u 呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)，，ν 則始終呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，兩者最終收斂到博弈均衡點(diǎn)(0,0)。其中，u 呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)的原因在于：采取“跟風(fēng)創(chuàng)新”戰(zhàn)略的金融中介 2 群體(比例為ν )發(fā)現(xiàn)2*2 (t )εθΔΠ < 而放棄該戰(zhàn)略，導(dǎo)致“引領(lǐng)創(chuàng)新”的金融中介 1 無法獲得博弈支付的改善，并且當(dāng)金融中介 1 意識(shí)到繼續(xù)“引領(lǐng)創(chuàng)新”仍然無法吸引金融中介 2“跟風(fēng)創(chuàng)新”(即ν 上升)，其將放棄“引領(lǐng)創(chuàng)新”戰(zhàn)略。ΔΠ 取值部分由投資者交通成本類型θ 決定，圖 3.8 和 3.9 仿真結(jié)果亦顯示投資者群體對(duì)金融創(chuàng)新結(jié)果的影響力。這就提示政府在制訂有關(guān)金融創(chuàng)新政策時(shí)，不應(yīng)只針對(duì)金融中介，同樣應(yīng)該有意識(shí)地培育和發(fā)展“低交通成本”的投資主體。由命題 3.2 和 3.3 可以得到以下結(jié)論。1) 模型中的動(dòng)態(tài)復(fù)制的穩(wěn)態(tài)(穩(wěn)定狀態(tài))描述了人們選擇不同博弈戰(zhàn)略的比例。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F832.1

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 林煒;公共危機(jī)管理中政府與非政府組織合作互動(dòng)研究[D];電子科技大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2628216