文章以2017年年報中有研發(fā)創(chuàng)新信息披露的創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象,通過手工搜集整理,將企業(yè)在年報中披露的研發(fā)創(chuàng)新信息進(jìn)行量化,構(gòu)建研發(fā)創(chuàng)新信息披露質(zhì)量評價指標(biāo)體系,利用熵值法進(jìn)行分組,之后采用事件研究法進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果表明,企業(yè)披露的研發(fā)創(chuàng)新信息確實能夠在股票市場上產(chǎn)生正效應(yīng),但披露高質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息在股票市場上能夠得到更加積極的正效應(yīng);進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),只有高質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息依然可以產(chǎn)生長期的正的超額收益,這表明上市公司只有披露高質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息才能持久提升公司價值。 

【文章來源】：會計之友. 2019,(13)北大核心

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型公司的長期AAR-0.1m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m122.低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露組的實證分析

7082.2850.009**50.00570.07651.4630.091*表6低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型公司在短期事件窗口（t1，t2）內(nèi)均值檢驗事件窗口CAARt檢驗值P值CAAR（-5，-3）0.02552.5120.024**CAAR（-3，-1）0.02992.8160.013**CAAR（-1，1）0.00960.7920.274CAAR（1，3）0.01952.0450.062*CAAR（3，5）0.02532.4830.027**CAAR（0，1）0.00140.1340.801CAAR（0，3）0.01712.1510.118CAAR（0，5）0.03322.8730.019**CAAR（-5，1）0.04473.9520.000***CAAR（-5，3）0.06044.1270.000***CAAR（-5，5）0.07654.2790.000***圖2高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型公司的長期CAARm1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m121.510.50-0.5額收益率為正數(shù)，說明投資者會對披露低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息的公司給予一定程度的關(guān)注，但結(jié)合顯著性檢驗結(jié)果來看，在短期事件窗口內(nèi)只有不到半數(shù)通過了置信水平為95%的顯著性檢驗，其顯著性明顯不如高質(zhì)量類，這說明投資者對高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露的樣本公司的關(guān)注度要比低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露的樣本公司高。（2）低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露組在短期事件窗口（t1，t2）內(nèi)的股票市場反應(yīng)低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的樣本公司在短期事件窗口（t1，t2）內(nèi)的股票市場反應(yīng)由此類公司在年報披露日前后的累積平均超額收益率CAAR（t1，t2）來衡量。具體數(shù)值和顯著性檢驗見表6。表6給出了低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的樣本公司在不同短期事件窗口內(nèi)CAAR值和顯著性檢驗，可以看出，CAAR在過半數(shù)的短期事件窗口內(nèi)都通過了置信水平為95%的顯著性檢驗，說明投資此種類型的公司可以獲得一定程度的超額收益。（3）低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的公司

FRIENDSOFACCOUNTING圖3低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型公司的長期AAR0.10.050-0.05-0.1-0.15m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12圖4低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型公司的長期CAAR0.150.10.050-0.1-0.05m1m2m3m4m5m6m7m8m9m10m11m12圖5高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露組與低質(zhì)量組的短期CAAR比較0.12000.10000.08000.06000.04000.02000.0000-5-4-3-2-1012345高質(zhì)量組低質(zhì)量組勢，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司在披露研發(fā)創(chuàng)新信息后短期內(nèi)能夠?qū)ζ涔善笔袌霎a(chǎn)生正效應(yīng)，這一點與姚靠華等[18]的研究結(jié)論一致。另外，高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的公司與低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的公司相比，無論是股票市場反應(yīng)的及時性，還是股票市場反應(yīng)的程度，都要強于后者。同時，如表7所示，高質(zhì)量組與低質(zhì)量組相比，前者事件窗口內(nèi)CAAR值普遍大于后者。由此可見，相比于披露低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息，高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息的披露將會使公司在股票市場上獲得更加積極的正效應(yīng)。（2）高質(zhì)量與低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露組在長期事件窗口內(nèi)的比較如圖6所示，上市公司披露的高質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息在長期內(nèi)依然可以為投資者創(chuàng)造超額收益率，而低質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息僅在短期內(nèi)能產(chǎn)生超額收益，長期來看，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)的超額收益。因此，長期來看股票市場只會認(rèn)可高質(zhì)量的研發(fā)創(chuàng)新信息，并持續(xù)產(chǎn)生正效應(yīng)。四、結(jié)論與建議通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司2014年年度報告中披露的不同類型的研發(fā)創(chuàng)新信息進(jìn)行測度，本文選取了高、低質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新信息披露類型的樣本公司各100家，分別計算其在長、短期事件窗口內(nèi)的平均超額收益率（AAR）和累計平?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]企業(yè)創(chuàng)新行為信息披露的經(jīng)濟后果研究——來自創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 韓鵬,岳園園.  會計研究. 2016(01)
[2]內(nèi)部人交易信息延遲披露的影響因素與股票市場反應(yīng)[J]. 張順明,楊豐.  投資研究. 2015(07)
[3]國家產(chǎn)業(yè)政策、資產(chǎn)價格與投資者行為[J]. 韓乾,洪永淼.  經(jīng)濟研究. 2014(12)
[4]投資者非持續(xù)性過度自信與股市反轉(zhuǎn)效應(yīng)[J]. 何誠穎,陳銳,藍(lán)海平,徐向陽.  管理世界. 2014(08)
[5]研發(fā)投入、研發(fā)項目進(jìn)展與股價波動——基于創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的實證研究[J]. 姚靠華,唐家財,蔣艷輝.  中國管理科學(xué). 2013(S1)
[6]2012年中國上市公司內(nèi)部控制研究[J]. 周守華,胡為民,林斌,劉春麗.  會計研究. 2013(07)
[7]研發(fā)信息披露質(zhì)量測度及制度改進(jìn)[J]. 韓鵬,彭韶兵.  財經(jīng)科學(xué). 2012(07)
[8]貨幣政策、信息披露質(zhì)量與公司債務(wù)融資[J]. 李志軍,王善平.  會計研究. 2011(10)
[9]高新技術(shù)上市公司R&D信息披露抽樣分析[J]. 胡立新,齊帥星.  中國管理信息化(綜合版). 2007(11)
[10]上市公司信息披露質(zhì)量提升能否改進(jìn)公司績效?——基于2002—2005年深市上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 張宗新,楊飛,袁慶海.  會計研究. 2007(10)



本文編號：3346207