資產(chǎn)證券化是PPP項目社會資本方資金退出的有效渠道,該機制的建立有利于吸引社會資本方的參與。高速公路PPP項目運營期內(nèi)的車輛通行費收益權(quán)是未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),適宜作為資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn),但車流量、運營成本和利率的不確定性等風(fēng)險因素會影響該標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。因此,在PPP項目資產(chǎn)證券化融資方案設(shè)計中,應(yīng)重點考慮這些風(fēng)險因素,正確劃分基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍,采取適當(dāng)?shù)脑鲂糯胧┮越档腿谫Y成本,合理安排還本付息計劃,設(shè)置最低收入擔(dān)保。 

【文章來源】：財會月刊. 2019,(09)北大核心

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

收費收入減少情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況最低現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)（下同）車流量減少8%車流量減少10%車流量減少7%車流量減少9%2.運營成本增加風(fēng)險因素變動對現(xiàn)金流產(chǎn)生

钅肯紙鵒髁渴?風(fēng)險因素影響的敏感性分析，風(fēng)險因素綜合作用的結(jié)果是導(dǎo)致融資期限內(nèi)項目基礎(chǔ)資產(chǎn)按計劃還本付息的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)不足的風(fēng)險顯著增加。為了應(yīng)對潛在的融資風(fēng)險，需要提前采取措施以優(yōu)化資產(chǎn)證券化融資方案。1.正確劃分基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。PPP項目資產(chǎn)證券化以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，對基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的準(zhǔn)確預(yù)測也是確定資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的基礎(chǔ)，因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)持續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)測，而導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流變動的因素多種多樣。一方面可以通過把握風(fēng)險因素，做出圖2運營成本增加情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況t1t2t3t4t5t6t7成本增加5%成本增加7%成本增加6%成本增加8%t8t9t10t2t3t4t5t6t7t8t9t10利率增加0.8%利率增加1%利率增加0.6%利率增加0.7%利率增加0.9%圖3利率提高情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況圖4三個風(fēng)險因素同時變動時現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況t11.11.081.061.041.0210.981.061.041.021.000.980.960.94

面臨嚴重的不能還本付息風(fēng)險。3.利率提高風(fēng)險因素變動對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品浮動利率的確定基于央行公布的商業(yè)銀行長期貸款基準(zhǔn)利率，每年調(diào)整一次，由于未來基準(zhǔn)利率的變化難以預(yù)測，因此本文采用固定利率計算資產(chǎn)證券化產(chǎn)品每年應(yīng)償還的金額。假設(shè)其他變量不變，未來基準(zhǔn)利率的浮動導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率發(fā)生變化，AAA級利率變動范圍是4.05%~5.05%，AA+級利率變動范圍是4.1%~5.1%，變動步長均為0.1%，重新計算每期還本付息金額和現(xiàn)金流覆蓋情況，其現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況見圖3。圖3的結(jié)果表明：利率提高對還本付息前期影響最大，隨著本金的償還，計息基礎(chǔ)逐漸減小，對需償還本金利息金額的影響也越來越小；當(dāng)利率增加1%，達到較高水平時，僅有t1期間的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)小于1，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過超額擔(dān)保設(shè)計和次級結(jié)構(gòu)設(shè)計，使現(xiàn)金流在利率發(fā)生合理變動時，基本能保證兌付當(dāng)期本金和利息，因此，只需重點關(guān)注還本付息前期的現(xiàn)金流和所需支付本息的匹配情況。4.三個風(fēng)險因素同時變動時對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。前文分析了在其他變量保持不變的情況下，單一風(fēng)險因素的變動對現(xiàn)金流、還本付息金額和現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)帶來的影響，但上述三個風(fēng)險因素發(fā)生變動的情況可能同時存在，因此，本文在三個風(fēng)險因素按上述變動步長和范圍發(fā)生變動的不同組合，得到8000組數(shù)據(jù)，其中Amn表示車流量減少m%（m=1，2，3，…，10）、運營成本占收費收入的比例增加n%（n=1，2，3，…，8），Bp表示利率增加p‰（p=1，2，3，…，10）。三種風(fēng)險因素同時變動時還本付息金額、現(xiàn)金流及現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況如圖4所示

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3520591