【摘要】： 一、主要思路 資本市場特別是股票市場在現(xiàn)代國民經濟中扮演著重要角色,在國外股市被稱作國民經濟的“晴雨表”,但是最近幾年中國的情況卻恰恰與之相反。與股市的低迷相反,我國廣大的上市公司卻擁有高昂的股權融資熱情,呈現(xiàn)嚴重的股權融資偏好。對于中國上市公司偏好股權融資這一問題,國內外學者進行了大量的研究,通常將上市公司的這種偏好歸因于股權融資成本偏低。按理說在2001年下半年之前股市不斷高漲,股票供不應求,此時因為處于一種賣方市場,上市公司選擇股權融資還情有可原的話,那么在這之后股市急轉直下,政府對股權融資的條件和要求日趨嚴格,企業(yè)股權融資難度大增,這必然導致企業(yè)成本的上升,收益的下降,如果上市公司是以公司價值最大化為目標的話,在此時就不會繼續(xù)偏好于股權融資了。從這一點上講國內很多學者將上市公司的股權融資偏好繼續(xù)歸因于企業(yè)股權融資成本偏低是有問題的,所以必須另辟其徑來研究其原因。 筆者通過對比研究發(fā)現(xiàn),在中國當前這么一個特殊的環(huán)境下,存在嚴重的事實上的內部人控制,這是導致股權融資偏好的重要原因。在內部人控制無法得到有效節(jié)制的情況下,經理們掌握著公司的剩余控制權甚至是部分的剩余索取權。此時在企業(yè)進行融資時,存在兩套不同的成本收益體系,其一是企業(yè)作為一個整體的成本收益體系,其二是經理人自身的一套成本收益體系。經理人以自身利益為目標而不是以企業(yè)價值最大化為目標,通過引入行為金融學的中前景理論,在此基礎上構建企業(yè)經理人價值模型,很好的解釋了上市公司為啥對股權融資情有獨忠。對上市國有企業(yè)的監(jiān)管不嚴,形成股權融資的軟約束,相對日益硬化的債權融資,股權融資是上市公司經理們的必然選擇。所以在內部人控制不能得到有效解決前,我們不能通過單純的激勵措施解決問題,必須通過一攬子方案才能有效解決上市公司偏好股權融資這種行為。
【圖文】：

31圖 1 前景理論價值函數(shù)和期望效用函數(shù)的期望效用函數(shù)相比,價值函數(shù)具有以下特征:值函數(shù)不再是財富的函數(shù)而是盈利或損失的函數(shù)的損益,是財富的變化量，，可表示為△Wi= Wi-0對于一個參考水平 0W 的偏離值而不是財富的絕對是從資產組合的角度來作投資決定,而是按照組平將其分別對待。參考點：投資者總會以自己身處的位置和衡量標
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51

【引證文獻】

相關期刊論文 前1條

1 高威威;;我國上市公司股權融資偏好的成因及效應分析[J];中國集體經濟;2008年16期

相關碩士學位論文 前2條

1 張坤令;基于行為金融的我國上市公司股權融資偏好研究[D];河南理工大學;2009年

2 張穎;獨立董事制度對上市公司資本結構的影響研究[D];東北農業(yè)大學;2013年

本文編號：2711498