發(fā)布時間：2020-10-25 05:20

　　 兼并(Merger)與收購(Acquisition)是資本市場最具魅力的風景。我國證券市場通過股權分置改革完成“全流通”后,很多股票交易將真正得以從“少數(shù)股權市場”過渡到“多數(shù)股權市場”,制度障礙的掃除將極大激發(fā)我國并購活動的勃興,資本市場并購的春天悄然來臨。一些在全流通市場才得以屢屢上演的特質性并購故事,將成為2006年及以后中國資本市場的一道新風景線。本文分別從以下幾個方面并結合有關案例對股權分置改革后中國資本市場的并購重組進行了相關分析和研究: 首先,按照正常的速度計算,我國在2006年年內基本完成證券市場的股改應該沒有太多懸念。由于我國股市的連年下跌,當前低迷的股市為并購提供了豐富的資源,伴隨著相關法律法規(guī)的不斷完善、并購方式和融資渠道的多樣化,我國股市正在為并購提供越來越多的便利和條件。 其次,在成熟的歐美資本市場,公司并購已經(jīng)具有120多年的歷史。在西方國家的并購中最富特點、最具代表性的美國經(jīng)歷了5次并購浪潮,它在推動其國內產業(yè)的不斷升級與經(jīng)濟發(fā)展上發(fā)揮著重大作用。而且對美國并購史的分析研究,從中獲取成功的經(jīng)驗和失敗的教訓,對我們有著極其重要的現(xiàn)實指導意義。 我國企業(yè)并購大體經(jīng)過兩個階段,目前正在進入第三個時期,主要表現(xiàn)為許多上市公司的實際價值或重置成本要遠大于當前的市場價值,從而提供了許多具有吸引力的收購目標。而行業(yè)整合成為推動并購發(fā)展的內在動力。近幾年來,我國的許多行業(yè)都經(jīng)歷了激烈的產業(yè)整合和競爭格局的重新分配,而鋼鐵、電解鋁、汽車、焦炭等行業(yè)都將或正在面臨行業(yè)的重新整合,從而為并購提供了用武之地。 當前萬事俱備,預示著并購的浪潮將逐漸展開。具體來看,并購重組是提升上市公司質量,推動上市公司持續(xù)發(fā)展的必然之舉;2006年我國A股市場進入全流通時代,將在并購重組的方式、支付手段等方面發(fā)生重大變化;從并購的法律法規(guī)環(huán)境看,新的《公司法》和
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2006
【中圖分類】：F832.5
【部分圖文】：

38圖12：2005 年1-11 月的并購行業(yè)發(fā)布資料來源：http：//www.online-ma.com.cn從圖12看，2005年并購交易發(fā)生最多的是房地產、電子、造紙、石油化學等行業(yè)，這種行業(yè)分布特征是與圖11所顯示出的行業(yè)盈利結構特征相一致的。因此，當前行業(yè)所處的這種特殊結構預示著大規(guī)模并購正在展開。在下面的分行業(yè)分析中，我們把所有行業(yè)劃分為三類，一是以能源、原材料為代表的上游行業(yè)，二是以鋼鐵、鋁業(yè)、家電、機械、電氣設備、建材為代表的中下游行業(yè)，三是以商業(yè)、通訊、交通運輸、房地產為代表的消費服務業(yè)。（一）以能源、原材料為代表的上游行業(yè)1、能源危機推動石油石化業(yè)并購我國是全球第二大石油進口國，中國石油對外依存度達到40%左右

況下很多上市公司顯示出其并購價值。首先，從 PB 看。截至 12 月 30 日收盤，扣除凈資產為負數(shù)的公司，PB 低于 1 的公司數(shù)量達到 190 家，占整體的 14%；PB 低于 1.2的公司數(shù)量則達到 356 家，合計占總數(shù)的 27%。如果單純從 PB 指標看，這些上市公司都可以列為并購的潛在目標，說明并購資源是十分豐富的。其次，托賓 Q 值顯示市場整體估值已經(jīng)偏低，市場主題 Q 值為1.15，已經(jīng)說明市場被主題低估。從 Q 值分布看，Q 值低于 1.15 的上市公司數(shù)量達到 159 家，占到總數(shù)的 12%，Q 值低于 1.5 的公司總數(shù)達到 691 家，占到總數(shù)的 52%。這些指標說明當前市場存在豐富的并購資源。圖7：上市公司的PB、托賓Q值走勢

38圖12：2005 年1-11 月的并購行業(yè)發(fā)布資料來源：http：//www.online-ma.com.cn從圖12看，2005年并購交易發(fā)生最多的是房地產、電子、造紙、石油化學等行業(yè)，這種行業(yè)分布特征是與圖11所顯示出的行業(yè)盈利結構特征相一致的。因此，當前行業(yè)所處的這種特殊結構預示著大規(guī)模并購正在展開。在下面的分行業(yè)分析中，我們把所有行業(yè)劃分為三類，一是以能源、原材料為代表的上游行業(yè)，二是以鋼鐵、鋁業(yè)、家電、機械、電氣設備、建材為代表的中下游行業(yè)，三是以商業(yè)、通訊、交通運輸、房地產為代表的消費服務業(yè)。（一）以能源、原材料為代表的上游行業(yè)1、能源危機推動石油石化業(yè)并購我國是全球第二大石油進口國，中國石油對外依存度達到40%左右
【引證文獻】

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1 周昌仕;;上市公司股權激勵機制與政策思考[J];財會通訊(學術版);2007年08期

本文編號：2855525