發(fā)布時間：2020-10-16 20:58

　　 隨著我國證券投資基金的不斷發(fā)展與壯大,各證券投資基金在發(fā)行時都標(biāo)注自己獨特的投資風(fēng)格,尤其在開放式基金推出后,基金的投資風(fēng)格逐漸多元化,形成價值型、平衡性、成長型投資風(fēng)格三分天下的局面�；鹜顿Y風(fēng)格是基金在構(gòu)建投資組合過程中所表現(xiàn)出來的策略和理念,不同的投資風(fēng)格形成不同的風(fēng)險和收益水平,是投資者利益的根本體現(xiàn)。但在實際操作中,基金經(jīng)理經(jīng)常改變投資風(fēng)格,嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益,因此基金投資風(fēng)格在基金經(jīng)理的實際操作中,能否與基金契約所描述的保持一致,有著重要的現(xiàn)實意義。目前在我國關(guān)于基金投資風(fēng)格方面的研究很少,且在實證研究中多用一種風(fēng)格評價方法,由于每一種評價方法都有其局限性,本文采用兩種分析方法對基金投資風(fēng)格進(jìn)行多層次研究,有著重要的理論意義。 本文從基金投資風(fēng)格的投資學(xué)理論與行為金融學(xué)理論著手,引出基金投資風(fēng)格的事前與事后分析方法。事前分析法即是各基金公司在發(fā)行基金時以美國投資公司協(xié)會(ICI)的分類法為基準(zhǔn),在招募說明書中確定基金的投資風(fēng)格。事后分析法即是對基金事前投資風(fēng)格的驗證,判定方法主要有Sharp創(chuàng)立的基于收益的風(fēng)格分析法(RSA)和MoonKin提出的基于持倉的風(fēng)格分析法(HSA)。由于受模型條件的限制,本文在股票型開放式基金中選取16只符合條件的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,在事后分析法中首先運用RSA模型,EVIEWS統(tǒng)計軟件計算出每一只樣本基金在分析區(qū)間內(nèi)的平均投資風(fēng)格,結(jié)果表明基金投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變率高達(dá)75%。然后運用HSA分析方法計算每一只樣本基金的分段投資風(fēng)格,HSA分析結(jié)果也表明有75%的基金不符合其宣稱的事前投資風(fēng)格,RSA分析法81%的基金投資風(fēng)格與HSA分析法分析結(jié)果一致。為了更好的闡明基金投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因,文章引入行業(yè)集中度、股票集中度等指標(biāo)進(jìn)行論證,結(jié)果表明我國的股市行情、基金經(jīng)理的羊群效應(yīng)是導(dǎo)致基金投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因。 在我國,由于基金業(yè)近幾年才發(fā)展起來,涉及風(fēng)格方面的研究很少,本文將股票型開放式基金的投資風(fēng)格作為研究對象,選題新穎;在實證研究中本文將RSA分析法與HSA分析法相結(jié)合對基金的投資風(fēng)格進(jìn)行論證,提高了研究結(jié)果的準(zhǔn)確率;同時在基準(zhǔn)變量的選取方面本文采用中信標(biāo)普公司2007年7月最新編制的純風(fēng)格指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù),變量選取有創(chuàng)新之處。 基金的投資風(fēng)格是一個全新的研究領(lǐng)域,基金投資風(fēng)格的定位是基金業(yè)績評價的基礎(chǔ),基金的投資風(fēng)格事前事后是否一致將決定投資者的利益能否受到保護(hù)�；鸬耐顿Y風(fēng)格在我國還有很多問題等待研究,比如如何對基金風(fēng)格的劃分形成一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、如何確定更為科學(xué)的比較基準(zhǔn)等。隨著基金投資風(fēng)格的研究不斷深入,我國基金業(yè)的發(fā)展也將不斷成熟與完善。
【學(xué)位單位】：武漢理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.5;F224
【部分圖文】：

市場的一支不容忽視的重要力量，截止2008年6月，我國共發(fā)行447只基金，其中封閉式基金54只，開放式基金393只，基金規(guī)模發(fā)展迅速，如下表2.1和圖2.1所示:表2.1中國基金業(yè)發(fā)展概況年年份 份基金總個數(shù)數(shù)基金總規(guī)模(億份)))222002年 年 1888565.233222222003年 年 63331， 413.279777222004年 年 123333， 205.128888222005年 年 184444， 181.102777222006年 年 278888， 437.695666222007年 年 3888813， 790.944333222008年6月 月 4477715， 303.427999資料來源:聚源數(shù)據(jù)庫555o“「一~一-一--一---------一---一-一-------------------------一------一----一刁’“，。oooo44450}」.{’6

4.5基于RSA的基金投資風(fēng)格實證結(jié)果為了更好表現(xiàn)中信風(fēng)格指數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)關(guān)系，我們將上證指數(shù)、6個風(fēng)格指數(shù)、全債指數(shù)標(biāo)于下圖4.1中。其中中信標(biāo)普全債指數(shù)屬于中信標(biāo)普固定收益系列指數(shù)，涵蓋了在上海證券交易所、深圳證券交易所和銀行間市場上市的債券。中信標(biāo)普全債指數(shù)每日計算收盤價，基期是2002年n月29日，基值為1000點。由于我國證券投資基金法規(guī)定股票型基金最多投資于80%的股票

圖6.2集中度與上證指數(shù)關(guān)系圖從上圖中我們可以看出:隨著2006年初股市場行情開始啟動，基金的行業(yè)集中度和股票集中度開始向上抬升，至2007年中期達(dá)到最大。上證指數(shù)從07年10月的6124高點開始滑落，集中度指標(biāo)也呈現(xiàn)向下運動的趨勢。隨著股市行情的不斷走低，集中度指標(biāo)也一直下滑。行業(yè)集中度、股票集中度表現(xiàn)出明顯的隨大盤走勢起伏的正相關(guān)關(guān)系。我國的股市特點是造成基金投資風(fēng)格隨市變動的主要原因。由于我國股市的“政策市”特點，系統(tǒng)性風(fēng)險是總體風(fēng)險的主要構(gòu)成部分。作為基金主要投資對象的股票，其價格波動受到政策及事件等因素的影響要大于基本面對股價波動的影響。所以即使基金采取了不同的投資風(fēng)格，他們的收益并不存在預(yù)期中應(yīng)有的明顯差異，這就使得我國基金的投資組合基本上與指數(shù)同步。大盤向好的時候，所有股票都有上漲的可能;大盤下跌時，所有股票價格幾乎同時向下，不同的只是漲跌的幅度而己。股票風(fēng)格的雷同必然導(dǎo)致股票型基金的風(fēng)格
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2843769