【摘要】：根據(jù)有效市場假說(EMH)，首次公開發(fā)行股票與資本市場上其他金融品種一樣，不應該存在超額收益，但是各國的研究成果都表明IPO的上市首日收益率大大超過市場的基準收益率，新股的發(fā)行抑價(underpricing)是一個普遍存在的現(xiàn)象，，我國一級市場新股的抑價程度更是大大高于其他國家的股票市場。過高的新股發(fā)行抑價造成了一、二級市場風險與收益的不匹配，大量資金滯留在一級市場，嚴重影響了資金的最優(yōu)配置和資本市場的健康發(fā)展。因此，我們有必要研究IPO抑價，把握影響我國新股抑價的原因，考察核準制的實施對新股抑價的影響，以期降低我國一級市場的抑價水平，并對新股發(fā)行定價市場化改革提供參考。 本文的主體結構由五部分組成：第二章對新股發(fā)行抑價的理論研究成果進行綜述，列舉了國外學者對新股抑價普遍存在性的研究成果和7種主要的影響新股抑價的理論，概括了國內學者對新股抑價問題的研究成果。第三章對我國存在的過高新股抑價率進行了統(tǒng)計，分析了我國新股發(fā)行方式與高抑價之間的關系，并從新股抑價的理論出發(fā)，結合我國證券市場運行的實際，借鑒國外學者研究的思路和方法，選擇了10個解釋變量，應用逐步回歸法對我國新股抑價的影響因素進行了實證研究。第四章基于隨機邊界定價模型分析了我國新股抑價過高的原因，實證研究發(fā)現(xiàn)，我國的新股抑價并非由新股發(fā)行定價偏低造成的，二級市場對新股的錯誤定位才是造成我國新股抑價的根本原因，所以放開發(fā)行價并不能有效解決我國新股抑價過高的問題。第五章應用統(tǒng)計的方法，對核準制實施前后新股發(fā)行價格、發(fā)行市盈率與二級市場市盈率的對比關系、上市首日漲幅與上市公司籌資額等進行了分析，結果表明，核準制的實施在提高新股發(fā)行價格的同時，二級市場的價格也隨之上升，核準制的實施并未降低我國一級市場的抑價水平。究其原因，在于新股供求的嚴重失衡使這個以市場化名義形成的發(fā)行價格并非真正的市場價格。第六章是本文的總結論和降低新股抑價政策建議。這些政策建議都是建立在第三、四、五章實證分析的基礎上的，包括三點：第一點是放開對股票發(fā)行的管制，放開股票市場的競爭，第二點是股票發(fā)行市場主體結構的規(guī)范，最后一點是“綠鞋”期權的引入。
【學位授予單位】：青島大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F830.9

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8 本報記者 譚e

本文編號：2707793