發(fā)布時間：2020-10-23 08:10

　　 目前,我國證券市場初步顯現(xiàn)出“國民經(jīng)濟晴雨表”的作用。伴隨著機構(gòu)投資者資源優(yōu)勢的積聚,投資理念的逐步成熟,投資策略的靈活多樣變化,風險管理和公司治理水平的提高,機構(gòu)投資者對于證券市場的作用越來越重要,已經(jīng)成為我國證券市場不可或缺的重要組成部分。但是,由于我國證券市場正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場階段,制度建設(shè)不太完善,投資理念有待轉(zhuǎn)變,證券監(jiān)管水平仍然不高,使得我國證券市場中機構(gòu)投資者違法違規(guī)的現(xiàn)象時有出現(xiàn)。從2000年鬧的沸沸揚揚的“基金黑幕”到最近備受業(yè)界關(guān)注的廣發(fā)證券公司高管涉嫌內(nèi)幕交易、上投摩根基金經(jīng)理唐建“老鼠倉”事件東窗事發(fā)等一系列案件,正是目前我國證券監(jiān)管面臨形勢的真實寫照,也為機構(gòu)投資者的監(jiān)管敲響了警鐘。 國內(nèi)外的不少研究都認為機構(gòu)投資者是完全理性的,對于穩(wěn)定市場、維護市場秩序和優(yōu)化資源配置起到了積極作用。但是,也有不少學者認為機構(gòu)投資者并非是完全理性的,他們是有限理性的投資行為主體,在投資過程會由于其有限理性的特征,有可能會偏離理性投資的方向,甚至危害證券市場的穩(wěn)定,損害廣大中小投資者的合法利益。筆者傾向于后一種觀點,認為機構(gòu)投資者是有限理性的,它們的投資行為具有內(nèi)在的不確定性。因此有必要對有限理性機構(gòu)投資者的投資行為進行細致的研究,分析它們對證券市場秩序和效率的影響,找出有效監(jiān)管機構(gòu)投資者的措施。本文正是基于這一考慮而做的研究,旨在全面深入分析機構(gòu)投資者對資本市場效率的真正影響,為我國資本市場的健康發(fā)展,促進機構(gòu)投資者監(jiān)管水平和效益的提高,實現(xiàn)機構(gòu)投資者與中國資本市場良性互動做一些有益的探索。 本文以國內(nèi)外相關(guān)理論分析和實證研究為基礎(chǔ),通過對機構(gòu)投資者投資行為的有限理性進行深入分析,試圖說明機構(gòu)投資者對證券市場的積極作用并不是“與生俱來”的,并論述其有限理性的成因和對證券市場的影響,進而采用博弈論工具具體分析機構(gòu)投資者投資行為對證券市場的作用,并提出正確引導(dǎo)機構(gòu)投資者發(fā)揮積極作用的措施。 基于以上思路,本文分為引言和五個章節(jié)。 引言部分對全球機構(gòu)投資者的發(fā)展進行了簡要的介紹,并針對其固有的有限理性特征,闡述研究機構(gòu)投資者有限理性與監(jiān)管之間的關(guān)系,并指出研究的目的和重要意義,以及文章所運用的方法論。 第一章首先對發(fā)達市場和我國機構(gòu)投資者的發(fā)展狀況分別進行概述,簡要說明機構(gòu)投資者在證券市場中所起的重要作用,以及規(guī)范機構(gòu)投資者的必要性。接著對我國機構(gòu)投資者有限理性的特征以及形成原因進行了剖析,指出我國機構(gòu)投資者沒有完全地體現(xiàn)出理性人的特征,部分機構(gòu)投資者忽視基本面信息的分析,更多地關(guān)注市場心理預(yù)期,投機傾向嚴重,表現(xiàn)為“理性的職業(yè)投機者”。究其主要原因,一是機構(gòu)投資者面對因信息披露問題而導(dǎo)致的信息不對稱,二是機構(gòu)投資者的行為有認知偏差和行為偏差,三是委托代理問題使機構(gòu)投資者產(chǎn)生有限理性行為。 第二章是本文的重點,同時也是主要的創(chuàng)新之處。本章基于機構(gòu)投資者的有限理性特征,運用博弈論分析了機構(gòu)投資者的投資行為對市場的影響。由于機構(gòu)投資者是有限理性的行為主體,因而它們不可能對所有情況事前進行完全的預(yù)料,只有在實踐中,不斷通過比較學習來改變其投資策略。本章分析了機構(gòu)投資者之間經(jīng)濟利益博弈可能導(dǎo)致違法違規(guī)行為的過程,探討了國內(nèi)機構(gòu)投資者之間的博弈以及國內(nèi)機構(gòu)投資者與QFII之間的博弈對證券市場效率的影響,深入地闡述了有限理性的機構(gòu)投資者并不是天生的市場“穩(wěn)定器”,它們有固有的缺陷,必須進行必要的監(jiān)管,才能充分發(fā)揮出它們的積極作用。 第三章描述了我國證券市場監(jiān)管面臨的現(xiàn)狀,并通過監(jiān)管者與機構(gòu)投資者之間的博弈分析說明了加強機構(gòu)投資者的監(jiān)管,不僅要對機構(gòu)投資者的違法行為進行嚴刑峻法的監(jiān)管,而且要注重對監(jiān)管者的約束與激勵。并且,指出我國對機構(gòu)投資者監(jiān)管所面臨的困難,探討如何在監(jiān)管成本與監(jiān)管收益之間進行平衡,達到監(jiān)管總體收益的最大化。 第四章根據(jù)上章論述的我國對機構(gòu)投資者監(jiān)管的困境,探討解決的方法。根據(jù)目前我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)實情況,提出了加強機構(gòu)投資者的市場準入和內(nèi)部控制管理,提高機構(gòu)投資者的自律水平,健全證券業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè),充分利用證券中介職能機構(gòu),加強證券監(jiān)管國際合作等六項建議。 