本研究的主要目的在于探討報表會計信息對市場風(fēng)險的解釋預(yù)測力度。即:年報所包含的信息是否能用來解釋證券市場風(fēng)險水平。 本文專門就公司財務(wù)信息與市場風(fēng)險的復(fù)雜關(guān)系做一實證研究。試圖進(jìn)一步確定會計數(shù)據(jù)在上市公司股票價格變化的影響力,比說既定風(fēng)險下的價格變化幅度等。如果有證據(jù)顯示會計數(shù)據(jù)能夠影響到股票的市場風(fēng)險,那么表示受會計信息影響,股票的市場價格也會隨之波動不已。 所謂風(fēng)險,是指不利事件發(fā)生的可能性,而不利事件就是會造成傷害或損失的意外事件。投資者在投資過程中,利用專業(yè)知識和判斷力,評估投資每家公司決策所面臨的風(fēng)險,即投資者風(fēng)險,此風(fēng)險源自投資者對預(yù)期結(jié)果或報酬的不確定性。 正是這種不確定性,對投資人而言,表示未必能賺到所預(yù)期的利潤,甚至可能喪失投資資本。況且,投資人的實際投資報酬也未必與其預(yù)期投資報酬相等。當(dāng)實際投資報酬低于預(yù)期報酬,或是實際投資成為負(fù)報酬時,對投資人的財務(wù)狀況必會造成負(fù)面影響。 通常投資人通過購買公司發(fā)行的證券,得以分享公司經(jīng)由投資活動所創(chuàng)造的價值,而投資人可以從投資活動的報酬率的高低,來評估投資績效的好壞。簡單的說,投資活動的報酬率愈高,它所創(chuàng)造出來的價值愈大。因為高風(fēng)險高報酬的結(jié)果,所以投資者所承擔(dān)的風(fēng)險也愈大�？梢�,明白風(fēng)險預(yù)測對投資者是非常重要的。 本研究的數(shù)據(jù)取自深圳市國泰安信息技術(shù)公司(GTA)與香港理工大學(xué)聯(lián)合開發(fā)的“中國股票市場系列研究大型數(shù)據(jù)庫” ——CSMAR。其中有關(guān)交易數(shù)據(jù)取自 CSMAR 交易數(shù)據(jù)庫;有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)取自 CSMAR 年報財務(wù)數(shù)據(jù)庫。 為保證統(tǒng)計上的樣本規(guī)模,和交易穩(wěn)定性。本研究選取了上海股票交易市場 1998 年至 2003 年有連續(xù)交易的 309 只股票作為樣本考 2 察。其中,1998 年 1 月 1 日上海證券市場規(guī)模為 376 只股票,6 只股 票在隨后 6 年的交易中退出了上海股票交易市場,有 29 只股票由于 種種原因缺乏連續(xù)的交易數(shù)據(jù),故予以刪除,余下 341 只股票樣本。 在選取的 6 年財務(wù)數(shù)據(jù)時,32 只股票缺乏必要的連續(xù)財務(wù)數(shù)據(jù),故 實際取得最大樣本數(shù)量是上海股票市場上發(fā)行的 309 只股票。其中公 共事業(yè)板塊 30 只股票約占 9.7%,房地產(chǎn)板塊 9 只股票約占 2.9%,綜 合板塊 68 只股票約占 22%,工業(yè)板塊 152 只股票約占 49.2%,商業(yè)板 塊 50 只股票約占 16.2% 本研究主要驗證年報所包含的信息與投資者根據(jù)市場價格變化 判斷的市場風(fēng)險情況的關(guān)聯(lián)性,故將進(jìn)行以下分析。 運用 CSMAR 交易數(shù)據(jù)庫的有關(guān)數(shù)據(jù),經(jīng)處理導(dǎo)出 309 只樣本股票 72 個交易月的交易數(shù)據(jù),使用 CAPM 單指數(shù)模型,求出兩組各 60 個 月的市場風(fēng)險變量指標(biāo) Beta,分別是 1998-2002,1999-2003。 將不同時期作為控制變量,兩段時期的 Beta 值作為觀察變量, 做一簡單的單因素分析,以確定較長時期的 Beta 值取值方式是否具 有時間穩(wěn)定性。 運用 CSMAR 財務(wù)數(shù)據(jù)庫有關(guān)數(shù)據(jù),導(dǎo)出 309 只樣本股票 1998- 1999 年有關(guān)報表財務(wù)數(shù)據(jù),并結(jié)合 3.2 節(jié)的計算公式,得到各樣本 股票的有關(guān)衡量風(fēng)險的會計變量。 