自上一世紀(jì)八十年代末建立以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的窗口、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)、快速的發(fā)展發(fā)揮著巨大的推動(dòng)作用。雖然經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、交易手段、監(jiān)管水平、發(fā)行和投資主體的參與程度等方面都得到了迅猛的發(fā)展，但遺憾的是，直到目前為止，股票依然是我國(guó)證券市場(chǎng)的主流品種，企業(yè)債券的發(fā)展極為緩慢。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的需要，我國(guó)證券市場(chǎng)必須緊跟世界潮流，創(chuàng)造新的金融工具，將企業(yè)的資金籌措與個(gè)人的資金儲(chǔ)蓄、運(yùn)用有效的聯(lián)系起來(lái)，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)應(yīng)有的功能。 可轉(zhuǎn)換公司債券是證券市場(chǎng)上極為特殊的金融工具，具有其他融資手段所難以企及的特殊優(yōu)勢(shì)�？赊D(zhuǎn)換公司債券因其含有預(yù)期轉(zhuǎn)股獲利的靈活功能，利率水平一般比較低，這就使得發(fā)行公司的資金使用成本大大降低，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出少�？赊D(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換成公司普通股之前，企業(yè)支付的利息可作為固定開(kāi)支，打入企業(yè)成本，避免繳納企業(yè)所得稅；而募股后的分紅則必須從繳納企業(yè)所得稅后的凈利潤(rùn)中支付。如日后可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成公司股票，原先的債務(wù)因轉(zhuǎn)為股權(quán)而減少或消失，債務(wù)本金轉(zhuǎn)為永久性資本投入，降低了公司的資產(chǎn)負(fù)債比率，改善了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也減輕了公司的利息負(fù)擔(dān)。另外，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的成本一般比發(fā)行股票的成本低，并且日后通常只是逐步的轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，慢慢地稀釋公司的股本，舒緩了公司股本短期內(nèi)急劇擴(kuò)張的壓力。正是因?yàn)檫@些獨(dú)特的性質(zhì)，使得可轉(zhuǎn)換債券對(duì)企業(yè)從證券市場(chǎng)直接融資具有相當(dāng)?shù)奈�，在一定市�?chǎng)條件和背景下，甚至有可能成為企業(yè)首選的融資手段。 本文從融資理論入手，先后介紹了MM理論、信號(hào)理論、優(yōu)序理論和控制理論，并在此基礎(chǔ)上對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資的有關(guān)理論作了介紹。在本文的第一部分，還介紹了目前理論界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)效率情況的研究成果。 本文的第二章首先闡述了可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)和特點(diǎn)，然后重點(diǎn)論述了初始轉(zhuǎn)換價(jià)格對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功與否的重要影響。并通過(guò)絲綢轉(zhuǎn)債和深寶安A轉(zhuǎn)債兩個(gè)具體的案例對(duì)這一重要影響進(jìn)行了詳細(xì)的說(shuō)明。 本文的第三章詳細(xì)探討了運(yùn)用B-S模型確定可轉(zhuǎn)換債券初始轉(zhuǎn)換價(jià)格的理論設(shè)想。在B-S定價(jià)模型中，初始轉(zhuǎn)換價(jià)格是推算可轉(zhuǎn)換債券中股票買權(quán)的價(jià)值的重要參數(shù)，本文反其道而行之，通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值(發(fā)行價(jià)格)推出股票買權(quán)的價(jià)值，并進(jìn)而推算出可轉(zhuǎn)換債券的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格呢。第四章則運(yùn)用鞍鋼轉(zhuǎn)債的具體案例進(jìn)一步說(shuō)明了運(yùn)用B-S模型確定可轉(zhuǎn)換債券初始轉(zhuǎn)換價(jià)格的理論設(shè)想，并對(duì) 這一模型進(jìn)行了一些實(shí)證分析。 雖然初始轉(zhuǎn)換價(jià)格對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功與否有著重要的影響，但除此之外， 發(fā)行時(shí)機(jī)、票面利率、贖回條款和回售條款等也對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功與否有著直 接的影響。對(duì)這些影響因素，都在本文的最后一章作了說(shuō)明。 盡管在初始轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定這一方面，國(guó)內(nèi)、國(guó)外鮮有論文剛，但本文的重 點(diǎn)恰恰就在于對(duì)運(yùn)用B七模型確定可轉(zhuǎn)換債券的初始轉(zhuǎn)換價(jià)格進(jìn)行探討，提出了自 己的設(shè)想并用具體案例進(jìn)行了檢驗(yàn)——這也可以說(shuō)是這篇論文的獨(dú)特之處吧。
【學(xué)位單位】：上海海運(yùn)學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2002
【中圖分類】：F830.91

【參考文獻(xiàn)】

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2 劉娥平,彭浩然;中國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換條件分析[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2001年05期

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本文編號(hào)：2825660