發(fā)布時間：2021-01-09 01:00

　　在新基建背景之下,為緩解部分科技企業(yè)面臨的融資困境,基于融資優(yōu)序理論,本文構(gòu)建了一個包含資產(chǎn)證券化在內(nèi)的均衡模型,討論企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化如何導(dǎo)致投資臨界線的偏轉(zhuǎn),進而影響企業(yè)的投資決策,同時結(jié)合中國企業(yè)資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)狀討論了限制其發(fā)展的重要因素。研究結(jié)果表明,資產(chǎn)證券化費率和融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定資產(chǎn)證券化行為與企業(yè)投資不足關(guān)系的重要因素。在費率低、老股東權(quán)益占比大的情況下發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有助于緩解企業(yè)的投資不足問題。此外,基礎(chǔ)資產(chǎn)的過度限制和相關(guān)機構(gòu)的發(fā)展不成熟也成為限制中國企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的重要原因。相關(guān)部門應(yīng)積極引導(dǎo)規(guī)范資產(chǎn)證券化市場的運行秩序,推動發(fā)行費率的降低和發(fā)行標(biāo)的物的合理創(chuàng)新,以更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟增長。 

【文章來源】：未來與發(fā)展. 2020,44(08)

【文章頁數(shù)】：8 頁

【部分圖文】：

Myers和Majluf[7]187-221的核心結(jié)論

根據(jù)上述分析，資產(chǎn)證券化對企業(yè)投資決策的影響取決于老股東在新項目中的股權(quán)占比和資產(chǎn)證券化的費率。盡管資產(chǎn)證券化是上市公司減輕投資不足問題的重要舉措，但就實際數(shù)據(jù)而言，資產(chǎn)證券化融資的數(shù)額要遠小于銀行貸款和企業(yè)債券等方式。由此，在進一步分析中，本文著重討論資產(chǎn)證券化程度與理論推導(dǎo)差異的原因。前文的分析結(jié)果表明，當(dāng)老股東在新項目中所占比重非常�。ㄐ∮诠景l(fā)行資產(chǎn)證券化的費率），即公司運用大量的新發(fā)行的股票來投資新項目時，老股東從新項目中可以獲得的價值就會變少，從而導(dǎo)致以提升老股東價值為目標(biāo)的公司價值的減少，向上方偏轉(zhuǎn)，區(qū)域N的范圍得到擴大，公司對外融資進行投資的范圍就會變小。此種情況下，公司發(fā)行資產(chǎn)證券化并不能緩解投資不足的問題，甚至?xí)箚栴}變得更加嚴(yán)重。但一般來說，此種情況在公司實際投資過程中非常少見。


本文編號：2965658