發(fā)布時(shí)間：2020-10-23 09:40

　　 在并購重組交易中,為了達(dá)到降低并購風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)中小股東利益的目的,許多企業(yè)選擇簽署業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議。但是,現(xiàn)階段企業(yè)由于無法實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌,致使中小股東利益受到嚴(yán)重侵害的事件屢屢發(fā)生,因此業(yè)績承諾補(bǔ)償對中小股東利益的保護(hù)效果引發(fā)社會(huì)熱議。本文選用連續(xù)兩年未完成業(yè)績承諾的盈方微作為案例對象,從財(cái)務(wù)指標(biāo)、股價(jià)和超額收益率、大股東減持影響三個(gè)方面對業(yè)績承諾補(bǔ)償對中小股東利益的保護(hù)效果進(jìn)行深入分析,并提出具體的改進(jìn)措施。
【部分圖文】：

要求上市企業(yè)作出適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)提示，以促進(jìn)并購交易信息透明度的增強(qiáng)，減少信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助中小股東及時(shí)改變或正確制定投資決策。參考文獻(xiàn)：［1］謝紀(jì)剛、張秋生：《上市公司控股合并中業(yè)績承諾補(bǔ)償?shù)臅?huì)計(jì)處理———基于五家公司的案例分析》，《會(huì)計(jì)研究》2016年第6期。［2］羅喜英、陽倩：《業(yè)績承諾能否為上市公司高溢價(jià)并購買單?———基于*ST宇順并購雅視科技的案例分析》，《中國注冊會(huì)計(jì)師》2017年第3期。（編輯杜昌）圖3第三事件窗口期盈方微股價(jià)與深證成分指數(shù)的走勢對比圖74

諛冢??轎⑺?糶幸狄約氨?方華創(chuàng)、紫光國微兩家同行業(yè)企業(yè)的股價(jià)分別增長了224.46%、79.99%和85.80%，均遠(yuǎn)高于盈方微的股價(jià)變動(dòng)幅度。由此可知，業(yè)績承諾的股價(jià)提升作用僅在短時(shí)間內(nèi)有效，而對于長期股價(jià)的影響則相對較小，也就說業(yè)績承諾對企業(yè)股東利益的保護(hù)作用僅能發(fā)揮短期效應(yīng)。（4）2014年業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)與作出補(bǔ)償時(shí)的股價(jià)和超額收益率分析。本文通過收集盈方微在第二個(gè)事件日所屬窗口期內(nèi)的股價(jià)信息以及當(dāng)期的深證成分指數(shù)獲取了兩者在當(dāng)前期間內(nèi)的變動(dòng)趨勢（如圖2所示）。通過圖2可以發(fā)現(xiàn)，在盈方微發(fā)布公告向外界傳達(dá)其2014年的承諾業(yè)績沒有實(shí)現(xiàn)的消息后，該企業(yè)股票價(jià)格開始呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，這說明盈方微因在第一個(gè)承諾期內(nèi)的業(yè)績就沒有達(dá)到承諾的數(shù)值給投資者帶來了極大的負(fù)面情緒。而且通過核算盈方微在該期間內(nèi)的超額收益率可知，企業(yè)在該窗口期內(nèi)的超額收益率均為負(fù)值，說明業(yè)績承諾補(bǔ)償因?yàn)橄蚬善笔袌鰝鬟_(dá)了消極的信號而形成了負(fù)面的市場效應(yīng)。在盈方微電子支付了業(yè)績保證金并履行了現(xiàn)金補(bǔ)償承諾后，該企業(yè)的股價(jià)較之前有所回升，但是企業(yè)的超額收益仍然呈現(xiàn)下跌趨勢，投資者的利益依舊受到了損害，說明企業(yè)的業(yè)績承諾補(bǔ)償行為保護(hù)中小股東的作用并未得到有效發(fā)揮。（5）2015年業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)與作出補(bǔ)償時(shí)的股價(jià)和超額收益率分析。本文通過收集盈方微在第三個(gè)事件日所屬窗口期內(nèi)的股價(jià)信息以及當(dāng)期的深證成分指數(shù)獲取了兩者在當(dāng)前期間內(nèi)的變動(dòng)趨勢（如圖3所示）。通過圖3可以發(fā)現(xiàn)，自從盈方微向外發(fā)布2015年也未完成業(yè)績承諾后，該企業(yè)原本呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢的股價(jià)呈現(xiàn)大幅度下跌趨勢，該股價(jià)已經(jīng)基本與其實(shí)際控制人質(zhì)押的平倉線持
【參考文獻(xiàn)】

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