第五章是對全文內(nèi)容的總結(jié),提出按照成本收益原則,積極引導(dǎo)機構(gòu)投資者的合規(guī)投資行為,是我國機構(gòu)投資者監(jiān)管的基本原則。 本文結(jié)合我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀,在廣泛參閱豐富文獻資料的基礎(chǔ)上,對我國機構(gòu)投資者的有限理性進行了細致分析,深入探討了機構(gòu)投資者監(jiān)管的重要性和必要性,并提出了具有現(xiàn)實參考價值的監(jiān)管建議。筆者認為,本文亮點主要體現(xiàn)在以下三個方面: 第一,研究項目符合當前我國證券市場發(fā)展的需要,具有重要的現(xiàn)實參考價值。目前,我國機構(gòu)投資者控制的市值占兩市總市值的44%,從目前的趨勢來看,這一比例還有上升的空間,因此機構(gòu)投資者對于我國證券市場的發(fā)展至關(guān)重要,甚至可以說只有做好了機構(gòu)投資者的監(jiān)管工作,才能有一個穩(wěn)定健康的市場。因而,研究機構(gòu)投資者的監(jiān)管問題是極具現(xiàn)實意義的。 第二,選題角度獨特,方法新穎。隨著證券投資的機構(gòu)化,國內(nèi)對機構(gòu)投資者監(jiān)管的相關(guān)研究文獻、資料日益增多,但是主要還是基于機構(gòu)投資者完全理性的假設(shè),并且大部分是根據(jù)國外的經(jīng)驗來探討我國的機構(gòu)投資者監(jiān)管制度建設(shè)。本文研究則是根據(jù)機構(gòu)投資者固有的有限理性特征,運用進化博弈論,分析了機構(gòu)投資者的投資行為是在學習過程中不斷發(fā)展的,并以我國機構(gòu)投資者發(fā)展的現(xiàn)狀為基礎(chǔ),討論監(jiān)管的成本和收益問題,以解決我國證券市場發(fā)展和規(guī)范之間的矛盾,保證我國證券市場的秩序和效率。 第三,對策建議力求可行,能夠作為實踐的參考。本文針對于目前我國監(jiān)管機構(gòu)投資者過程中的問題,提出切實可行的對策建議。 機構(gòu)投資者的監(jiān)管是一個系統(tǒng)性的工程,可謂紛繁復(fù)雜。本文限于篇幅,著重分析的是目前我國機構(gòu)投資者由于固有有限理性特征,對監(jiān)管提出的要求,以及針對現(xiàn)狀的對策。而對于不同類型的機構(gòu)投資者監(jiān)管的差別化,以及改善機構(gòu)投資者監(jiān)管的外部環(huán)境等方面并未過多的涉及。
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1. 引言
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的和意義
    1.3 研究方法
2. 機構(gòu)投資者有限理性的特征及成因
    2.1 機構(gòu)投資者的發(fā)展及其對證券市場的影響
        2.1.1 主要發(fā)達國家機構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀
        2.1.2 我國機構(gòu)投資者的發(fā)展歷程
        2.1.3 發(fā)展機構(gòu)投資者對證券市場的重要性
        2.1.4 機構(gòu)投資者發(fā)展中存在的問題
    2.2 我國機構(gòu)投資者的有限理性分析
        2.2.1 我國機構(gòu)投資者有限理性的特征
        2.2.2 我國機構(gòu)投資者有限理性的形成原因
3. 有限理性的機構(gòu)投資者行為對市場的影響
    3.1 博弈論的發(fā)展和進化博弈論簡介
    3.2 基于有限理性對我國證券市場機構(gòu)投資者違規(guī)行為的博弈分析
    3.3 機構(gòu)投資者的有限理性行為對我國證券市場效率的影響分析
        3.3.1 國內(nèi)機構(gòu)投資者之間的對稱博弈分析
        3.3.2 國內(nèi)機構(gòu)投資者與QFII 之間的非對稱博弈分析
4. 對機構(gòu)投資者投資行為監(jiān)管的博弈論分析
    4.1 我國證券市場監(jiān)管現(xiàn)狀
    4.2 機構(gòu)投資者與監(jiān)管者的博弈分析
    4.3 我國機構(gòu)投資者監(jiān)管的困境
5. 我國機構(gòu)投資者監(jiān)管改革的建議
    5.1 加強機構(gòu)投資者的市場準入和內(nèi)部控制
    5.2 機構(gòu)投資者的自律
    5.3 健全相關(guān)法律法規(guī)
    5.4 重塑社會信用機制，充分利用中介職能機構(gòu)
    5.5 加強證券監(jiān)管的國際合作
6. 結(jié)論
參考文獻
后記
致謝
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【參考文獻】

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本文編號：2852769