由Sharpe(1964)、Lintner(1965)和Black(1972)提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM,也稱為SLB模型)因?yàn)槠渫茖?dǎo)的嚴(yán)謹(jǐn)性和結(jié)論的簡(jiǎn)單性而被廣泛接受。但是在實(shí)證檢驗(yàn)中CAPM模型得到了混合甚至相反的結(jié)果, 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的解釋能力受到了質(zhì)疑。CAPM模型的假設(shè)過(guò)于苛刻是其無(wú)法通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)的主要原因。三階矩CAPM模型放松了SLB模型的基本假設(shè),認(rèn)為投資者不僅具有無(wú)滿足性和風(fēng)險(xiǎn)回避性,而且偏好正的偏度,從而得到了一個(gè)新的線性定價(jià)方程。以往國(guó)內(nèi)對(duì)于定價(jià)模型的研究集中于SLB模型與Fama-French的三因素模型,由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)成立的時(shí)間比較短,數(shù)據(jù)量有限,這些研究使用的數(shù)據(jù)期間也往往較短。本文以深圳市場(chǎng)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了三階矩CAPM模型,為了使用更長(zhǎng)期間的數(shù)據(jù),本文采用了深圳市場(chǎng)A股的周回報(bào)率作為樣本,以Fama和MacBeth(1973)的兩階段方法估計(jì)股票的 和 ,采用Fama和French(1992)的二維分組法對(duì)股票進(jìn)行分組,結(jié)果我們發(fā)現(xiàn) 與回報(bào)率之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,但是在1/1997-6/10/2001期間,我們不能拒絕 與股票回報(bào)率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。而且即使我們改變了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的取值,或者考慮了 和 的波動(dòng)性之后, 與股票回報(bào)率之間顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系仍然保持。我們也發(fā)現(xiàn)在2001年6月11日宣布國(guó)有股減持之后, 對(duì)于股票回報(bào)率的顯著影響消失了。如果是國(guó)有股減持對(duì)定價(jià)方式產(chǎn)生了影響,那么流通股比例將是新的定價(jià)方式中的重要因素。流通股比例在2001年6月11日之前對(duì)股票回報(bào)率沒(méi)有顯著影響,而在之后與股票回報(bào)率之間表現(xiàn)出非常顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在2002年6月24日國(guó)有股減持中止之后仍然比較顯著。回歸結(jié)果中流通股比例與 并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的相互影響,可能的解釋是在宣布國(guó)有股減持之后,投資者的偏好發(fā)生了變化。在國(guó)有股減持中止之后,投資者仍然對(duì)減持抱有預(yù)期,但是我們的數(shù)據(jù)不足以判斷投資者的減持預(yù)期對(duì)于定價(jià)方式是否會(huì)有長(zhǎng)期顯著的影響,以后期間的股票的定價(jià)方式研究仍然需要更新的數(shù)據(jù)來(lái)支持。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2004
【中圖分類】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 林海忠;偏度偏好與A股上市公司增發(fā)方式選擇[D];深圳大學(xué);2017年

2 楊妙珍;中國(guó)股市偏度對(duì)股票收益影響的研究[D];南京理工大學(xué);2015年

3 白武鈺;企業(yè)價(jià)值評(píng)估中折現(xiàn)率的確定研究[D];長(zhǎng)安大學(xué);2010年

4 李劍梨;資本資產(chǎn)定價(jià)模型的改進(jìn)及其在深圳股市的實(shí)證分析[D];暨南大學(xué);2006年

本文編號(hào)：2838885