【摘要】：2007年源于美國的次貸危機以金融危機的形式很快席卷全球,對全球經(jīng)濟造成了嚴重的損害。至今為止,我們都還在金融海嘯的余震之中,經(jīng)濟仍在艱難中慢慢恢復(fù)。讓我們不禁要回過頭去好好審慎金融危機爆發(fā)的緣由以及處于導(dǎo)火索的住房抵押貸款支持證券的機制,承繼經(jīng)驗,總結(jié)教訓,為金、融市場的安全、穩(wěn)定的發(fā)展做出新的努力。 住房抵押貸款證券化是美國住房金融史上最重要的金融創(chuàng)新,設(shè)計的初衷主要是為了將信用風險分散到其他領(lǐng)域,由眾多主體共同承擔信用風險來穩(wěn)定金融體系。事實證明,在住房抵押貸款證券化過程中確實為社會創(chuàng)造了流動性,有利于銀行減輕資本充足率的壓力,擴大經(jīng)營規(guī)模,形成新的利潤來源,提升資產(chǎn)負債管理能力,降低管理資金成本；同時,住房抵押貸款證券化也為資本市場提出了新的投資理念,為投資者提供了不同期限及風險的投資品種、盈利機會，也促進了衍生品市場的發(fā)展和繁榮。 然而在住房抵押貸款證券化模式下由于其參與交易主體眾多,交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜,風險隱蔽性強并且具有強大的杠桿作用功能,所以如果在金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)過程中缺乏嚴格的風險控制,基礎(chǔ)資產(chǎn)的輕微價格變動就會通過金融衍生品形成放大效應(yīng)。同時,由于缺乏嚴格的信息披露和解釋衍生品風險與收益的機制,投資者無從判斷資產(chǎn)的質(zhì)量,存在操作失誤的可能性,也就進一步加大了風險。信用鏈條和委托代理關(guān)系過長使風險在分散的同時變得難以察覺。結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品有效評估體制的缺陷和監(jiān)管的缺失導(dǎo)致風險的層層疊加累計到一定程度后反作用于金融系統(tǒng)。所以,雖然住房抵押貸款證券化的目的是提高流動性和分散銀行信貸風險,但是由于金融衍生工具集中度過高,杠桿效應(yīng)大,一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就會形成影響全局的危機。例如這次美國引發(fā)的次貸危機。不過,雖然住房抵押貸款證券化在次貸危機中頗受譴責,但是不可否認證券化無疑是金融領(lǐng)域強化風險管理與流動性管理的重要工具。2007年我國啟動了第二批信貸資產(chǎn)證券化試點工作：浦東發(fā)展銀行獲準發(fā)行不超過44億元的ABS,工行、民生銀行等多家銀行的資產(chǎn)證券化試點工作也在審批過程中�？梢灶A(yù)見,證券化產(chǎn)品在危機過后仍然會是債券市場的重要元素,問題的關(guān)鍵是我們需要從美國次貸危機中總結(jié)經(jīng)驗和不足,深入了解過程中的危機產(chǎn)生原因,探討解決機制。 筆者將對引起次貸危機的住房抵押貸款證券化過程的全面剖析,旨在闡明住房抵押貸款證券化中存在的信息不對稱問題以及總結(jié)美國次貸危機的經(jīng)驗教訓,為我國住房抵押貸款證券化的發(fā)展提供一些借鑒建議。 本文的文章結(jié)構(gòu)如下,首先緒論部分闡述次貸危機和住房抵押貸款證券化的關(guān)系,借以引出研究課題,隨后對國內(nèi)外研究住房抵押貸款證券化的觀點進行摘要評論,從而確定自己的研究方向——從信息不對稱角度對住房抵押貸款證券化進行分析。 其次,從第二章開始進入文章主體部分,第二章主要描述住房抵押貸款證券化的基本原理和運作流程。本章從三個方面進行寫作：第一,住房抵押貸款證券化的產(chǎn)生和發(fā)展；第二,住房抵押貸款證券化的三大基本原理,資產(chǎn)重組、風險隔離、信用增級,了解MBS存在的基礎(chǔ)；第三,對住房抵押貸款證券化參與主體和運作過程進行界定和詳細描述。我們知道掌握住房抵押貸款證券化流程是分析各主體間信息不對稱的重要基石,同時,在了解參與主體和運作流程的同時也了解到風險傳遞路徑。 第三,文章第三章是本文重點內(nèi)容之一,詳細剖析住房抵押貸款證券化過程中存在的信息不對稱問題和道德風險現(xiàn)象。這也是本文尋求次貸危機的根源所發(fā)現(xiàn)的機制缺陷。參與住房抵押貸款證券化的主體眾多,環(huán)節(jié)復(fù)雜,在每一個環(huán)節(jié)中都由兩個以上的主體進行交易。這些主體都是以獲得利潤為主要目的的營利性機構(gòu),而這些為了各自利益而行事的主體之間也就存在嚴重的信息不對稱現(xiàn)象。這一部分也分成三個角度來討論,第一,從住房抵押貸款證券化流程環(huán)節(jié)來分析主體之間的信息不對稱現(xiàn)象；第二,從參與主體的盈利模式方面來分析證券化中信息不對稱存在必然；第三,從信息不對稱引出參與主體之間存在的道德風險。全面分析住房抵押貸款證券化過程中的信息不對稱問題和道德風險能幫助我們更好地認識到住房抵押貸款證券化中潛伏的危機,從而為中國住房抵押貸款證券化的發(fā)展提供一些借鑒意義。 第四,文章第四章是引入一個博弈論模型,這個模型是旨在闡釋住房抵押貸款證券化中兩個關(guān)鍵主體之間,也就是證券化最初階段商業(yè)銀行與SPV之間對出售的貸款的選擇,證明信息不對稱和道德風險的存在。多樣化的選擇表明在最初的住房抵押貸款證券化中SPV相對于商業(yè)銀行就已經(jīng)占據(jù)不利位置,商業(yè)銀行利用信息優(yōu)勢而對原始債券進行分類出售,又由于風險隔離機制,在獲得流動性和現(xiàn)金的同時不承擔以后的償付責任,所以商業(yè)銀行的行為完全出于對自己的考慮,在轉(zhuǎn)移風險之后存在對放款的道德風險。模型分析主要是為了說明信息不對稱的存在。 第五,在全面分析了住房抵押貸款證券化過程中存在信息不對稱現(xiàn)象之后,我們進入第五章,本章的立意是在總結(jié)美國次貸危機的經(jīng)驗教訓,特別是美國次貸危機后對住房抵押貸款證券化進行的改革,從而給出對我國住房抵押貸款證券化發(fā)展的建議。 以上是本文主要的研究內(nèi)容和研究角度,本文的創(chuàng)新之處是把在前人研究次貸危機根源以及住房抵押貸款證券化金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,從信息不對稱的角度來分析住房抵押貸款證券化,從環(huán)節(jié)入手來證明信息不對稱的存在性及危害,為我國金融衍生產(chǎn)品住房抵押貸款證券化的發(fā)展提出一些建議,并在文章討論之中也側(cè)面分析了次貸危機的經(jīng)濟學原因。 本文的研究只是住房抵押貸款證券化研究中一個細小方面,在證券化市場中存在諸多需要我們研討和研究的地方,拋磚引玉,希望本文的研究能產(chǎn)生一個新的視角為我國證券化的發(fā)展提供有益的借鑒。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

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本文編號：2711755