現(xiàn)金持有是公司財(cái)務(wù)決策的重要部分,國內(nèi)外學(xué)者在考察現(xiàn)金持有水平影響因素的基礎(chǔ)上,已從信息不對稱與代理問題兩大視角關(guān)注公司現(xiàn)金持有的價值,發(fā)展到了基于產(chǎn)業(yè)組織等理論,從行業(yè)特征的視角系統(tǒng)考察公司現(xiàn)金持有的水平及其經(jīng)濟(jì)后果。然而,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要考察了產(chǎn)品市場競爭結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有之間的關(guān)系,而忽視了另一重要的行業(yè)特征——行業(yè)成長性的影響。本文以2003~2012年A股上市公司為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有水平具有顯著正向影響。為了解釋這一現(xiàn)象,本文以現(xiàn)金持有的競爭效應(yīng)為研究視角,首先指出,資本投資在現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)過程中起到了“中介”作用;進(jìn)而研究發(fā)現(xiàn),行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有的競爭效應(yīng)既存在以投資機(jī)會為基礎(chǔ)的直接影響,也存在以“外部融資約束”路徑和“現(xiàn)金流風(fēng)險”路徑為基礎(chǔ)的間接影響,此外,不管是直接影響還是間接影響,行業(yè)成長性的提高都將突顯公司現(xiàn)金持有的競爭效應(yīng),而現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)的提高使得公司具備了更強(qiáng)的持現(xiàn)動機(jī)。在分析了行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有之間的關(guān)系后,本文提出兩個層面的應(yīng)用:一是,針對公司的外部環(huán)境,研究發(fā)現(xiàn),在市場競爭程度較高的行業(yè),或者是在金融市場水平較低的地區(qū),行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有水平及其競爭效應(yīng)均有更為顯著地正向影響;二是,針對產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)后果,研究發(fā)現(xiàn),產(chǎn)業(yè)政策的支持改變了公司的發(fā)展空間,強(qiáng)化了公司的持現(xiàn)動機(jī)及其競爭效應(yīng),但隨著行業(yè)成長性的提升,產(chǎn)業(yè)政策的影響力呈現(xiàn)逐漸衰減的趨勢。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),隨行業(yè)成長性的提高而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)可以顯著地提升現(xiàn)金持有價值,而隨產(chǎn)業(yè)政策支持而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)并不能有效地提高其持有價值,只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)成長性相“匹配”時,現(xiàn)金持有的競爭效應(yīng)才能順利地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金持有的價值效應(yīng)�；谝陨涎芯拷Y(jié)論,本文得出以下啟示:首先,成長性差異作為行業(yè)的一個關(guān)鍵特征,決定了行業(yè)內(nèi)公司所擁有的投資機(jī)遇以及發(fā)展空間,并與公司的外部融資能力以及現(xiàn)金流風(fēng)險程度相關(guān)聯(lián)。因此,公司應(yīng)該結(jié)合其所在行業(yè)的成長性特征,確定其戰(zhàn)略規(guī)劃,并適時合理地留存或持有現(xiàn)金,通過把握行業(yè)高成長性帶來的稍縱即逝的投資機(jī)遇,持續(xù)提升或鞏固自身的產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢。此外,我國的產(chǎn)業(yè)政策始終擔(dān)負(fù)著保就業(yè)和促增長的雙重使命,加之政府缺乏足夠的信息和能力以及尋租和腐敗的滋生,產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵與傾斜未能與行業(yè)自身發(fā)展?jié)摿τ行А跋嗥ヅ洹?對于實(shí)際上已瀕臨衰退的行業(yè)的扶持勢必會拖累成長性行業(yè)的科學(xué)發(fā)展,并最終演化成阻礙經(jīng)濟(jì)增長的“雙重效率損失”。因此,政府在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是產(chǎn)業(yè)政策時,應(yīng)當(dāng)充分重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律和各行業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿?以生態(tài)系統(tǒng)的觀點(diǎn)考察政策出臺及實(shí)施的經(jīng)濟(jì)后果,如此才能確保持續(xù)而有效地推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級。
【學(xué)位單位】：石河子大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F275;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章緒論
    1.1 研究背景和研究意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究結(jié)構(gòu)和研究方法
        1.2.1 研究結(jié)構(gòu)
        1.2.2 研究方法
    1.3 研究難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)
        1.3.1 研究難點(diǎn)
        1.3.2 研究創(chuàng)新點(diǎn)
第二章文獻(xiàn)綜述
    2.1 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述
        2.1.1 公司現(xiàn)金持有的影響因素
        2.1.2 公司持有現(xiàn)金的市場價值
        2.1.3 公司持有現(xiàn)金的“競爭效應(yīng)”
    2.2 國內(nèi)外研究評述
第三章概念界定與理論基礎(chǔ)
    3.1 概念界定
        3.1.1 現(xiàn)金持有的概念
        3.1.2 行業(yè)成長性的概念
    3.2 理論基礎(chǔ)
        3.2.1 現(xiàn)金持有量影響因素的相關(guān)理論
        3.2.2 現(xiàn)金持有市場價值的理論
        3.2.3 現(xiàn)金持有的“掠奪”理論
        3.2.4 行業(yè)成長性相關(guān)理論
第四章理論分析及假設(shè)提出
    4.1 資本投資與現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)
    4.2 行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有的直接影響：基于投資機(jī)會的分析
    4.3 行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有的間接影響：基于“外部融資約束”路徑與“現(xiàn)金流風(fēng)險”路徑的分析 .. 234.4 市場競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
    4.4 市場競爭結(jié)構(gòu)、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
    4.5 金融市場發(fā)展、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
    4.6 產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
第五章實(shí)證研究與結(jié)果分析
    5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    5.2 模型設(shè)計(jì)與變量定義
        5.2.1 公司現(xiàn)金持有的產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)
        5.2.2 公司現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)與資本投資的“中介”效應(yīng)
        5.2.3 行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有水平
        5.2.4 行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有的競爭效應(yīng)
        5.2.5 外部融資約束與現(xiàn)金流風(fēng)險變量
        5.2.6 產(chǎn)品市場競爭程度與地區(qū)金融市場發(fā)展水平
        5.2.7 產(chǎn)業(yè)政策的度量
    5.3 描述性分析
        5.3.1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)
        5.3.2 行業(yè)間現(xiàn)金持有水平差異的描述性統(tǒng)計(jì)
        5.3.3 基于行業(yè)成長性的現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)
    5.4 多元回歸結(jié)果分析
        5.4.1 現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)與資本投資“中介”效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.2 行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有的直接影響的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.3 行業(yè)成長性對公司現(xiàn)金持有的間接影響的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.4 市場競爭結(jié)構(gòu)、金融市場發(fā)展、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
        5.4.5 產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)成長性與公司現(xiàn)金持有
    5.5 基于現(xiàn)金持有價值的進(jìn)一步研究
    5.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        5.6.1 檢驗(yàn)行業(yè)成長性對公司內(nèi)部融資傾向的影響（引入現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性模型）
        5.6.2 針對現(xiàn)金持有競爭效應(yīng)模型中內(nèi)生性問題的處理
        5.6.3 行業(yè)成長性代理變量的選擇與處理
第六章研究結(jié)論與展望
    6.1 主要研究結(jié)論
    6.2 啟示與政策建議
    6.3 研究局限與研究展望
參考文獻(xiàn)
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本文編號：2859733