投資組合保險(xiǎn)的目的是將投資組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)控制在一固定的范圍內(nèi),使整個(gè)投資組合凈值下跌時(shí)造成的損失有限,而另一方面又可以參與市場(chǎng)上漲時(shí)的獲利。操作方式是在期初付出一筆特定保費(fèi),藉由犧牲少許價(jià)格上漲之上方利益,保護(hù)投資組合因價(jià)格下跌造成的風(fēng)險(xiǎn),保障資產(chǎn)總值不會(huì)低于投資前所設(shè)定的最低水平。 投資組合保險(xiǎn)策略中的固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(Constant ProportionPortfolio Insurance,CPPI)的乘數(shù)基本上都固定不變,全程使用。這樣在多頭期間采用固定的乘數(shù)將不能有效放大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸,會(huì)喪失部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增值的收益:而在空頭期間CPPI策略的乘數(shù)也沒(méi)有跟著降低,則不能起到更好的保險(xiǎn)作用。本文放棄了CPPI全程使用固定乘數(shù)的做法,在CPPI的基礎(chǔ)上提出了動(dòng)態(tài)乘數(shù)的固定比例投資組合策略(Dynamic m Constant Proportion PortfolioInsuranc,DCPPI),DCPPI策略以移動(dòng)平均線(MA)指標(biāo)作為判斷市場(chǎng)狀況的依據(jù),在市場(chǎng)多頭時(shí)提高CPPI策略的乘數(shù)m,增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸,以充分獲取資產(chǎn)價(jià)格上漲的收益;而在市場(chǎng)空頭時(shí)降低CPPI策略的乘數(shù)m,減小風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸,以鎖定下方風(fēng)險(xiǎn),提高投資組合保險(xiǎn)策略的績(jī)效。 為了檢驗(yàn)DCPPI保險(xiǎn)策略的實(shí)際應(yīng)用效果,本文依據(jù)自行設(shè)計(jì)的實(shí)證方法與流程,結(jié)合A股市場(chǎng)上的上證50ETF基金對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究,并與傳統(tǒng)的CPPI保險(xiǎn)策略及買(mǎi)入持有策略作了比較。從實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),DCPPI保險(xiǎn)策略的績(jī)效要明顯優(yōu)于傳統(tǒng)CPPI投資組合保險(xiǎn)策略,在要保額度為85%,乘數(shù)M為6的情況下的DCPPI投資組合保險(xiǎn)策略甚至優(yōu)于買(mǎi)入持有策略。由此說(shuō)明,DCPPI投資組合保險(xiǎn)策略在我國(guó)有很強(qiáng)的適用性,應(yīng)用效果優(yōu)于CPPI投資組合保險(xiǎn)策略。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類(lèi)】：F224;F832.51
【部分圖文】：

在市場(chǎng)多頭排列時(shí)提高CPPI策略的乘數(shù)m，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸，以充獲取資產(chǎn)價(jià)格上漲的收益;而在市場(chǎng)空頭排列時(shí)降低CPPI策略的乘數(shù)m，減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸，以鎖定下方風(fēng)險(xiǎn);其他情況下m值保持不變。運(yùn)作機(jī)制的輯圖如下(3.1):

圖5.1不同乘數(shù)M下的年平均收益率資料來(lái)源:作者根據(jù)本文實(shí)證結(jié)果數(shù)據(jù)整理繪制第二節(jié)要保額度對(duì)DCPPI策略的影響本文將DCPPI策略中M值取值為3，4，5，和6，并分別在同一M值下要保額度設(shè)置為85%，90%和95%來(lái)實(shí)證(圖5.2)并分析要保額度的變化對(duì)

第二節(jié)要保額度對(duì)DCPPI策略的影響本文將DCPPI策略中M值取值為3，4，5，和6，并分別在同一M值下將要保額度設(shè)置為85%，90%和95%來(lái)實(shí)證(圖5.2)并分析要保額度的變化對(duì)動(dòng)態(tài)乘數(shù)固定比例投資組合保險(xiǎn)策略(DCPPI)績(jī)效的影響。圖5.2不同乘數(shù)要保額度下的年平均收益率資料來(lái)源:作者根據(jù)本文實(shí)證結(jié)果數(shù)據(jù)整理繪制從CPPI策略的運(yùn)行機(jī)制上講，在多頭和震蕩行情中，在同一乘數(shù)M下，當(dāng)要保比例越低，即投資組合中股票持有部位越大時(shí)，組合保險(xiǎn)策略向上捕獲率越大，組合保險(xiǎn)策略收益率也越高;當(dāng)要保比例越高，即投資組合中股票持有部位越大時(shí)，組合保險(xiǎn)策略向上捕獲率越小，組合保險(xiǎn)策略收益率也越低。由于DCPPI
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2884971