運用隨機(jī)抽取的原則,從 309 只樣本股票中構(gòu)造 309 個 22 只股 票的投資組合,這里假設(shè)在每個投資組合中,股票所占的投資比例相 同。并計算各組合相對應(yīng)的市場 Beta 和各會計變量。 運用上步驟得到的 1999-2003 期間市場 Beta 值作為因變量,以 各種財務(wù)變量作為自變量,分別對個股和投資組合,進(jìn)行相關(guān)性回歸 分析。并且檢驗各變量之間的共線性、異方差以及殘差序列性。 通過相關(guān)分析與回歸分析后,得出以下結(jié)論: (一)不同的樣本時間期間對 Beta 值的影響效應(yīng)不顯著,Beta 值呈現(xiàn)出一定的時間穩(wěn)定性趨勢,故本研究認(rèn)為選取的長達(dá) 5 年的樣 本期間內(nèi),Beta 值無顯著的時間序列變化。 (二)公司財務(wù)報表信息提供的一系列會計變量在整體上對市場 3 風(fēng)險水平具有顯著的解釋能力,個股預(yù)測效果不佳,組合預(yù)測效果一 般。 (三)投資組合的方式能大大加強(qiáng)報表信息對市場風(fēng)險的解釋能 力,組合后的財務(wù)信息指標(biāo)與市場風(fēng)險水平有較強(qiáng)的相關(guān)性,大大提 高了財務(wù)信息的預(yù)測能力。 (四)上海股票市場上上市公司的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不顯著,表現(xiàn)為 上市公司的規(guī)模與市場風(fēng)險呈現(xiàn)出正相關(guān),與財務(wù)理論相左。 對于本研究的建議: (一)進(jìn)一步研究公司財務(wù)信息與經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量的相關(guān)性,并分 析這種相關(guān)性對公司系統(tǒng)風(fēng)險的影響。 (二)實證研究結(jié)果可能會受到研究期限長短的影響,有待隨著 國內(nèi)證券市場的發(fā)展適當(dāng)延長樣本的時間跨度。 (三)采用不同的會計計量方法編制的會計報表,對系統(tǒng)風(fēng)險的 影響情況如何?應(yīng)用不同的會計政策是否產(chǎn)生較好的風(fēng)險預(yù)測能 力?例如:依物價水平調(diào)整會計資料的現(xiàn)值會計,采用不同折舊分?jǐn)?方法與存貨記價原則,其風(fēng)險的蘊(yùn)涵量有何不同? (四)市場風(fēng)險與會計變量之間的模型形態(tài),其函數(shù)形式究竟是 直線、曲線或者其它形式,仍有待解答與確認(rèn)。 (五)不同的行業(yè)特點面臨不同的環(huán)境,若同行業(yè)樣本足夠多, 就可以依行業(yè)差異設(shè)計特定的回歸模型,來評估個別行業(yè)的會計信息 對市場風(fēng)險的解釋預(yù)測能力。這樣,就能增加衡量風(fēng)險的會計變量對 市場風(fēng)險水平的解釋能力。 對于本研究的有關(guān)限制因素表現(xiàn)在: (一)由?
【學(xué)位單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2005
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：第一章 緒論
第一節(jié) 研究動機(jī)與目的
第二節(jié) 研究問題
第三節(jié) 論文架構(gòu)
第二章 文獻(xiàn)述評
第一節(jié) 系統(tǒng)風(fēng)險
第二節(jié) 會計Beta
第三章 研究方法
第一節(jié) 研究假說
第二節(jié) 研究設(shè)計
第三節(jié) 研究步驟
第四章 實證研究
第一節(jié) 市場風(fēng)險變量Beta 與各財務(wù)風(fēng)險變量的相關(guān)分析
第二節(jié) 市場風(fēng)險與會計變量之間的回歸分析
第三節(jié) 與國內(nèi)外學(xué)者的研究比較
第五章 結(jié)論、限制和建議
第一節(jié) 結(jié)論
第二節(jié) 限制
第三節(jié) 建議
參考文獻(xiàn)
后記
致謝
【相似文獻(xiàn)】
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本文編號：
2836121
